6月五成新股破发机构踩雷

　　卢远香

　　打新的赚钱效应，随着IPO新政后的破发潮屡屡被打破。

　　以6月13日收盘价计算，招商基金中签的新股中有7只出现破发，浮亏额约为1486万元。为此，业内人士戏称其为“最倒霉的打新户”。“其实招商今年打新收益有8000多万元，打新收益率为14%，打新总体还是赚钱的。”招商基金内部人士强调，该公司旗下基金今年参与了25只新股，只有9只出现破发。不过，有7只集中发生在6月。

　　“现在新股上市走势分化加剧，不能再像过去撒胡椒面那样广撒网地申购新股，必须深入研究，集中火力来重点捕捞优质新股。”南方某合资公司基金经理称，IPO新政实施后，围绕新股的一切都变了，摸索和调整打新策略成为当前市场的新趋势。

　　机构打新频踩雷

　　IPO新政实施后，新股网下配售实现上市首日“全流通”，掀起了新股首日上市破发潮。由于新股大面积破发，机构踩雷的频率大幅提升，账面出现浮亏。

　　截至6月19日，IPO新政实施以来，24只新股上市有13只首日破发，比例高达54%。与之形成鲜明对比的是，从2012年初到IPO新政实施前夕，累计上市新股为78只，有16只新股在首日破发，占比仅为20%。

　　新股批量破发，让打新机构遭遇大面积浮亏。Wind统计显示，破发的13只新股机构网下共获配2亿股，首日浮亏额为1.6亿元。其中，工银瑞信(微博)、招商基金、中银基金、交银基金是配置这批新股的核心主力，在破发潮中遭受重击。

　　招商基金参与10只新股的询价，9只中签，其中有6只新股均首日破发。以6月13日收盘价计算，招商基金中签的新股中有7只出现破发，浮亏额约为1486万元。为此，业内人士戏称其为“最倒霉的打新户”。

　　除招商基金外，交银和中银基金也在破发潮中受损。交银旗下的交银信用添利和交银增利参与百隆东方(601339.SH)和奋达科技(002681.SZ)，首日浮亏达806万元；中银基金旗下7只基金集体参与中国汽研(601965.SH)，首日浮亏亦高达756万元。

　　栽在中国汽研上的还有工银瑞信基金，该公司旗下6只基金参与申购，共获配814.88万股，首日浮亏额达505.23万元。除此以外，工银基金还在硕贝德(300322.SZ)、福建金森(002679.SZ)等新股中受伤。

　　“现在机构打新，无论盈亏都是上市首日就抛售，这增加了新股供给，抑制股价上涨。”上海某债券基金经理感慨，过去机构网下配售有3个月锁定期，大批筹码锁定，打新一般都能赚钱。但如今网下配售实施首日“全流通”，“机构之间博弈色彩浓厚，盈亏分化加剧”。

　　据统计，IPO新政实施以来，24只个股上市首日，无论涨跌均遭机构狂抛，抛售金额高达12.71亿元。以6月19日上市的3只新股为例，宜安科技(300328.SZ)卖出榜中清一色均为机构席位。勉强保发的华虹计通(300330.SZ)前5个卖出席位中有4家机构。首日破发的海伦钢琴(300329.SZ)，也有两家机构割肉出局。

　　变化的不仅是机构之间的博弈，新股走势分化加剧也让他们调整对新股市场的认识。

　　“过去新股走势具有明显的阶段性特征，市场行情好时股价强势；行业低迷时集体破发。但如今却是同一天上市的新股，表现也有明显的差异。”深圳某合资基金经理认为6月19日上市的3只新股走势就是新政后IPO 表现的缩影。当天，宜安科技上涨12.1%，华虹计通涨幅只有0.20%，海伦钢琴开盘就破发，跌幅为5.19%。

　　新股破发比例攀升、机构博弈浓厚、新股走势分化加剧，这些都让参与打新的机构投资者们有些“不太适应”。

　　“投研团队对IPO新政还不是很适应，目前正在摸索和重新调整打新策略。”对于6月以来打新遭遇的破发潮，前述招商基金内部人士称是不太适应新政后的游戏规则。而在以前，他们适应这个市场并在打新中获得了不菲收益。

　　“有媒体报道我们6月打新浮亏千万元，但其实招商今年打新收益有8000多万元，打新收益率为14%，打新总体还是赚钱的。”上述招商基金人士强调，该公司旗下基金今年参与了25只新股，只有9只出现破发。不过，有7只集中发生在6月。

　　“招商基金打新采取的是广撒网的模式，涉及的新股范围比较广，踩雷的频率也比较高。”广州某债券基金经理分析，过去机构打新的惯用手法是广撒网，追求中签率，只要是新股都会参与。但IPO新政后，新股破发比例攀升，按照以往的策略很难获取收益。

　　重点捕捞优质股

　　新股市场的变化，倒逼打新机构重新思考和调整打新策略。而一些先行者，则已经从中尝到了甜头。

　　“过去只要市场行情好，打新都能赚钱，差别只在于涨幅高低而已。”上海某保险公司年金投资经理戏谑地称，IPO新政前，打新股的策略就像是撒胡椒面，“广撒网”一般都能赚钱。但IPO新政后，他们发现新股走势开始分化，于是将策略调整严格筛选新股。

　　据这位投资经理介绍，新政以来发行的新股多达20只，但他们只参与了8只新股。“我们筛选的标准是公司要有一定主题概念和行业垄断性，这直接影响到毛利率和二级市场是否追捧。同时要看发行定价是否合理。”按照这两条标准，有三分之二的新股被他们过滤掉。

　　从实践看，前述投资经理的打新策略成效要好于市场整体新股的表现。8只新股中，有两只出现破发，破发比例为20%，低于市场平均的50%。在具体的品种上，“表现最好的黄海机械(002680.SZ)首日涨幅有47.75%，唯一一只亏着出货的旋极信息(300324.SZ)，亏损也才5%。”

　　转变打新策略，从过往的广撒网到重点捕捞优质股，正成为行业的新趋势。

　　“现在新股破发的太多了，不能再采取广撒网的策略，而是要重点捕捞优质新股，选择质地优良的个股参与才能赚钱。”南方某基金经理称，目前挑选新股重点是看行业，对独特行业的公司特别关注，如研发生产岩土钻孔装备的黄海机械、生产骨科脊柱微创介入医疗器械的凯利泰(300326.SZ)，这些公司盘子小，容易获得资金的青睐。

　　更有基金经理总结了一套打新的窍门。“高估的、行业没有特色、缺乏竞争力的公司一定不能参与；行业独特、二级市场比较稀缺的、估值合理甚至低估的公司一定要申购。”深圳某合资公司债券基金经理如是称。

　　新政后，还有基金经理对二级市场的未来走势更为关注。“市场情绪乐观时，新股的首日涨幅明显要好于低迷时期。”前述南方某基金经理称，他们目前打新采用的是二级市场的操作思维，不仅考虑二级市场的走势，还会关注行业热点，以判断哪些新股会获得资金的青睐。

　　由于新股市场正在发生变化，有些机构还处在摸索和调整打新策略阶段。“目前还在重新适应市场和调整新股策略，暂时还没有形成系统的操作思路。”前述招商基金人士称，新的投资方法正在酝酿过程中。

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