编者按

　　从2008年3月银监会批准商业银行从事境内黄金期货交易，到如今基金专户首获交易编码、将触角伸向商品期货市场，四年间金融机构亲身见证了国内期货市场的巨大发展。

　　谁也不会否认，随着政策的陆续放开，金融机构必将成为未来期货市场的绝对主力。但如今公募缓进、专户先行已折射出一个非常现实的问题，即国内商品期市的市场容量不足的问题，机构套利必须要有市场流动性作为保证，否则必将牵绊包括公募基金在内庞大的机构资金进入期市的步伐。

　　汪睛波

　　[ 在基金专户进入商品市场之后，公募基金参与商品期货也是迟早的事情，只是现在国内商品期货的市场容量还不够大，如果公募规模的资金参与套利，套利的空间可能就没了，市场的流动性可能成问题 ]

　　基金公司的触角已经伸向了商品期货市场。

　　6月4日下午，国投瑞银基金(微博)公司旗下专户产品“国投瑞银鸿瑞4号期货套利资产管理计划”正式成为上海期货交易所(下称“上期所”)首家特殊法人客户，同时该产品也是首获商品期货交易编码的基金专户产品。据悉，此次开户的期货经纪商为招商期货(微博)，托管银行为交通银行。有关人士表示，之所以在上期所开户，原因之一就是国投瑞银已有套利策略库包含有螺纹钢、天然橡胶等上期所上市交易品种的跨期套利策略。而“国投瑞银鸿瑞4号期货套利资产管理计划”的投资策略主要运用对冲交易，利用价格存在关联关系的证券、期货之间的定价偏差获取收益，以商品期货套利为主。

　　此外，在上期所开户还考虑到了上期所的市场地位。该所目前上市交易的有黄金、白银、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶等十种期货合约，并将建设成为一个在亚太时区以基础金属、贵金属、能源、化工等大宗商品为主的主要期货市场。从期货持仓规模和成交持仓比看，上期所的铜、螺纹钢、锌及橡胶等品种持仓规模较大，属于资金面偏好的合约，交易活跃，适宜投资。

　　“我们这个产品是以程序化交易为主，特殊情况下人工会介入。而通过参与股指期货，我们也自己培养了期货方面的操盘手，但和期货公司在期货这块的积累要相差不少，所以我们还引入了期货公司作为咨询。”国投瑞银总经理尚健表示。

　　据了解，基金业参与期货等衍生工具的主要目的是风险管理、资产配置以及提高投资效率等。风险管理主要运用衍生品的套期保值或成本锁定功能，资产配置因为商品期货走势与其他传统资产类别的表现相关性低，可以分散组合风险，增强组合收益，提高投资效率则是立足于降低交易成本或实现现金证券化。

　　同时，基于许多衍生工具有杠杆交易、多空双向操作以及较好的市场流动性等特点，许多资产管理机构把衍生工具作为投资组合的组成部分有助于使其在不同的经济环境下利用多种交易策略盈利，这些策略包括但不限于商品期货指数，多资产类别配置策略，收敛型的对冲基金策略(市场中性策略，相对价值套利等)以及管理期货基金的相关策略等。

　　招商期货总经理王志斌(微博)也介绍说，“上述产品并没有规定有多少比例参与商品期货市场，而按规定，基金专户产品参与商品市场，其产品上限为200个客户合同，最低门槛为100万元。目前商品期货市场中有丰富的套利组合可供选择，且该产品除了参与商品市场的套利之外，还会有一些股指的期、现套利等交易。”他预期，该产品可能在6月10日左右开始正式交易。

　　除商品外，国投瑞银也是首批进入股指期货市场的基金公司。尚健指出，在运用股指期货方面，由于目前期指市场已相当成熟，传统的被动的期、现套利已经无利可套，现在已采用更为主动的阿尔法策略的套利。而他估计，在基金专户进入商品市场之后，公募基金参与商品期货也是迟早的事情，只是现在国内商品期货的市场容量还不够大，如果公募规模的资金参与套利，套利的空间可能就没了，市场的流动性可能成问题。插图/苏益