众禄基金研究中心  廖帅/文

　　2012年7月18日，首批20家基金公司181只开放式主动偏股型基金发布二季报。以下本文将对这部分基金披露的2012年二季度报告进行初步解读，在基金二季报公布完毕后，众禄基金研究中心将全部基金季报作进一步的详细解析。

　　一、股票仓位的角度：继续小幅加仓  谨慎对待机会与风险

　　已公布2012年二季报的181只开放式主动偏股型基金的平均股票仓位为79.73%，较一季报的77.82%小幅上升1.91%。其中，主动股票型基金的平均股票仓位为84.25%，较一季报的82.78%上升1.47%；混合型基金的平均股票仓位为71.46%，较一季报的69.08%上升2.38%。从个基来看，174只发布了2012年一季报、二季报的基金中，116只基金不同程度加仓，占比66.67%；58只基金不同程度减仓，占比33.34%。其中，加仓超过10%的基金共有23只，占比13.21%；减仓超过10%的基金共有9只，占比5.17%。

　　与2009年以来各类型基金平均股票仓位的均值相比，2012年二季度的开放式主动偏股型、主动股票型、混合型基金的平均股票仓位均高于2009年以来的均值。

　　平均的股票仓位水平连续小幅抬升，反映出尽管当前基金普遍认为市场没有趋势性机会，但面对可能出现的阶段性、机构性机会，基金此前的悲观情绪正在不断弱化，在股票仓位上基金总体上偏向于小步前行，谨慎地对待可能的机会与难免的风险。

　　加仓力度最大的嘉实周期优选认为，下半年中国经济增速处于逐步探底以及转向缓慢回升阶段，政府继续大规模刺激的可能性不大，通胀水平仍将下降，政策上存在进一步降准和调低利率的可能，阶段性将带来市场反弹；中期而言，全球大宗商品仍处于下跌大趋势中，而国内四万亿投资带来的严重产能过剩问题刚刚开始发酵，去库存和去产能化也许会加速，在本期末，市场也逐步意识到产能过剩不可避免，更加关注中长期之局势，以重化工业为代表的传统周期性行业仍有进一步调整的可能，欧洲的债务问题和美国是否推出QE3也将阶段性地影响市场情绪，股市可能仍将呈现底部震荡格局。

　　减仓力度最大的嘉实主题精选认为，三季度政策和经济的博弈将逐渐进入平稳期，经济逐渐趋稳，政策力度逐渐减弱，外围短期风险也趋向缓和，宏观因素对市场的影响将弱化，市场短期的焦点将集中在中报业绩，中期将关注改革和转型；资金成本下降为股市表现提供了流动性支持，但企业盈利的持续低于预期，以及下半年显著大于上半年的供给以及分流压力在一定程度上将对冲流动性的改善，因此，市场依然不具备大幅向上的条件，在三季度前期甚至不排除一定的下行风险，但就整个季度或全年的维度，市场将存在结构性机会。

　　二、行业配置的角度：重仓消费、低估值  看好电子行业机会

　　2012年二季度，从行业占股票投资市值占比来看，基金配置比重前五的行业依旧是机械设备仪表(13.72%)、金融保险业(12.89%)、食品饮料(11.90%)、医药生物制品(9.58%)、房地产业(9.48%)。主要增持了电子(+2.02%)、医药生物制品(+1.47%)、电力煤气及水的生产与供应业(+1.29%)、房地产业(+1.17%)；主要减持了食品饮料(-1.90%)、采掘业(-1.62%)、批发和零售贸易(-1.45%)。相对标准行业配置比重(超配/低配)方面，主要超配了食品饮料、医药生物制品、房地产业、机械设备仪表、信息技术业；主要低配了采掘业、金融保险业、金属非金属。

　　从这181只开放式主动偏股型基金披露的行业配置情况来看，连续三个月创下超配水平记录的食品饮料在二季度被明显减持。电子行业的终端需求改善前景被看好，该行业被大幅增持且二季度的表现较好；而受到降息等宽松化货币政策利好刺激的低估值行业——房地产业备受市场青睐，二季度该行业被明显增持且涨幅居前。

表2：2012年二季度开放式主动偏股型基金行业配置
代码	行业名称	占净值比 （%）	占股票投资市值比（%）			相对标准行业配置比例（%）
			2012年二季度	2012年一季度	增减
A	农、林、牧、渔业	0.20	0.61	0.92	-0.31	-0.20
B	采掘业	1.27	3.78	5.40	-1.62	-14.26
C	制造业	16.37	48.95	48.79	0.16	13.91
C0	食品、饮料	3.98	11.90	13.80	-1.90	6.12
C1	纺织、服装、皮毛	0.40	1.20	1.46	-0.26	0.12
C2	木材、家具	0.04	0.13	0.10	0.03	0.02
C3	造纸、印刷	0.08	0.24	0.26	-0.02	-0.25
C4	石油、化学、塑胶、塑料	1.22	3.63	3.75	-0.12	-0.17
C5	电子	1.70	5.09	3.06	2.02	2.53
C6	金属、非金属	1.10	3.28	3.64	-0.36	-3.31
C7	机械、设备、仪表	4.59	13.72	14.28	-0.56	3.56
C8	医药、生物制品	3.20	9.58	8.11	1.47	5.40
C99	其他制造业	0.06	0.19	0.33	-0.14	-0.11
D	电力、煤气及水的生产和供应业	0.91	2.73	1.44	1.29	-0.15
E	建筑业	1.21	3.61	2.95	0.66	1.54
F	交通运输、仓储业	0.64	1.91	1.85	0.06	-1.70
G	信息技术业	1.96	5.86	5.70	0.16	2.64
H	批发和零售贸易	1.72	5.14	6.59	-1.45	2.06
I	金融、保险业	4.31	12.89	13.53	-0.64	-10.64
J	房地产业	3.17	9.48	8.30	1.17	5.00
K	社会服务业	1.12	3.35	2.84	0.52	2.01
L	传播与文化产业	0.34	1.03	0.91	0.12	0.42
M	综合类	0.22	0.66	0.77	-0.11	-0.65
数据来源：众禄基金研究中心

　　三、股票配置的角度：关注食品饮料与房地产

证券代码	名称	持有基金数	持股总市值（万元）	持股总量（万股）	持股占流通股比（%）
600519.SH	贵州茅台	77.00	1176565.24	4919.78	4.74
601318.SH	中国平安(微博)	85.00	1025133.27	22412.18	4.68
000002.SZ	万科A	55.00	680098.45	76329.79	7.90
600048.SH	保利地产(微博)	51.00	613941.88	54139.50	7.72
000651.SZ	格力电器	35.00	529703.42	25405.44	8.55
600406.SH	国电南瑞	27.00	497152.82	26599.94	16.88
600887.SH	伊利股份	35.00	476421.19	23149.72	14.58
000858.SZ	五粮液	35.00	446336.84	13624.45	3.59
002304.SZ	洋河股份	23.00	371415.68	2760.43	5.61
000568.SZ	泸州老窖	23.00	361497.16	8544.01	6.13
数据来源：众禄基金研究中心

　　合计已公布基金二季报的181只开放式主动偏股型基金，持有市值前10位的十大重仓股是贵州茅台、中国平安、万科A、保利地产、格力电器、国电南瑞、伊利股份、五粮液、洋河股份、泸州老窖，行业上分布在食品饮料、房地产、金融保险业、家用电器、电力设备；食品饮料的优质上市公司是目前最被追捧的配置标的。

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