Morningstar晨星研究员  William Samuel Roccob  

　　在过去一年中，新兴市场债券型基金得到了投资者的广泛关注，截止今年5月31日，在过去12个月中大约有181亿美元流入这一类别的基金，资金流入量在所有开放式基金类别中排名第五。相比之下，多元化的新兴市场股票型基金则更受欢迎，同期这一类别的基金大约有217亿美金流入，这一资金流入量在所有开放式基金类别中排名第二，并且是目前为止所有股票类别中最吸金的(美国中期债券基金是过去12个月中最吸金的，同时美国短期债券基金和高收益债券基金分别排在第三和第四)。新兴市场债券基金和新兴市场股票基金的资金流入差距大的有些惊人，考虑到在过去12个月中，新兴市场股票型基金平均下跌20%，而新兴市场债券基金仅下跌0.5%。

　　更进一步来看，多样化的新兴市场股票基金在规模和数量上相较债券基金都更胜一筹。截止今年5月底，新兴市场股票型的规模是大约1930亿美元，而固定收益类基金只有大约570亿；在数量上，多元化的新兴市场股票基金有172只，而新兴市场债券基金只有62只。

　　鉴于相较新兴市场债券基金而言，投资者对新兴市场股票基金持续偏好，我们从费用、波动、回报和其他一些关键因素对两者进行比较，从而使投资更加理性。

　　费用方面的胜利者

　　固定收益类基金很明显的要比股票型基金费用便宜，在新兴市场情况更是如此。无申购、赎回费用的新兴市场债券基金的费率中位数是1.07%，前端收费的费率中位数是1.25%。虽然这一费率水平已经远高于其他类型固定收益基金，但是同新兴市场股票型基金相比优势仍旧明显。无申购、赎回费用的新兴市场股票型基金的费率中位数在1.5%，前端收费的费率中位数是1.75%。

　　让投资者不太失眠的基金

　　新兴市场债券基金在一些重要的方面比其他固定收益类基金更加激进。本世纪以来发展中国家的治理和财政有了很大的改善，一些发展中国家的主权债务处于可投资评级。不过，很多主权债务处于可投资评级中最低级别，并且剩余的大部分评级也相当低。因而，新兴市场债券基金的总体信用级别要低于其他类别的固定收益债券基金(除去一些高收益债券基金和银行抵押贷款基金)。

　　除此之外，尽管大部分新兴市场债券基金主要投资于美元债券，也有不少基金同时也投资当地货币计价的债券，并且越来越多的新兴市场债券基金开始投资后者。但是许多新兴市场货币汇率波动很大，因而新兴市场债券基金比许多其他固定收益基金要承受更多的货币风险。由于种种诸多原因，按照三年、五年、十年、十五年的标准差来测算，新兴市场债券基金的波动要远远大于其他固定收益类基金。

　　然而，就长期而言，股票比债券的波动更大，并且多元化的新兴市场股票基金波动异常大。由于行业和发行商集中度高企以及所承受的政治和汇率风险，除了一些特定区域的新兴市场股票型基金外，在过去的3年、5年、10年、15年中，这些基金比其他所有股票和固定收益基金的波动都更大。多元化的新兴市场股票基金在过去有32个滚动年份(以12个月为一个滚动年份)下跌了至少20%，其中年度最大下跌幅度为57%，过去15年的标准差为26。新兴市场债券基金的波动幅度则相对较低，在过去15年中，仅有10个滚动年份下跌了20%以上，年度最大跌幅为28%，过去15年的标准差为15。

　　出乎意料的长期回报领先者

　　多元化新兴市场股票型基金的高收益伴随着高风险，由于他们激进的特点和巨大的升值潜力，这些基金在市场环境好的时候能够“飙涨”，而在过去数年中的确也有几波这样的大涨行情。如果以12个月为一个滚动期，多元化的新兴市场股票型基金在过去15年中有33个滚动年份上涨超过40%。因而即便是经历过在90年代和本世纪至今出现过多次极端的抛售行情，截止6月21日多元化新兴市场股票基金10年期年化回报达到了12.4%，15年期年化回报达到了5.9%。

　　然而，截止6月21日，不论是从过去3年、5年还是15年来看，新兴市场债券基金的回报都轻而易举的超过了股票型基金，并且在过去10年中也并未落后股票型基金太多。

　　有三种原因可以解释这种令人印象深刻的结果：首先，熊市在长期的市场表现中扮演了重要的角色。其次，新兴市场债券基金在市场上扬过程中也表现不俗：以12个月为一个滚动周期，在过去15年中，只有23个滚动期他们的涨幅超过30%。再次，90年代末和本世纪至今这段时期，对债券基金来说更有利，而对股票基金来说是一个挑战。(在过去的5年、10年、15年中，环球债券基金的总体收益跑赢环球股票基金，中期债券跑赢混合基金。)

　　税费和区域配置方面的不同

　　新兴市场债券基金能从利息中获得不错的收益，相比而言，股票基金的分红股息则少很多。(新兴市场债券基金的年化到期收益率为5.4%，在过去甚至会更高，而新兴市场多元化股票基金每年的股息率仅为0.8%)不过，固定收益基金并不如股票基金节税。新兴市场债券基金15年缴纳税费率为3.41%，而一般的股票型基金仅仅大约为0.91%。

　　两种类型的基金在区域配置上也有着显著的差别。例如，新兴市场债券基金平均仅有16%的资产配置在亚洲，大部分分布在印尼、马来尼西亚、菲律宾，然而一般的多元化新兴市场股票基金有53%的资产配置在亚洲，大部分分布在中国、印度、南韩、台湾。相较新兴市场股票基金而言，新兴市场债券基金的资产配置分布在巴西的要少得多，更多的分布在哥伦比亚、墨西哥、秘鲁和委内瑞拉。