基金上半年业绩分析：中盘蓝筹成长基金突出
海通证券高级基金分析师 王广国
市场总是遵循着美好的预期，然后观察现实和预期是否符合或超预期的逻辑演绎，利好因素符合预期或者超预期市场将选择继续向上，低于预期市场选择回归。利空因素反之。2012年上半年不幸选择了后者，经济下行超出预期，政策上行低于预期。A股市先扬后抑，呈现宽幅震荡，除1月份外呈现大盘价值风格外，其余月份呈现明显的成长风格行情，个股呈现结构化特征。行业演绎基本上由政策导向，稳增长政策导向预期的强周期和早周期行业和调结构政策导向的大消费、新兴产业成为结构化行情的引擎。整体而言，上半年上证指数上涨1.18%，沪深300上涨4.94%，深证成指上涨6.52%。中证100指数上涨5.58%，中证500指数上涨6.25%，创业板指数下跌0.39%，中小板指数上涨4.23%。
债券市场方面，随着我国经济进入衰退期，债券市场在2011年紧缩的政策趋于宽松的情况下，债券市场在2012年上半年有较好的表现。随着宽松政策的出台，投资者的风险偏好逐渐提升，中低评级的信用债走出一波大的行情。上半年国债指数上涨0.83%，企债指数4.07%，中信标普可转债指数上涨3.25%。
分行业看，今年上半年按照证监会行业分类涨幅前五名的行业为房地产(21.76%)、食品饮料(12.90%)、木材家具(12.85%)、医药生物(12.41%)、电子行业(12.26%)，跌幅前五名的行业为信息技术(-8.46%)、文化传播(-5.28%)、采掘(-4.19%)、农林牧渔(-3.01%)和造纸印刷(-2.09%)。
1.衰退期债券资产优势明显，QDII遭遇“过山车”行情
从投资时钟角度，2012年上半年，经济处于衰退期，不断出台的宽松政策预期使得债券资产成为经济衰退期最佳的配置资产。上半年债券型基金的业绩在各类型基金中居首位，上涨5.79%，其中纯债基金凭借信用债的上涨涨幅超过6%。上半年QDII在一二季度经历了冰火两重天的走势，一季度QDII基金受益于外围市场的回暖，整体上涨6.72%，但是二季度欧债危机的深化以及美国经济数据的不稳定性导致QDII大幅下跌8.16%，上半年QDII业绩下跌1.59%。
股混基金中指数型基金业绩最高为4.99%，主动股票基金涨幅高于混合型基金。全年来看，指数型基金战胜了主动管理基金，对指数型基金贡献最大的在于1月份，指数型基金大幅上涨，由于配置集中在大消费领域，股混基金整体是下跌。此外，货币型基金上半年整体收益良好，年化收益4.38%，超越1年定存。
2.主动股混开基：舌尖上的风格行情持续，中盘蓝筹成长风格基金表现突出
上半年房地产行业在政策放松预期和不会出台进一步紧缩政策下，触底反弹，上半年持续上涨。除1月份外，舌尖上的行情演绎的淋漓尽致，食品饮料板块贯穿2-6月份，医药板块厚积而薄发，在上半年后期上涨加速。此外，受益于调结构的新兴产业板块个股上半年也表现活跃。市场风格除1月份呈现典型的大盘蓝筹风格外，其余月份整体呈现中盘蓝筹偏成长风格。结构型行情中基金经理选股能力占据主要地位。
2.1股票型基金
股票型基金中涨幅居前的充分的体现了上半年的热点全景图，重仓房地产、大消费、新兴产业板块的基金表现出色，呈现明显的中盘蓝筹风格特征。广发聚瑞和广发核心凭借对食品饮料以及建筑装饰行业的集中配置上半年业绩前2名，分别上涨19.66%，18.14%。中欧中小盘主要受益于对房地产行业的集中配置，1季度末地产行业配置比例达到46.62%。中欧新动力上半年业绩表现稳健，受益于良好的选股能力以及食品饮料行业的重点配置，业绩排名第4。上投新兴动力主要配置了电子行业等受益于新兴产业政策的板块，个股表现出色。
此外，由于排名规则的限制，为了增强可比性，剔出建仓期因素，权益类基金前三个月、固定收益类基金前一个月净值增长率不纳入排名范围。没有参与排名的基金中2011年底成立的次新基金中景顺核心竞争力和民生景气行业基金凭借出色的选股能力也取得了优秀的业绩，上半年分别上涨22.64%和15.28%。
上半年表现较好的基金除了对热点行业的配置外，结构型行情中良好的选股能力也是取得良好业绩的来源。
| 表2 股票型基金 | ||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||
| 资料来源：海通证券研究所基金评价系统
注：为了增强可比性，剔出建仓期因素，权益类基金前三个月、固定收益类基金前一个月净值增长率不纳入排名范围 |
2.2偏股混合型基金
偏股混合型基金中业绩表现突出的主要是重仓房地产、食品饮料和电子行业的基金，例如，持续超配房地产行业的富国天瑞居第1名。重仓电子板块成长个股较多的泰达效率业绩排名第3。配置房地产行业和食品饮料行业较多的交银稳健和嘉实策略业绩排名4、5名。中银收益主要配置食品饮料和建筑装饰行业。
| 表3 偏股混合型基金 | ||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||
| 资料来源：海通证券研究所基金评价系统
注：为了增强可比性，剔出建仓期因素，权益类基金前三个月、固定收益类基金前一个月净值增长率不纳入排名范围 |
2.3平衡混合型基金
平衡混合型基金中重仓房地产、金属非金属等周期行业的交银主题基金业绩涨幅第1。此外，重仓房地产的中银蓝筹和嘉实增长也有良好的表现。
2.4偏债混合型基金
偏债混合型基金中，市场上涨的情况下大类资产配置应该是主导偏债基金的主要因素，南方宝元、银河收益和国投融华债券业绩前三名。
| 表4 平衡混合型基金 | ||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||
| 资料来源：海通证券研究所基金评价系统
注：为了增强可比性，剔出建仓期因素，权益类基金前三个月、固定收益类基金前一个月净值增长率不纳入排名范围 |
3.指数型基金：中大盘风格指数表现较好
2012年上半年，表现较好的指数型基金主要集中在跟踪中大盘风格指数。例如国投金融地产、博时超大盘等等。受益于大消费行业的良好表现，上证消费80指数也表现较好。具有良好指数化管理能力的富国基金(微博)旗下的富国500和富国300均有优于同业的表现。
| 表4 平衡混合型基金 | ||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||
| 资料来源：海通证券研究所基金评价系统
注：为了增强可比性，剔出建仓期因素，权益类基金前三个月、固定收益类基金前一个月净值增长率不纳入排名范围 |
4.债券型基金：上涨逻辑简单，中低信用评级信用债行情贯穿上半年
2012年上半年中低评级信用债的行情贯穿上半年，持仓结构中持有中低评级信用债的基金业绩涨幅居前。
纯债基金中招商信用添利、交银信用添利、万家添利分级、南方多利增强A、南方多利增强C分居前五名。
偏债基金中天治稳健双盈、南方广利回报A、南方广利回报C、工银添颐A、和工银添颐B，分居业绩涨幅前五名。
| 表7 纯债型基金 | ||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||
| 资料来源：海通证券研究所基金评价系统
注：为了增强可比性，剔出建仓期因素，权益类基金前三个月、固定收益类基金前一个月净值增长率不纳入排名范围 |
| 表8 偏债型基金 | ||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||
| 资料来源：海通证券研究所基金评价系统
注：为了增强可比性，剔出建仓期因素，权益类基金前三个月、固定收益类基金前一个月净值增长率不纳入排名范围 |
5.保本型基金
2012年上半年，保本基金前5名分别为招商安达保本、银华永祥保本、东方保本、国泰保本混合和工银保本混合。
| 表9 货币型基金A类型 | ||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||
| 资料来源：海通证券研究所基金评价系统
注：为了增强可比性，剔出建仓期因素，权益类基金前三个月、固定收益类基金前一个月净值增长率不纳入排名范围 |
6.货币型基金：半年年化收益超越一年定存
2012年上半年虽然宽松的货币政策不断实施，但是流动性紧张的局面不断出现，上半年货币基金整体取得了良好的收益。A类型的平均收益类为2.17%，年化收益率为4.34%，B类型的平均收益类为2.23%，年化收益率为4.46%，年化收益率均超越一年定期存款利率。业绩前五名为：万家货币、融通货币、天治货币、博时现金收益、信诚货币A。
| 表10 货币型基金A类型 | ||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||
| 资料来源：海通证券研究所基金评价系统 |
| 表11 货币型基金B类型 | ||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||
| 资料来源：海通证券研究所基金评价系统 |
7、QDII基金：跟踪美国标的指数的被动型QDII基金表现优
2012年上半年，美国市场经济数据虽有反复，但是经济复苏迹象明显，美国市场整体表现良好，QDII基金中国泰纳指100、大成标普500和长信标普100基金涨幅居前。 主要投资亚太区域的广发亚太也有较好的表现。
| 表 12 QDII型基金 | ||||||||||||
|
||||||||||||
| 资料来源：海通证券研究所基金评价系统 截至2012年6月28日 |
|
|
|
|