本报记者 付刚 北京报道

　　“上市后的第一周工作量要大一些。因为沪深300ETF规模较大，且涉及跨市场运作，和以前的单市场ETF相比，业务细节和流程会有所差别，因此要特别细心保证不出错。”

　　5月31日上午，华泰柏瑞300ETF基金经理张娅向《华夏时报》记者透露，沪深300ETF上市后的工作状态。

　　作为国内第一批跨市场ETF，华泰柏瑞沪深300ETF 与嘉实沪深300ETF受到市场极大关注，有关华泰柏瑞沪深300ETF建仓过快、帮忙资金过多以致首募规模“虚胖”的质疑层出不穷。对此，张娅表示：“对建仓期的质疑，倒没有太大压力，我觉得要坚持ETF作为工具型基金的建仓原则，随着投资者的进步，相信未来大家对此会越来越清楚和理解。”

　　记者注意到，截至5月31日，两只沪深300ETF上市交易4天，已合计净赎回70.28亿元，赎回率达13.46%。

　　成交量逐日减小

　　由于两只沪深300ETF都采用了快速建仓策略，而5月以来恰逢大盘连续下跌，两只ETF集体被套。

　　在5月28日两只ETF正式上市前的一个交易日——5月25日，嘉实300ETF累计净值为0.9679元，华泰柏瑞300ETF则为0.9550元。

　　5月28日开盘，两只ETF均以绿盘开局，嘉实沪深300ETF跌1.76%，华泰柏瑞沪深300ETF跌0.89%，此后随着大盘探底反弹，两只ETF逐渐企稳。

　　令人关注的是，两只沪深300ETF都遭遇沉重抛压，同时出现较大折价。根据天相投顾的统计，嘉实沪深300ETF全天的平均折价率为0.55%，华泰柏瑞沪深300ETF为0.3%。

　　数据显示，华泰柏瑞沪深300ETF收盘成交额为32.86亿元，嘉实沪深300ETF为10.38亿元。上市首日，华泰柏瑞300ETF成交金额3倍于嘉实沪深300ETF。

　　上市第二日，华泰柏瑞和嘉实沪深300ETF的成交量分别为18.76亿元和9.07亿元；到第三天，成交量越发接近，嘉实沪深300ETF总成交6.55亿元，华泰柏瑞为 7.02亿元。

　　到第四天——5月31日，市场低位震荡，两只沪深300ETF成交额再度萎缩，嘉实(5.73亿元)成交额首度超过华泰柏瑞(4.68亿元)。

　　一位不愿具名的券商分析师向记者指出，从上述数据可以看出，支持T+0套利的华泰柏瑞300ETF在上市首日成交额放出巨量，并不只是由于日内套利交易形成，更大的推手是二级市场卖出。

　　他强调说，因为存在折价，“帮忙资金”多数选择从一级市场赎回，但也会通过二级市场卖出撤退，而来自机构的“帮忙资金”逐日减少是成交额逐日缩水的原因之一。

　　记者注意到，业界广为流传沪深300ETF发行规模中，有大量的保险、券商等机构的“帮忙资金”存在。北京一家基金公司的市场总监对华泰柏瑞沪深300ETF发行过程中，上交所的助力更是“赞不绝口”。

　　机构借股指期货套保

　　通常而言，ETF 在一级市场可以申赎，在二级市场可以买卖，投资者可以通过一级市场赎回(卖出赎回的一篮子股票)、二级市场卖出两种方式撤出资金，其中赎回的方式会涉及到指数成份股的卖出，进而对指数点位造成冲击；而卖出的方式只是在二级市场影响ETF 价格，并不会对基金规模和指数造成直接的影响。

　　来自沪深交易所的数据显示，经过4个交易日之后，有超过10%的资金通过一级市场赎回撤退。由于两只基金在一级市场赎回的最小门槛都在200万元左右，能做此操作的多为机构或券商大户。

　　记者查阅沪深交易所最新数据显示，5月31日，华泰柏瑞沪深300ETF份额已降至101.96亿份，比成立时的122.29亿份减少20.33亿份，对应金额约为53.57亿元(以5月31日净值2.635元计算)。

　　嘉实沪深300ETF的份额为176.47亿份，比上市时193.33亿份减少了16.86亿份，对应金额约16.71亿元(以5月31日净值0.991元计算)。值得注意的是，嘉实沪深300ETF份额确认是T+1，同一日公布的数据应该会与华泰柏瑞当日份额确认相差一天。

　　这意味着，两只跨市场沪深300ETF上市4天，已合计净赎回70.28亿元，赎回率为13.46%。

　　张娅对记者表示，赎回情况要比预期好，第一天赎回率在10%左右，还是比较平稳，折价也比想像得好，“特别是5月30日下午平均水平已经回到千分之一点五，和单市场的ETF差不多。之前折价率偏高的原因是部分资金打开后想出去，这是很正常的，从而给套利者带来折价套利空间，到第三天以后折价率就很小了，基本上没有赎回的套利空间了，同期基金规模从上市初期的高波动进入稳定期。”在嘉实沪深300ETF基金经理杨宇看来，嘉实沪深300ETF申赎情况较为平稳的一个重要原因是，其投资者结构比例平衡。

　　资料显示，嘉实沪深300ETF的机构持有份额比例为63.20%，华泰柏瑞沪深300ETF中的机构占到82.64%。

　　为何在两只300ETF处于折价的状况下，机构会选择亏损赎回？

　　上述券商分析师提醒记者注意，在5月28日两只沪深300ETF上市后，股指期货主力合约IF1206贴水幅度较前一周有所收窄，同时空头大幅平仓，与之对应的是，从5月7日开始(华泰柏瑞沪深300ETF成立后第二个交易日、嘉实沪深300ETF的成立日)，股指期货主力合约IF1205空单急剧飙升，并出现罕见的合约持续贴水状态。

　　“这可能是申购机构对沪深300ETF的套期保值行为导致，来自机构的‘帮忙资金’在申购ETF的同时，可能相应地建立股指期货空头对冲，打开申赎后，这些机构赎回ETF卖空一篮子股票，同时平仓股指期货。”

　　他强调，这样即使ETF净值亏损，设立了股指期货头寸的机构也不会受到损失，出逃也就在情理之中了，“这也算是成功地利用股指期货对ETF进行了套期保值。”