德圣基金研究中心 

　　(1) 本周沪深两市反弹，周期板块好于成长股，带动大盘上涨，但是周期板块内部表现不一。本月沪深300指数上涨1.42%，创业板继续上涨、中小板涨幅分别为3.07%和2.48%。从行业表现来看，除了信息、传播板块小幅下跌之外，其余行业均为上涨，其中建筑、地产、金属等领涨，交运、金融、采掘也取得了不错的收益。而从基金操作来看，相比之前市场走弱下的基金谨慎操作，本周偏股型基金全部显著增仓，偏债基金减仓明显。

　　(2) 5月31日仓位测算数据显示，偏股方向基金平均仓位两周连降之后开始增加。可比主动股票基金加权平均仓位为83.27%，相比前周增加2.51%；偏股混合型基金加权平均仓位为76.25%，相比前周增1.53%；配置混合型基金加权平均仓位69.01%，相比前周上涨2.06%。测算期间沪深300指数上涨1.42%，略有被动加仓效应。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金仍有较大的主动增仓(图表1)。

　　(3) 本周非股票投资方向的基金相较其他类型基金的股票仓位增减分化，但以减为主。其中，除了保本基金加权平均仓位5.24%，相比前周微增0.05%之外，其他两类型基金均减仓。债券型基金加权平均股票仓位6.64%，相比前周微减0.63%；偏债混合型基金加权平均仓位29.09%，相比前周下降1.21%。扣除被动仓位变化后，三类型基金均为减仓(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位都明显增加。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位78.67%，相比前周增加2.43%。中型基金加权平均仓位81.34%，相比前周增加1.99%。小型基金加权平均仓位78.69%，相比前周增加2.19%(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金仓位操作结束五月前几周的分化操作，本周仓位策略倾向于一致，增仓基金数量增加明显。本周增仓基金数量大幅增加，扣除被动仓位变化后，219只主动增持幅度超过2%(上周153只)，其中86只基金主动增仓超过5%；而与此同时减仓基金数量大幅减小，本周有95只基金主动减仓幅度超过2%，(上周仅有272只)，其中30只基金主动减仓超过5%。

　　(6) 本期间基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比34.38%，相比前周增加7.40%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比25.66%，占比减少2.30%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为17.11%，占比减少4.44%；仓位较轻或轻仓基金占比22.86%，占比减少0.65%。

　　(7) 本周市场反弹主要得益于围绕政府或将加大基建投资并鼓励民间资本进入基建领域的预期。国内方面，政策宽松方向渐近明朗化，政策刺激措施预期集中爆发：继“稳增长”放在重要位置、发改委明确表示加快审批重点项目，显示宏观政策正在加快放松。国外方面，希腊能否留在欧元区的问题要等到6月份大选结束后才会明朗化，而在此之前，市场利空暂时减轻。两种因素的利好解读使得基金在震荡市场下显著增仓。

　　(8) 从具体基金公司来看，本期基金操作增仓为主。大型基金公司中易方达旗下部分基金结束上两周的显著减持，增仓明显；而博时、嘉实、南方等旗下基金仓位则基本稳定。富国、广发、华安、华宝兴业、华商等中小公司旗下多只基金增仓显著，而工银、国联安、国泰、国投瑞银旗下基金仓位较为稳定。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2011年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　数据来源：德圣基金研究中心测算

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