德圣基金研究中心

　　(1) 沪深两市在经过上两周的下跌之后， 本周震荡运行。受内外市场偏弱影响，基金策略仍以防御为主，平均仓位继续小幅下降。 但是整体降幅不大，主要是阶段性控制风险为主。

　　(2) 5月24日仓位测算数据显示，偏股方向基金平均仓位在上周的基础上继续下降。可比主动股票基金加权平均仓位为80.73%，相比前周下降0.74%；偏股混合型基金加权平均仓位为74.69%，相比前周降0.32%；配置混合型基金加权平均仓位66.93%，相比前周下降1.05%。测算期间沪深300指数下跌0.17%，基金继续略微被动减仓。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金也均有轻微的主动减仓操作(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的基金在股票资产上的操作分化明显。其中，保本基金加权平均仓位5.71%，相比前周上涨0.48%，主动增仓0.51%；债券型基金加权平均股票仓位7.26%，相比前周下降0.48%，主动减仓0.43%；偏债混合型基金加权平均仓位30.31%，相比前周上涨1.49%，主动增仓1.64%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位都继续降低。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位76.20%，相比前周下降1.08%。中型基金加权平均仓位79.31%，相比前周下降0.38%。小型基金加权平均仓位76.47%，相比前周下降0.67%(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金仓位操作继续呈现分化现象，但减仓基金数目本周明显增多。本周增仓基金数量和上周基本相当，扣除被动仓位变化后，153只主动增持幅度超过2%(上周143只)，其中23只基金主动增仓超过5%；而与此同时减仓基金数量大幅增加，本周有272只基金主动减仓幅度超过2%，(上周仅有192只)，其中77只基金主动减仓超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比26.97%，相比前周下降0.99%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比27.96%，占比下降0.33%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为21.55%，占比增加0.66%；仓位较轻或轻仓基金占比23.52%，占比增加0.66%。

　　(7) 国内外环境均未好转成为A股震荡的主要原因。国内方面，虽然温总理日前表示把维稳经济放在更加重要位置， 但市场对政策效果的不确定性增强以及对中国二季度经济继续恶化的担心，都打压A股的信心。国际市场方面， 欧债危机持续得不到解决，世界经济复苏前景迷茫，使得中国经济L型复苏战线拉长，影响A股上行。而目前对于经济底部较难确定，出于谨慎考虑，短期减仓成为基金首选。

　　(8) 从具体基金公司来看，本期基金减仓明显。大型基金公司中上周减持明显的易方达、博时旗下基金继续显著减持，上周仓位基本稳定的华夏、嘉实本周多只基金进行主动减仓操作；南方、大成等旗下基金仓位则基本稳定。中小基金公司方面，诺安、工银、广发、鹏华、信诚、天治、万家、华宝兴业、华商等旗下基金显著减持，申万菱信(微博)、泰达宏利、新华、长城等公司旗下基金表现相对略显积极。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2011年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　数据来源：德圣基金研究中心测算

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