韩迅

　　6月4日，华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF正式调整到融资融券标的证券名单，分析人士表示这意味着跨市场ETF进入了两融标的，并将改变ETF融资融券格局，甚至改变整个股市的两融格局。

　　但是，当天沪深两市的大跌并没有给上述两只沪深300ETF带来太好的表现，而庞大的赎回份额也让两只ETF陷入“帮忙资金撤退”的怪圈中。

　　跌幅均超2%

　　WIND统计，从基金资产净值上来看，已经纳入到两融的7只ETF合计为670亿元，扣除ETF联接基金之后只有450亿元。

　　记者注意到，嘉实与华泰柏瑞的两只沪深300ETF目前规模为450亿元，因此两大沪深300ETF的加入，将使实际纳入“两融”的ETF规模增加1倍左右。

　　“随着嘉实和华泰柏瑞两只沪深300ETF纳入融资融券标的，ETF信用交易将进一步活跃。”世纪证券分析师姜子旻认为，这对市场将会造成两方面影响：一是沪深300ETF可能被作为“两融”投资者冲抵保证金的抵押品，届时ETF的市场需求量将相应增大；另一方面，作为投资者对冲、套利等交易的有效工具，市场将逐渐改变单边做多才能赚钱的格局。

　　受到昨日沪深两市大跌的影响，华泰柏瑞沪深300ETF以单日下跌2.74%报收2.558元，嘉实沪深300ETF以单日下跌2.93%报收0.961元，沪深300指数昨日下跌幅度为2.81%。

　　不过，上海一位基金经理坦言，由于300ETF是投资者进行对冲、套利等交易的有效工具，融券需求是客观存在的，“对于看空后市的投资者，可以融券卖出沪深300ETF。目前现行的融券业务的保证金率通常为70%，因此融券卖出沪深300ETF最高杠杆可以达到1.43倍。目前融券成本为11.1%，在未来转融通实施后，融券成本有望下降。”

　　目前各大券商大量持有两大沪深300ETF，可供投资者融券卖出。

　　天相统计显示，目前在两大沪深300ETF十大持有人中出现了11次券商直接持有，合计持有约70亿元。

　　据记者了解，深交所首批7家为嘉实沪深300ETF提供流动性服务的券商分别是中信证券、国泰君安、海通证券、平安证券(微博)、国信证券、招商证券(微博)、广发证券(微博)。

　　而上交所确定的10家为华泰柏瑞沪深300ETF提供流动性服务的券商分别是华泰证券、方正证券(微博)、海通证券、广发证券、中信证券、长江证券、招商证券、国泰君安、平安证券和银河证券。其中，大股东华泰证券就亲自购入3.7亿元。

　　“这些券商需要为两大沪深300ETF提供流动性支持。”因此，上述基金经理告诉记者，这些券商要一直持有数亿元的沪深300ETF，而这些ETF可以供券商投资者融券卖出。

　　昨日，华泰柏瑞沪深300ETF成交金额为14.1亿元，较前一交易日增长200%左右；嘉实沪深300ETF成交金额为3.8亿元，较前一交易日下降28%左右。

　　赎回压力增大

　　对于强烈看多后市的投资者，上述基金经理表示，可融资买入沪深300ETF，获取加倍的上涨。作为融资融券标的，ETF的抵押折算率高达90%，融资业务的保证金率通常为60%，因此ETF融资最高可达的杠杆倍数为2.5倍。“目前融资的资金成本为9.1%，在未来转融通业务开闸后，融资成本有望下降。”

　　不过，基于目前不稳定的市场表现，上述基金经理不建议普通投资者介入。

　　实际上，即使是机构投资者也在两大沪深300ETF上市的几个交易日里进行了大量的赎回。

　　上交所6月1日公示数据显示，华泰柏瑞沪深300ETF最新份额已降至101.54亿份，相较成立时的329.69亿份减少228.15亿份，即一周内份额缩水比例净高达69.2%。与此同时，深交所公示数据显示，嘉实沪深300ETF上市以来截至6月1日，最新份额为174.99亿份，相较成立时的193.33亿份，减少19.34亿份，缩水比例为9.49%。

　　“两只沪深300ETF自上市以来，基本一直处在折价交易过程中，帮忙资金会在一级市场选择赎回，同时也会有人通过二级市场卖出撤退。”上述基金经理坦言，此前市场就曾预期，在开放申赎后，具有大量帮忙资金的沪深300ETF将在短期内面临严重赎回，不过从目前的情况来看，赎回情况比预期要好。