国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　基本结论

　　稳健布局，加强关注主题投资——开放式基金投资建议

　　本周在政策进一步宽松预期下市场先抑后扬，其中建材建筑、供水供气、地产等行业领涨。整体来看，我们认为国内经济增速下滑趋势还将延续，寻底再度推延，未来一段时间，对国内经济增长的疑虑和海外市场动荡将是市场面临的主要压力，但同时政策保增长的倾向更加明显，也将对冲部分市场系统风险。在政策和经济博弈的格局下，基金组合建议保持相对稳健的策略，并加强关注政策红利释放下的主题投资机会。具体来看，建议投资者更放眼中长期投资，组合构建以稳健为前提，一方面重点匹配善于把握震荡市场环境、把握结构性行情的基金，另一方面从风格上加强对盈利增长确定性高、防御性的消费风格基金的配置。此外，在预期政策红利继续释放背景下，可以选择主题投资把握能力较强或者侧重相关板块投资的基金，尤其是一些规模中小、操作灵活的品种更具备优势。

　　结合个体特征把握超额收益——封闭式基金投资建议

　　截止到2012年5月25日，25只传统封闭式基金整体平均折价为12.56%。在平均剩余存续期2.54年的背景下，平均到期年化收益率为5.76%。在市场震荡背景下，基金二级市场价格也随之小幅波动，考虑当前折价水平以及外部事件刺激匮乏，传统封闭式基金整体折价或保持基本稳定，在产品的选择上可以结合个体的折价安全边际、投资管理能力进行动态把握。具体可适当关注的产品如裕阳、天元、普丰、景宏、普惠等对于高风险偏好的投资者，考虑市场震荡背景下指数波动把握难度加大，短期对于高杠杆的分级基金可保持适当谨慎。未来随着分级基金产品逐渐上市、品种增多，在某些风格主导的市场环境中或者主题投资背景下，可结合基金产品风格，匹配高杠杆产品。

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-05-24—2012-05-30，QDII基金计算期2012-05-25—2012-05-31)

　　过去一周基金市场分析

　　市场反弹，基金业绩普涨——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-05-25~2012-05-31)市场先抑后扬，上证指数收于2372.23点，上涨0.9%；深证综指收于967.59点，上涨2.29%。在此背景下各板块均实现一定上涨，其中房地产、投资品、原材料表现相对较好，而医药、金融、能源等板块表现相对落后。

　　伴随着市场收跌，指数型基金一周收益率加权平均上涨1.48%，纳入统计的158只基金全面收涨，其中创业板、金鹰领先、中创400、中小300、中小板等中小盘风格的指数型基金表现居前。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市上涨，其中股票型基金净值加权平均上涨1.73%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨1.38%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨1.63%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨1.13%。

　　回顾积极投资股票型及混合型基金过去一个月的管理业绩，受经济下滑超预期影响，5月份上证指数下跌1%，但在政策托底预期下，市场以结构性行情为主，其中医药、地产、投资品等板块表现相对较好。从纳入统计的476只主动管理型基金来看，5月份基金整体取得较好的业绩，加权平均上涨1.83%，其中91.4%的基金取得绝对收益，华宝产业、广发聚瑞、上投新动力、富国成长、景顺核心等基金表现居前。而就本周来看，在地产板块领涨背景下，配置较多相关个股的基金如富国天瑞、上投优势、汇丰2026、申万优势等基金表现相对较好。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-05-25—2011-05-31)

图表 3 ：表现居前的开放式股票型 + 混合型基金
股票型	业绩（ % ）	指数型	业绩（ % ）	混合－灵活配置	业绩（ % ）
景顺核心	4.51	创业板	3.18	万家引擎	3.34
农银中小盘	4.42	创业 ETF 联接	3	上投优势	3.28
广发聚瑞	4.41	金鹰领先	2.84	富国天瑞	3.17
农银价值	4.31	中创 400	2.72	嘉实策略	3.1
上投新动力	4.2	中小 300	2.68	国联安小盘	2.98
华宝产业	4.09	混合－积极配置	业绩（ % ）	混合－保守配置	业绩（ % ）
申万优势	4.03	汇丰 2026	3.22	国富收益	1.64
上投中小盘	3.94	国投稳健	3.14	易方达平稳增长	1.63
景顺能源	3.88	嘉实增长	2.86	博时平衡	1.21
华宝精选	3.67	中欧新蓝筹	2.59	华安配置	1.08
华宝成长	3.56	盛利精选	2.34	兴全可转债	0.96

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　LOF基金成交量持续上升——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.71%，同期净值加权平均上涨1.5%。基金净值方面，纳入统计的57只基金全面上涨，其中中欧小盘、信诚深度、融通领先、广发小盘、大成创新等基金表现居前。从二级市场表现来看，共有45只基金实现正收益，其中海富100、中欧小盘、广发小盘分别上涨3.28%、2.7%和2.62%表现相对较好。从LOF基金成交来看，57只基金成交271万手，成交量较上周有所上升。ETF基金价格平均一周上涨1.5%，37只基金中36涨1跌，其中创业板、深F60、深价值、中小板、中小300、380ETF等基金表现相对较好。

　　截至5月31日，LOF基金整体折价0.8%，其中鹏华500、中欧动力、国投消费、建信300、南方积配等基金折价率相对较高；而仅有6只基金溢价交易，其中富国500、天弘深成溢价率相对较高，溢价率分别为2.82%和2.66%。ETF基金整体小幅折价0.09%，其中综指ETF、责任ETF、深F60溢价率相对较高。而周期ETF、中小ETF折价率相对较高，分别为1.45%和1.06%。

图表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢价率（％）（截至 2012-05-31 ）
折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF 基金	折溢价率	ETF 基金	折溢价率
富国 500	2.82	鹏华 500	-4.35	综指 ETF	0.25	周期 ETF	-1.45
天弘深成	2.66	中欧动力	-2.8	责任 ETF	0.23	中小 ETF	-1.06
申万量化	1.01	国投消费	-2.24	深 F60	0.22	龙头 ETF	-0.85
海富 100	0.8	建信 300	-1.86	深 TMT	0.19	国企 ETF	-0.78
融通巨潮	0.63	南方积配	-1.75	深价值	0.19	深红利	-0.56

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　债基收益继续上行——固定收益类基金一周净值表现

　　本周(2012-5-25~2012-05-31)债券市场继续上扬，其中国债指数上涨0.1%，企债指数上涨0.29%，可转债指数上涨0.7%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.72%，116只普通债券型基金全面上涨，其中天治双盈、长信利丰债券、宝盈收益A/B/C、嘉实多元、嘉实多利、国投强债A/B/C等11只基金涨幅超过1%，表现相对较好；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.56%，97只基金95涨2平，其中鹏华丰润和招商信用分别上涨1.42%和1.1%表现相对较好；债券-完全债券型基金净值上涨0.37%，13只基金全面上涨，其中融通债券A/B/C、华安信用、招商债券等基金表现居前。

图表 5 ：表现居前的各类债券型基金
普通债券型	业绩（ % ）	新股申购型	业绩（ % ）	完全债券	业绩（ % ）
天治双盈	1.8	鹏华丰润	1.42	华安信用	0.57
长信利丰债券	1.49	招商信用	1.1	融通债券 A/B	0.48
宝盈收益 A/B	1.2	博时债券 B	1.09	招商债券 A	0.46
嘉实多元 A	1.1	天治收益	1.07	上投纯债 A	0.38
嘉实多利	1.1	华宝转债	1.06	长信中短债	0.38
注： A\B\C 分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从债券型分级基金表现来看，债券型杠杆份额基金依然延续较好表现，但表现分化。本周纳入统计的17只债券型杠杠份额基金整体价格简单平均上涨1.31%，17只基金12涨5跌，其中景丰B、裕祥B、利鑫B分别上涨4.85%、4.32%和4.04%表现相对较好。固定收益份额基金表现相对稳健，其中互利A、多利优先、鼎利A、增利A等4只基金实现正收益。

　　从折溢价变化来看(截至05-31)，债券型杠杆份额基金整体折价率与上周基本持平，不具备配对转换业务的杠杠份额基金中除了景丰B小幅溢价0.48%外，其余基金均折价交易，其中裕祥B、添利B和万家利B折价率相对较高，分别为8.5%、7.44%和6.95%。而具备配对转换业务的3只杠杠份额基金多利进取、互利B、鼎利B均溢价交易，溢价率分别为21.02%、16.17%和4.34%。而债券型固定收益份额基金均处于折价交易，其中不具备配对转换业务基金中聚利A、浦银增A和增利A折价率相对较高，基金到期年化收益水平具备优势。

图表 6 ：表现居前固定收益份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
互利 A	3.64	-5.29	有
多利优先	0.63	-5.50	有
鼎利 A	0.30	-2.98	有
增利 A	0.10	-2.79	无
景丰 A	-0.10	-1.88	无

图表 7 ：表现居前债券型杠杆份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
景丰 B	4.85	0.48	无
裕祥 B	4.32	-8.50	无
利鑫 B	4.04	-6.13	无
聚利 B	3.87	-4.38	无
多利进取	2.44	21.02	有

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　本周保本型基金净值加权平均上涨0.3%，22只保本型基金全面上涨，其中交银行业以2.07%的涨幅表现领先。83只货币基金万份单位收益平均为8.11，7日年化收益率平均为4.28%。

　　投资亚太地区基金表现突出——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-05-24～2012-05-30)恒生中国企业指数上涨1.22%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨1.29%，MSCI全球指数下跌0.18%。在此背景下，QDII基金净值加权平均上涨0.91%，纳入统计的54只基金34涨4跌16平。其中以亚太地区为主要投资范围的基金如南方中国、博时亚太、南方四国、华宝海外、上投亚太等基金表现相对较好。而在国际油价下跌背景下，油气主题基金表现相对落后。

图表 8 ：表现居前的 QDII 基金
基金名称	业绩 (%)
南方中国	3.09
博时亚太	2.93
南方四国	2.78
华宝海外	2.74
国投新兴	1.89

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　股票型杠杆份额基金表现较好——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市上涨1.02%，27只封闭式基金价格25涨2跌，其中基金裕隆、基金兴和、基金同盛分别上涨2.19%、1.8%和1.79%表现居前。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照05-25净值、价格计算)为12.56%，折价率与上周基本持平。在平均剩余存续期2.54年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.76%。从换手率来看，封闭式基金中基金丰和和基金景福的换手率较高。

图表 9 ：价格涨幅居前的传统封闭式基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	到期年化收益率（ % ）	剩余期限（年）
基金裕隆	2.19	-10.420	5.50%	2.05
基金兴和	1.80	-11.948	6.14%	2.13
基金同盛	1.79	-13.399	6.06%	2.45
基金天元	1.62	-13.996	6.93%	2.25
基金普惠	1.54	-10.661	7.22%	1.62
来源：国金证券研究所 天相数据

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2012-05-25)

　　从股票型分级基金表现来看，在周中市场反弹背景下，股票型杠杠份额基金成为反弹利器，表现相对较好。整体价格简单平均上涨2.08%。纳入统计的21只基金19涨1平2跌，其中信诚500B、合润B和银华锐进分别上涨4.35%、4.06%和4%表现相对出色。固定收益份额基金表现稳健，整体价格简单平均上涨0.52%，其中工银500A、信诚300A、久兆稳健、消费收益、诺安稳健涨幅超过1%表现相对较好。

　　从折溢价变化来看(截至05-31)，股票型杠杆份额基金整体溢价率有所收窄，其中具备配对转换业务的基金中除盛世B、瑞和小康、双力B、银华瑞祥折价交易外，其余基金均溢价交易。股票型固定收益份额基金除了双力A小幅溢价交易外，其余基金均处于折价交易。而从具有配对转换业务的创新基金整体溢价率来看，除了信用互利、双力中小板、诺安中创、南方消费整体折溢价超过1%外，其余基金整体折溢价均在在1%之内。

图表 11 ： 表现居前的固定收益份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
工银 500A	2.43	-5.36	有
信诚 300A	1.65	-15.28	有
久兆稳健	1.37	-13.24	有
消费收益	1.17	-6.31	有
诺安稳健	1.13	-11.36	有
来源：国金证券研究所 天相数据

图表 12 ：表现居前的杠杆份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
信诚 500B	4.35	15.97	有
合润 B	4.06	2.51	有
银华锐进	4.00	23.63	有
银华鑫利	3.95	27.03	有
建信进取	3.70	8.46	有

　　一周基金市场要闻

　　本周共有6只基金成立，海富通低碳首募7.56亿元；诺安保本首募36.05亿元；华泰300ETF首募3.67亿元；建信转债首募52.79亿元；平安先锋首募4.59亿元；华商主题首募4.06亿元。

　　本周5只基金发布公告进入发售期或即将进入发售期，华安300分级、华安双月鑫于6月1日起发售；天弘现金、富国技术、易基永旭于6月4日起发售。

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