信息时报记者 叶静

　　今年是A股市场引入QFII(合格境外机构投资者)10周年的年头，10年A股指数“上浮零”，QFII基金却赚得盆满钵满。根据证监会发布的公开信息，截至今年一季度末，QFII账户合计投入1213亿元，累计盈利1443亿元，年化回报11.9% 。相较之下，早一年出生的“大哥”公募基金，在11年的时间里，共投入约2.4万亿却仅为持有人赚取3415.03亿元，扣除管理费1687.2亿元，基金公司的净利润只有1723.83亿元，以此计算公募基金十余年的回报率为7.09%，年化仅为0.64%，不但没有跑赢通胀，甚至连活期存款都不如。

　　公募基金回报率

　　跑不过活期存款

　　Wind资讯统计数据显示，从2001年到2012年一季度的11年时间里，基金公司作为职业投资人，共为投资者赚取利润3415.03亿元，平均每年赚310.5亿元。与此对应的是，11年间基金公司共从投资者身上提取管理费达到1687.2亿元，扣除管理费成本，基金公司的净贡献只有1723.83亿元，管理费占据了利润的一半，平均每年只有15.6亿元。截至2012年一季度末，基金进入市场约2.43万亿，也就是说11年间的投资回报率为7.09%，年化回报仅为0.64%，作为专家理财，不但没有跑赢通胀，甚至低于活期存款。

　　据统计，截至去年底，共有64家公司旗下有基金运作，其中自2001年以来为投资者赚取了正回报的基金公司有41家，其余23家超过1/3的公司不但分文未赚，还出现巨额亏损。

　　如果从绝对回报来看，在41家整体取得正回报的公司中，有16家公司为投资者累计贡献超过100亿元，有4家公司累计回报超过200亿元，其中行业一哥华夏基金(微博)为投资者累计赚取利润超过500亿元，独占行业总利润的16.3%，大幅领先第二名，成为行业当之无愧的赚钱王。 

　　如果从相对回报来看，以投资回报比作为指标来分析，即基民每交一元钱，可以获得的投资回报。基民利润和管理费之比超过3倍的有19家，超过4倍的有11家，3家公司超过了5倍，6家投资回报比小于1倍。其中最会赚钱的公司竟然是名不见经传的银河基金(微博)，该基金成立于2002年，10年间共为投资人赚取利润93.1亿元，期间累计提取管理费却只有13亿元，也就是说，银河基金的基民利润和管理费之比达到了7.16倍，成为净贡献比例最高的公司。规模前十的大基金公司中，富国基金(微博)的利润贡献比排名第一，每一元管理费可以产生3.88元的盈利，高于易方达的3.83倍和华夏的3.4倍。和别的公司不同，富国基金的盈利主要是来自债券，据统计，上季度末，富国旗下债券占据了半壁江山。 

　　黑名单上的23家基金公司中，2006年诞生的中邮基金成为名符其实的“亏钱大王”，该基金公司其实成立时正遇到2006年到2007年这波罕见的大牛市，可以说是“恰逢其时”，不过由于操作激进，在随后的几年熊市中，不但回吐盈利，还让本金受损，统计显示，该公司持有人共累计亏损218.2亿元，而该公司累计提取管理费达29.03亿元。

　　QFII十年投资获得翻番收益

　　面对上面惨淡的成绩单，也许有人会认为，这累累的亏损都是因为A股市场熊长牛短，市场不济的因素，事情果真如此吗？在公募基金“节节败退”的时候，经历近10年时间，账户总资产规模2656亿元的QFII，其中股票、债券(国债、公司债、可转债)和银行存款占比分别为74.5%、13.7%和9.6%，持股市值合计1979亿元，占A股流通市值的1.09%。10年来，QFII净汇入资金1213亿元，累计盈利1443亿元，10年时间身家翻倍多。考虑到QFII前5年额度较低，因此，实际收益更加惊人。

　　资料显示，2002年推出QFII试点时，投资额度上限仅40亿美元。2005年，QFII总额度获准增加60亿美元至100亿美元。2007年，根据第二次中美战略经济对话成果，中国将QFII总额度增加到300亿美元。今年则猛增500亿美元，增幅可谓惊人。

　　原因分析

　　收益差距

　　为何如此大？

　　投资理念大相径庭

　　好买基金的分析师曾令华表示，从QFII投资路径来看，靠的不是炒作题材股，而往往是钢铁、银行等一直不被投资者看好的大盘蓝筹股。除此之外，QFII对股票的分红派现能力也非常重视。去年四季度QFII增持股数最多的宝钢股份、中信证券、海螺水泥、中国人寿分红都很慷慨。更重要的是，QFII偏向长期持有，与国内公募基金经理追涨杀跌、追求题材的投资理念形成了鲜明对比，而正是公募基金投资具有“散户化”的特征，导致其业绩平庸。

　　QFII基金内幕消息多？

　　知名财经评论员皮海洲认为，QFII能够获得丰厚的收益，也得益于QFII与中国政府有关部门或官员之间亲密无间的关系。10年间QFII及境外机构多次预报了中国股市甚至中国经济利好政策的出台，而事后往往得以印证，最著名的即为2008年8月摩根大通首席经济学家龚方雄对中国政府救市方案的预测。而对比国内公募基金界，几乎都是后知后觉，往往别人拉高出货之时，才是他匆忙建仓之际。

　　60%仓位红线

　　困住公募基金

　　另外相对于国内股票型基金最低60%的仓位限制，证监会目前已经不再要求QFII的股票投资比例不低于50%，QFII可根据自身投资计划，灵活对股票债券等资产进行配置，但现金比例仍不能高于20%。而在这之前QFII基金的最低仓位是50%，低于公募基金的60%。

　　值得一提的还有，公募基金中，由于有不少指数基金，其仓位一半都限定在90%以上，这也抬高了公募基金的平均持仓高度，根据中德胜基金研究中心的数据显示，我国偏股型基金的仓位超过3/4的时间在80%以上，低于70%的仓位只出现在2008年的3季度。

　　也就是说即使在最坏的情况下，公募基金的平均仓位也要高于QFII基金20%，这也是造成双方投资结果迥异的原因之一。

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