Morningstar晨星(中国)研究中心 张洁

　　全球经济形势阴霾

　　进入二季度，全球股市惨淡，一方面美国经济复苏速度放缓，另一方面欧债危机持续发酵。最近数据显示，欧元区5月份失业率达到创纪录的11.1%，而6月份欧洲和美国的制造业采购经理人指数(PMI)也显示制造业活动大幅度收缩。

　　与一季度普遍上涨的趋势相反，二季度全球主要指数除印度市场外均呈现不同幅度的下跌。美国两大指数，标普500指数和纳斯达克[微博]100指数分别下跌2.75%和4.79%。受奥运经济的提振，二季度英国富时100指数跌幅相对较小，为2.34%。与英美两国股指表现相对抗跌不同，深陷欧债危机泥潭的欧元区国家的相应指数则跌幅较大。加之欧元兑人民币持续贬值，以人民币计价的欧洲各指数跌幅进一步扩大。希腊是否退出欧元区和欧元区是否因此瓦解一直是悬在二季度欧洲经济头上的一把刀。尽管刚结束的希腊大选在短期内降低了希腊退出欧元区的风险，但未来若无法达成欧盟紧缩条件，希腊将再次面临脱离欧元区问题。同时，意大利和西班牙的财务状况也加剧市场担忧情绪。6月份，意大利的PMI降至44.6，西班牙PMI降至41.1，创37个月低点，两个国家均面临深度衰退。

　　在欧洲市场继续动荡的大背景下，全球资金避险情绪加重，不少新兴市场国家面临外资迅速撤离，面临较大下行风险。一些新兴市场如巴西和印度还倍受货币贬值的困扰。内忧外患下，二季度MSCI新兴拉美股票指数大幅下挫14.27%。印度SENSEX指数虽然本币回报率基本持平，但要考虑其货币贬值因素，以人民币计价的该指数依然下跌近8%。

　　二季度全球商品市场上能源和贵金属均有所的回落。上半年原油价格呈现过山车行情，并且波动和欧债的进展密切相关。在一季度末油价到达顶峰后，二季度国际油价进入下跌通道，标普原油现货指数二季度跌幅为18%。但在上半年最后一个交易日，由于欧盟峰会就解决欧债问题达成突破性协议，油价因此大幅飙升。

　　二季度QDII风光不再，总体平均跌幅近6%

　　在复杂的外部环境下，二季度QDII基金业绩齐齐跳水。在二季度被统计的55只基金中，仅两只地产相关基金(诺安全球收益不动产和鹏华美国房地产)和一只债券基金(富国全球债券)略有小幅上涨。其余52只QDII均不同程度下跌，其中更有8只基金跌幅超过10%，平均跌幅为6.37%。相比一季度7.20%的平均收益率，二季度基本回吐了一季度的利润。在录得上半年收益的51只基金中，尽管有29只基金取得了正收益，但上半年QDII整体平均收益仅为0.62%。上半年新增加的4只QDII中，3只基金(华安标普石油指数、国富亚洲机会股票、上投摩根全球天然资源)录得二季度业绩，跌幅均位于2%-4%之间。总体而言，二季度QDII基金业绩表现呈现三个特点：

　　1. 美国市场和新兴市场表现两级分化

　　今年一季度，新兴市场和美国股市普遍上扬，重点投资于美国市场或新兴市场的QDII基金也相应涨幅明显。但在二季度股票类QDII基金的表现上，这两类QDII基金的整体业绩呈现两级分化。相对欧洲扑朔迷离的经济前景，美国虽然经济复苏步伐缓慢，但放眼全球，美国股票表现依旧最为坚挺，二季度同类平均跌幅为3.45%。

　　而新兴市场基金的业绩则大幅下跌，同类平均的跌幅为8.90%。金砖四国近年来缺乏持续上涨动力，俄罗斯股市和中国股市近期一直表现不佳，而印度和巴西则饱受货币贬值的困扰。受此影响，三只投资于金砖四国的基金(信诚金砖四国积极配置、南方金砖四国指数和招商标普金砖四国指数)二季度跌幅最为明显，均在10%左右。

　　亚太区除日本外股票、大中华区股票QDII和环球股票三类QDII基金总体表现趋近，同类平均跌幅均在5%-6%左右。其中亚太区除日本外股票在这三类整体跌幅最小，同类平均跌幅为5.01%，小幅超越业绩基准的5.55%跌幅。

　　2. 原油价格大幅下跌导致相关QDII产品跌幅较大

　　二季度国际市场原油、铜、黄金及农产品价格连续下跌。受市场对美欧经济前景担忧和伊朗局势趋稳以及美国原油库存持续增加等多种因素的影响，二季度标普原油现货指数下挫16.8%。受此影响，主要投资商品类的QDII基金在二季度表现均不佳。在行业和商品两类QDII基金中，有5只基金的跌幅超过10%。除富国全球顶级消费品股票外，其余4只均是主要投资商品的产品。其中投资集中于贵重金属、基础金属、能源和农产品4个板块的信诚全球商品主题基金，本季度业绩在所有QDII产品中垫底，跌幅为13.61%。去年末成立的以投资商品ETF为主的银华抗通胀主题，业绩也大跌11.84%。另外华宝油气和招商全球资源股票两只基金的业绩也一直处于低迷状态，跌幅在11%左右。上述四只基金加上诺安油气能源股票，也是上年总体收益最差的5只基金。

　　3. 房地产和债券产品逆势小幅上涨

　　在二季度严峻的全球经济形势下，依然有3只QDII基金录得正收益。其中两只地产相关的产品，诺安全球收益不动产和鹏华美国房地产分别取得1.86%和1.58%的涨幅。此外，主要投资全球信用等级较高债券的富国全球债券也小幅上涨了0.31%。该产品60%以上投资美国市场，20%左右投入欧洲市场。因此在目前全球市场动荡的环境中，该基金是相对较为安全的品种。