主持人 邓妍

　　两只沪深300ETF基金5月28日正式登陆沪深交易所。首募规模达330亿的被动型基金巨无霸——华泰柏瑞沪深300ETF的亮相，宣告了基于该基金的T+0、期现套利、一二级市场套利等交易模式正式投入使用。同时预示着资本市场一场新变革的开启，如价值投资导向；无论牛熊震荡，更多的盈利模式；期指与现货市场的联接；经纪业务的创新与变革等。

　　从跟踪误差看，Wind数据显示，沪深300ETF上市后的三个交易日沪深300指数涨幅为2.69%，同期嘉实沪深300ETF净值增长率同为2.69%。在这三个交易日，沪深300指数涨跌幅分别为1.62%、1.38%和-0.32%，嘉实沪深300ETF同样为这三组数据，上市三天均实现跟踪误差为0。

　　本周《投资者报》“基金经理面对面”专栏嘉宾分别是安信基金投资部总经理、安信策略精选陈振宇、大摩多因子张靖、华商主题精选梁永强、信诚盛世蓝筹张光成、银华中小盘廖平、鹏华丰泽分级债戴钢、上投摩根分红添利债赵峰。

　　依然首选低估值绩优蓝筹

　　《投资者报》：市场估值水平正在缓慢抬高，各位近期如何调整布局？

　　陈振宇：流动性持续改善，源于政策微调的主动性改善加上经济下滑中企业信贷需求减弱的被动性货币剩余，这会使得市场估值水平缓慢抬高；但经济转型背景下限制了货币宽松刺激政策使用力度，这决定了盈利V形反转可能性很小，经济复苏过程的长期性和复杂性将使得行业盈利分化明显，结构性机会和风险并存。

　　总体上来说，流动性对A股的影响向上，盈利增长对A股的影响向下，市场将以震荡为主，但底部会逐步抬高。这是优秀的机构投资者特别是灵活价值投资者可以持续获得超额收益的阶段。

　　经济放缓是目前主基调，而不断回落的物价水平，可以为管理层继续预调微调货币政策预留空间，资金环境的改善应该还可以持续，未来市场利率仍有回落空间，债市强势有望继续维持一、二个季度，在严控信用风险的前提下，高收益企业债为现阶段首选，另外金融债也是比较好的配置品种。

　　在经济复苏前景仍然不明、企业盈利受到压制的情况下，股票市场的机会来自于流动性环境不断改善，加上制度性红利和政策的结构性扶持，市场将在分化中震荡，但底部逐步抬高。

　　行业配置上，我们首先会配置低估值绩优蓝筹股，以金融、食品饮料为主，加上早周期的房地产及相关行业；二是对冲投资下降的政策受益行业，如水利、节能环保、医疗、教育等；三是受益于生产资料价格持续负增长带来生产成本下降而需求稳定增长的行业，如品牌服装等；金融创新方面可关注券商、保险等。

　　张光成：我们更看重对蓝筹股的投资。目前对蓝筹股并没有一个标准定义，但核心应该是盈利好且稳定。蓝筹不代表落后和传统，在一个新兴行业中，一家上市公司逐渐取得稳定的市场地位，也具有蓝筹特点。蓝筹演变方向一定是和经济演变方向相一致的，只有具备了一定的能力和稳定性才可能具备蓝筹的素质。

　　廖平：今年创业板指数表现欠佳实际是种价值回归，市场看好大盘蓝筹股的主要逻辑是基于业绩增长稳定和估值较低，目前中小盘股票里也不乏符合这两个标准的股票。同时，随着中国经济转型及产业结构调整持续深入，许多中小市值企业因此受惠，未来绩优蓝筹股将在这里诞生，目前也是低位潜伏的良好时机。

　　梁永强：从宏观经济发展趋势看，“十二五”产业规划已进入发布高峰，文化、环保、科技产业、煤炭、钢铁等行业规划均已出台，区域规划再次浮现。无论未来市场是震荡还是上涨，主题投资都能把握行业发展趋势。我国转型进入关键实质阶段，转型受益方向会越来越清晰，产业崛起、文化复兴和制度创新等经济领域已表现出较好的投资价值。

　　量化基金有无独门重仓股

　　《投资者报》：截至5月25日，13只量化基金平均上涨6.92%，不少量化基金公布的重仓股都令人十分不解，究竟量化基金有没有重仓股？

　　张靖：其实，大摩多因子基金从投资方法到收益的实现方式都与普通股票基金有很大不同，并不存在传统意义上的重仓股。相比普通股基着眼于个股的分析与判断，大摩多因子着眼于影响整体市场的因素分析，通过量化的方法进行刻画、度量、检验和选择，并通过数量较多的股票来实现组合在这些因子上的偏向。举例来说，我们期望的不是某只个股由于估值低而重仓它获得超额收益，而是期望低估值的股票群体可大概率取胜，这其实是个概率问题而不是集中持股获胜的问题。

　　事实上，大摩多因子基金个股的仓位配置是围绕整体组合能否准确体现因子特性、能否提高整体组合投资效率、能否提高组合获得超额收益的概率而进行的。目前大摩多因子单只个股配置比例均较低，所谓的“重仓股”很多时候占基金资产还不足1%。在渐进式仓位调整模式下，基金对个股配置的比例都较平均，无法产生普通意义的“重仓股”，一般情况下我们的持股数量在300~400只。

　　相比传统投资方法，量化投资更加“冷静”，因为量化模型不会因为情绪而产生投资冲动，而是按已经编制好的程序实现投资策略，克服人性的弱点。

　　量化投资另一个优势是对海量信息的收集和处理，现在沪深两市已有2000多只个股，人脑不可能记住这么多信息，券商研究员也只能覆盖有限数量的股票。

　　债市小牛行情可持续

　　《投资者报》：截至5月25日，今年以来债基平均上涨达4.78%，高杠杆债基更突出，分级债上涨是否有可持续性？

　　戴钢：分级债基上涨的可持续性更多取决于债市。今年以来经济下行的趋势下，货币政策趋于宽松，这导致了市场的利率水平持续下滑，从而支持了债券市场的牛市。预计未来中国经济的下滑趋势仍将继续，因此货币政策也将进一步放松，债市的小牛行情可以持续。

　　赵峰：在低增长+低通胀的大背景下债市或迎来慢牛行情。高等评级品种的利率非常低，而低评级直接和经济相关，所以我们会重点关注中等评级的信用债。现在经济还处于下行筑底的过程当中，企业风险还没有完全显现，低评级品种未来信用风险敞口较大，中等评级信用债相对而言是当前环境下的最优选择。■

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。