公募周报：稳健当先积极关注灵活品种

http://www.sina.com.cn 2012年06月08日 17:30 新浪财经

　　国金证券公募基金策略周报(06.01-06.07)

　　国金证券基金研究中心王聃聃张剑辉

　　基本结论

　　稳健当先，积极关注灵活品种——开放式基金投资建议

　　本周市场大幅下挫，尤其周一受美国就业数据大幅低于预期、国内PMI下滑等数据冲击，一周市场处于震荡走弱态势。从国际金融市场来看，本周价格波动加大，受失业率及政策预期博弈影响美国及欧洲股指走势先抑后扬，而大宗商品上涨收复部分失地。整体来看，我们认为世界经济复苏举步维艰，金融市场波动主要来自于“坏经济”与“好政策”之间的博弈，我们认为经济差的趋势短期难以扭转，但政策对经济的博弈力量尚未见顶，市场仍有可为，如2012年6月8日降息致使预期进一步宽松持续存在，货币政策仍有空间。就基金组合的构建而言，我们仍建议保持相对稳健的策略，建议投资者着眼于中长期投资，逢低布局盈利增长确定性高、防御性的消费风格的基金品种。此外，在预期政策红利继续释放背景下，预期市场热点轮换频繁，市场或以结构化行情为主，建议投资者自下而上精选善于把握震荡市场环境、把握结构性行情且规模中小、操作灵活的品种基金。

　　关注固定收益特征的品种——封闭式基金投资建议

　　近期传统封基折价率小幅上升，截止到2012年6月1日，25只传统封闭式基金整体平均折价为12.97%。在平均剩余存续期2.52年的背景下，平均到期年化收益率为5.97%。考虑到封闭式基金走势仍将更多围绕管理业绩、自身折价波动等基本面因素，随着折价逐步分化，其中部分品种的相对优势可适当关注，如普丰、汉兴、金鑫、景福等。近期海外市场动荡、国内经济显著下滑，避险情绪升温，加之宏观环境有利于固定收益市场，市场低风险产品的偏好明显提升，固定收益特征的分级基金A类份额或将受到追捧，投资者可关注其投资机会。

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-06-01—2012-06-07，QDII基金计算期2012-05-31—2012-06-06)

图表1：各类基金净值增长率

　　来源：国金证券研究所，天相数据

　　过去一周基金市场分析

　　配置较多医药板块基金表现相对较好——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-06-01~2012-06-07)市场大幅下挫，上证指数收于2293.13点，下跌3.33%；深证综指收于931.83点，下跌3.7%。在此背景下各板块均有一定跌幅，其中公用事业、医药表现相对抗跌，而信息技术、投资品、能源等板块跌幅相对较大。

　　伴随着市场大幅下挫，指数型基金一周收益率加权平均下跌3.16%，纳入统计的158只基金全面下跌，跌幅均超过1.5%。其中40ETF联接、深成长、融通创业板、超大ETF等指数型基金表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌2.63%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌1.99%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌2.22%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1.95%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，在市场大幅下挫背景下，本周仅9只主动管理型基金取得绝对收益，从相对收益来看，约53.7%比例的基金取得超越上证指数的相对收益，较好体现主动管理型基金的优势。而在医药表现相对抗跌背景下，医药主题基金以及配置较多医药板块的基金如添富医药、易方达医疗行业、华宝医药、长信内需、长城久富、长城回报等基金表现相对较好。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-06-01—2011-06-07)

股票型	业绩(%)	指数型	业绩(%)	混合－灵活配置	业绩(%)
易方达医疗行业	1.38	40ETF联接	-1.63	长城回报	0.45
添富医药	0.88	深成长	-1.67	广发聚富	-0.2
长城消费	0.46	融通创业板	-1.78	泰信优势	-0.24
长城优化	0.2	超大ETF联接	-1.83	诺安动力	-0.4
华宝医药	0.2	超大ETF	-1.93	博时配置	-0.4
长信内需	0.11	混合－积极配置	业绩(%)	混合－保守配置	业绩(%)
合丰成长	0.01	泰达效率	-0.64	泰达预算	0.2
长城久富	-0.06	宝康消费品	-0.87	盛利配置	-0.32
富国主题	-0.11	长城久恒	-0.94	国联安安心	-0.58
中欧盛世	-0.3	嘉实成长	-0.97	汇丰2016	-0.85
诺德中小盘	-0.47	泰信策略	-1.09	招商平衡	-1.09

　　来源：国金证券研究所　天相数据

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
天弘深成	3.81	中欧小盘	-2.45	深F200	3.32	周期ETF	-0.56
富国500	3.27	景顺鼎益	-2.2	民企ETF	1.62	深F120	-0.54
南方积配	1.88	华安S300	-1.74	龙头ETF	1.52	深F60	-0.51
建信300	1.37	长盛同智	-1.15	深TMT	1.38	中创400	-0.48
嘉实50	1.27	泰达效率	-1.15	深红利	1.06	中小ETF	-0.46

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　LOF基金净值全面下跌——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌1.99%，同期净值加权平均下跌2.52%。基金净值方面，纳入统计的59只基金全面下跌，其中长城久富、泰达效率、兴全趋势、兴全轻资产、鹏华动力等基金表现相对抗跌。从二级市场表现来看，仅中欧动力、南方积配、长城久富、鹏华500、建信300等5只基金实现正收益。从LOF基金成交来看，59只基金成交247万手，成交量较上周有所下滑。ETF基金价格平均一周下跌3.05%，42只基金全面下跌，其中深F200、龙头ETF、周期ETF等基金表现相对抗跌。

　　截至6月7日，LOF基金整体折价0.46%，其中中欧小盘、景顺鼎益、华安S300、长盛同智等9只基金折价率超过1%；而共有18只基金溢价交易，其中富国500、天弘深成溢价率相对较高，溢价率分别为3.81%和3.27%。ETF基金整体小幅折价0.14%，其中深F200、民企ETF、龙头ETF、深TMT、深红利等5只溢价率超过1%，其中深F200溢价率高达3.32%。而周期ETF、深F120折价率相对较高，分别为0.56%和0.54%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2012-06-07)

普通债券型	业绩(%)	新股申购型	业绩(%)	完全债券	业绩(%)
天治双盈	0.73	国联安增益	0.79	华安信用	0.47
海富稳固	0.48	广发聚利	0.72	融通债券A/B	0.38
鹏华增利B	0.47	澳银价值B	0.71	富国产业债	0.38
东吴优信A	0.42	双债A	0.67	长信中短债	0.31
万家债券	0.38	招商收益	0.61	招商债券A	0.17

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　债券型杠杆份额延续较好表现——固定收益类基金一周净值表现

　　本周(2012-6-01~2012-06-07)债券市场表现稳健，其中国债指数上涨0.07%，企债指数上涨0.23%，可转债指数下跌0.57%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均下跌0.35%，116只普通债券型基金42涨6平66跌，其中天治双盈、海富稳固、鹏华增利A/B、东吴优信A/C、万家债券等基金表现相对较好；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.15%，97只基金71涨1平25跌，其中国联安增利和广发聚利分别上涨0.79%和0.72%表现相对较好；债券-完全债券型基金净值上涨0.37%，14只基金10涨4跌，其中融通债券A/B/C、华安信用、富国产业债券等基金表现居前。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

普通债券型	业绩(%)	新股申购型	业绩(%)	完全债券	业绩(%)
天治双盈	0.73	国联安增益	0.79	华安信用	0.47
海富稳固	0.48	广发聚利	0.72	融通债券A/B	0.38
鹏华增利B	0.47	澳银价值B	0.71	富国产业债	0.38
东吴优信A	0.42	双债A	0.67	长信中短债	0.31
万家债券	0.38	招商收益	0.61	招商债券A	0.17

　　注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　从债券型分级基金表现来看，在宏观环境继续利好债市背景下，本周债券型杠杆份额基金依然有较好表现，但表现分化。本周纳入统计的17只债券型杠杠份额基金整体价格简单平均上涨2.11%，17只基金14涨3跌，其中增利B、多利进取、聚利B分别上涨8.31%、5.56%和4.83%表现相对突出。固定收益份额基金表现相对稳健，其中聚利A、互利A、浦银增利A、鼎利A等4只基金涨幅超过0.5%，表现相对较好。

　　从折溢价变化来看(截至06-07)，债券型杠杆份额基金整体折价率较上周有所收窄，不具备配对转换业务的杠杠份额基金中除了汇利B和增利小幅溢价外，其余基金均折价交易，其中裕祥B、利鑫B和添利B折价率相对较高，分别为6.83%、6.27%和6.11%。而具备配对转换业务的3只杠杠份额基金多利进取、互利B、鼎利B均溢价交易，溢价率分别为30.91%、8.81%和4.12%。而债券型固定收益份额基金均处于折价交易，其中不具备配对转换业务基金中聚利A和增利A折价率相对较高，基金到期年化收益水平具备优势。

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
聚利A	1.73	-10.21	无
互利A	0.72	-4.70	有
浦银增A	0.50	-2.34	无
鼎利A	0.50	-2.50	有
景丰A	0.38	-1.50	无

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
增利B	8.31	3.50	无
多利进取	5.56	30.91	有
聚利B	4.83	-0.88	无
回报B	3.71	-4.74	无
回报B	3.71	-4.74	无

　　来源：国金证券研究所　　天相数据

　　本周保本型基金净值加权平均上涨0.03%，22只保本型基金11涨2平9跌，其中银华永祥、东方保本、工银保本、银河保本等基金表现相对较好。83只货币基金万份单位收益平均为7.88，7日年化收益率平均为4.15%。

　　黄金主题基金表现出色——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-05-31～2012-06-06)恒生中国企业指数下跌2.61%，MSCI亚太综合指数(不含日本)下跌2.01%，MSCI全球指数上涨0.07%。在此背景下，QDII基金净值加权平均下跌0.89%，纳入统计的54只基金21涨33跌。在美国失业率不及预期导致QE3预期升温背景下，国际金价大幅反弹，本周黄金主题基金如添富贵金、嘉实黄金、诺安全球黄金、易方达黄金主题等基金表现突出。

　　图表8：表现居前的QDII基金

基金名称	业绩(%)
添富贵金	4.14
嘉实黄金	4
诺安全球黄金	3.98
易方达黄金主题	3.66
上投全球资源	1.43

　　来源：国金证券研究所天相数据

　　股票型固定收益份额基金表现较好——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌1.13%，27只封闭式基金价格1涨2平24跌，其中折价率具备优势且到期年化收益率较高的基金如基金普丰、基金泰和、基金金鑫等表现相对抗跌。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照06-01净值、价格计算)为12.97%，折价率较上周有小幅提升。在平均剩余存续期2.52年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.97%。从换手率来看，封闭式基金中基金普惠和基金金鑫的换手率较高。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

基金普丰	0.52	-14.684	7.80%	2.12
基金金泰	0.00	-3.738	4.78%	0.82
基金泰和	-0.23	-10.836	6.40%	1.85
基金金鑫	-0.25	-15.732	7.44%	2.39
基金汉盛	-0.40	-9.757	5.38%	1.96

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2012-06-01)

　　来源：国金证券研究所　天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，在市场大幅下挫背景下，股票型杠杠份额基金仅盛世B实现0.2%的正收益，其余基金均收跌。整体价格简单平均下跌5.61%。纳入统计的21只基金1涨20跌，其中共有14只基金跌幅超过4%。固定收益份额基金表现稳健，整体价格简单平均上涨1.74%，其中工银500A、申万收益分别上涨4.34%和4.16%表现突出。

　　从折溢价变化来看(截至06-07)，股票型杠杆份额基金整体溢价率与上周基本持平，其中具备配对转换业务的基金中除盛世B、银华瑞祥折价交易外，其余基金均溢价交易。股票型固定收益份额基金除了双力A、盛世A、银华吉瑞小幅溢价交易外，其余基金均处于折价交易。而从具有配对转换业务的创新基金整体溢价率来看，共有申万深成、银华深证100、工银500、久兆300、银华消费、南方消费等6只基金整体折溢价超过1%外，其余基金整体折溢价均在在1%之内。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
工银500A	4.34	-1.38	有
申万收益	4.16	-22.08	有
久兆稳健	3.50	-10.28	有
银华金瑞	3.29	-8.54	有
银华稳进	2.98	-15.86	有

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
盛世B	0.20	0.20	有
瑞福进取	0.00	2.02	无
建信进取	-2.23	11.29	有
诺安进取	-2.94	6.67	有
消费进取	-3.38	4.67	有