如你所见，创新，正在基金业遭遇困厄的当下悄然展开。

　　月余光景，四只产品高擎创新大旗，首募近千亿，为低迷沉闷的基金销售市场注入一支强心剂。

　　有人说，唯遇发展困顿之境，方有创新自强之念。在股市行情低位徘徊和资管“同行”贴身紧逼的双重夹击之下，基金业或许只有依靠创新，才能杀出一条血路，柳暗花明。

　　市场并不缺乏想象力。

　　当前创新的力度一再加大，创新的角度也在“多点开花”。今年以来，跨市场ETF横空出世，短期理财基金备受瞩目，跨境ETF呼之欲出，议论多年的基金管理费模式亦在酝酿变革……

　　接下去，创新大戏的剧情会如何演绎，创新的“临界点”又将何时来临？

　　⊙实习记者 赵明超 本报记者 丁宁

　　创新来了！

　　短期理财债基的示范效应正在发酵。

　　华安季季鑫刚募集结束，汇添富公告从本月25日起发售理财60天债基，而从证监会近期公布的产品审批进度公示中可以看到，另有多只产品处于候批待发状态。“首批短期理财债基的高人气助推了相关产品的常态化发行，这些产品以一个月、两个月、三个月为一个投资周期，将短期限产品无缝全覆盖。”分析人士表示。

　　二季度以来，受市场行情影响，低风险、正收益理财需求受到投资者青睐，基金公司顺时而动，推出了短期理财基金。被基金业视为具有创新意义的短期理财基金产品初露峥嵘，首次面世便以强大的“吸金”能力震撼市场。华安月月鑫、汇添富理财30天两只产品不到一周时间募集426亿元，其中前者为182.22亿，后者为244.41亿。

　　分析人士指出，之所以称其为创新，是因为这种短期理财产品创新特色鲜明。

　　以华安月月鑫为例，因为设有固定运作期限，在投资过程中投资组合基本恒定，资产期限与产品期限完全匹配，降低了投资的波动风险和流动性风险，因此产品收益的稳定性提升，其也成为目前市场上风险最低的基金产品之一。

　　“其一大特点就是在发售前，公告参考年化收益率区间及计划投资组合清单。”分析人士表示，“现行法律规定，基金管理人不得向基金份额持有人违规承诺收益或者承担损失，但月月鑫已获证监会批准，成为目前市场上首只可进行公告参考收益试点的基金产品。”

　　而在短期理财基金产品亮相之前，孕育5年之久的两只跨市场ETF基金破茧成蝶。5月4日，华泰柏瑞沪深300ETF基金和嘉实沪深300ETF基金宣告成立，前者募集规模为329.69亿元，后者募集了193.33亿元，募集总规模超过500亿元。

　　天相统计数据显示，这两只跨市场ETF规模超过了此前7年多时间所有ETF发行总规模。在此之前发行的41只ETF合计募集规模只有519亿元。华泰博瑞沪深300ETF募集规模不仅超过目前最大的ETF华夏上证50ETF，也超过了目前最大的基金嘉实沪深300指数基金。

　　根据WIND资讯统计显示，今年以来至上述4只基金发行前，53只基金平均募集规模只有8.6亿元。“相比于8.6亿元的平均募集规模，4只百亿规模基金的成立也证明了基金创新的能量。”分析人士感叹。

　　事实上，创新的能量也给行业格局带来明显变化。

　　相关产品的热销让基金公司资产规模迅速扩容，基金规模行业排名因此变动。跨市场ETF的热销让华泰柏瑞基金(微博)公司的规模排名有望提升20多名，从行业排名后1/2一跃进入到前1/4，跻身大中型基金公司之列；嘉实基金(微博)和华夏基金(微博)公司规模差距缩小到500亿元以内；凭借首募到的244.亿元，汇添富终于跻身前十大基金公司之列；华安则据千亿规模仅有一步之遥。

　　面对同行的奋起直追，也有公司正积极谋变。其所依靠的竞争工具，同样是创新。尽管工银瑞信(微博)的前十地位不久前为汇添富所取代，但其正酝酿通过推广货基来重夺失地。

　　据悉，工银瑞信将联合工行发行“货币基金卡”，将卡内闲置余额自动购入工银瑞信货基，需要支付时则可通过逆操作偿还。2011年，汇添富与中信银行合作上市汇添富现金宝卡，持卡人可将闲钱存放在现金宝中享受货币基金收益，并通过CTE还款功能实现多家银行的跨行自动还款、自助还款，成为当年行业实质性产品创新的亮点。“如果能在申赎时间环节上解决‘技术性问题’，其为工银瑞信带来的规模增量或将非常可观。”分析人士表示。

　　除此之外，备受关注的跨境ETF基金产品的脚步也日益临近。据悉，华夏恒指ETF和易方达国企指数ETF两只跨境ETF“先锋”产品已进入审核阶段。业内人士指出，跨市场ETF的推出，不仅在于其跨市场的技术难度，更在于他将沪市、深市、股指期货三大核心市场进行了联接，也不仅是交易型指数基金的一大创新，更有望开启中国资本市场包括经纪业务、投资业务等领域多方位的变革。2012年也将成为ETF创新元年。

　　“逼出来”的创新

　　四只基金募集上千亿，这样的业绩让业内震动。业内人士指出，上述产品的成功之处在于产品的创新特点迎合了当下投资者的需求，而根本动因则来自当前基金业面临的双重困境：一方面是在行业内部，同质化产品导致的恶性竞争严重；另一方面是券商、保险、阳光私募等资管机构带来的竞争压力。

　　近几年的基金大扩容中，新基金产品同质化的现象较为严重，导致基民的投资兴趣难以提升，基金首募成绩难言乐观，以至于发行新产品，在“保成立”的目标指导下，不得不延长募集期，甚至寻找帮忙资金。今年一季报数据显示，去年末以来成立的不少次新基金在封闭期结束后遭遇资金出逃，净赎回比例最高者超九成。当下基金发行市场所面临的严峻挑战，由此可见一斑。

　　从创新满足需求的角度来说，分析人士认为，沪深300ETF和短期理财基金产品的出现，正是填补了股指期货合约标的指数产品的诉求及类银行短期理财产品的空白。尤其是投资期限30天内的银行理财产品被叫停之后，相应的投资需求依旧旺盛，这种理财型基金，由于风险较低、收益可控的产品受到投资者的追捧。

　　2008年以来，股市持续震荡，基金业发展基本停滞不前，反观国内理财市场却发展迅猛，银行理财产品从几千亿发展到十几万亿，信托理财产品从2000亿发展到5万亿，而理财市场的正规军中国基金业管理规模则从高峰期的3万多亿元缩水到目前的2万多亿元。

　　分析人士表示，银行理财产品大发展的根本原因在于和投资者理财需求相适应，以约定收益率为主要特征，投资期限比较灵活，而大多数数投资者都已经习惯了投资有约定收益率的理财产品，而公募基金业暂时还没有类似的基金理财产品提供。所以当银行短期理财产品被叫停后，短期理财基金产品通过做足“确定性”，为投资者提供一个大概率可能出现的投资收益率区间，给那些习惯于投资有约定收益率理财产品的广大投资者选择的机会。另外，这类理财型基金产品一大特点就是门槛低，1000元即可购买，远低于传统理财产品5万元的起步门槛。

　　海康人寿投资部经理刘思恩认为，这几个热销基金的共同卖点在于独到、领先又务实的产品设计。在股市难以实现正收益、存款面临负利率的现状下，投资者对收益稳健的低风险产品的理财需求巨大，低风险正收益基金产品的发行，有利于满足投资者保值增值的需求。

　　基金创新促使新基金产品首募成效显著，此前已有先例。2007年7月，国投瑞银瑞福分级基金成立，首募规模60亿元。这是国内首只创新型封闭式基金，将基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别，在优先满足前者年基准收益率后，对于实现的超额收益部分共同参与分配。2010年，在当时市场不理想情况下，华富强化回报与富国汇利创新型债券基金出现了一日售罄的局面，原因在于当时弱势环境下投资者对固定收益类产品的强烈需求。

　　4月20日，在上证第二届全球基金峰会上，广发基金(微博)董事长王志伟表示，基金公司发展空间受到了严重挤压，尤其是近几年发展遇到了瓶颈，基金产品的同质化现象非常严重。“基金销售由于基本上完全依赖于银行和券商，但是现在银行和券商渠道是越来越拥堵，导致基金发行越来越困难。”趋同的营销战略，同质化的基金产品，使得有限的基金市场过度拥挤，以市场份额为目标的客户争夺战越演越烈。

　　除此之外，“堡垒”也有可能“从外部被攻破”。让基金感到不安的是，目前很多大型券商都成立了资产管理公司，在产品创新上也在快步前进，双方在新业务上的竞争不可避免。

　　巧合的是，5月7日，就在首批短期理财债基宣告结束发行的当天，全国证券公司创新发展研讨会在北京召开。中国证监会主席郭树清在会上表示，证券行业要加强创新，坚持市场化、国际化、规范化取向，不断提高服务客户的水平和企业自身的核心竞争力。在会上公布的11项力挺券商创新发展的政策措施，得到了各证券公司老总的积极响应，券商在资管领域的染指压力对于基金来说已“迫在眉睫”。

　　沪上一家基金公司总经理表示，在券商成立资管部之前，主要券商负责基金销售，基金公司负责专业投资，二者是合作关系。但券商成立资管部后，二者之间就不再是简单的合作了，当券商资管部产品介入到基金业务时，不可避免地会产生竞争。尽管目前券商资管的实力尚不足以对基金业形成直接威胁，但是未来发展态势难以确定。“基金能做的业务如果券商都能做了，其压力可想而知”。

　　曾经，基金行业的制度设计是资产管理领域的榜样，但是经过多年发展之后，随着券商资管、保险资管、阳光私募、银行理财等新兴理财机构的崛起，基金管理的优势地位正在逐步下降。而其他理财机构在吸收基金行业的经验后，形成了自己的特色，并且通过良好的营销渠道、契合投资者的产品设计等，在理财市场上开始与基金行业形成直接竞争。

　　事实上，基金和券商资管部已经有了交锋。去年银监会叫停银行30天内理财产品后，信达证券就抢在基金公司短期理财产品之前，大力推广现金管理类产品，其产品规模达18亿元。虽然比基金短期理财产品募集的数百亿少了很多，但是未来直面竞争不可避免。

　　剧情才刚开始

　　各方合力之下，今年以来基金创新好戏不断。然而另一方面，目前的创新更多集中在产品方面，分析人士表示，基金在业务、组织管理、收费模式方面的创新将成为接下去行业创新谋变的重要看点。

　　长期以来，基金的管理费收取模式被批评者指责为“旱涝保收”：即便在投资业绩乏善可陈的艰难市况下，基金公司依旧可以凭借庞大的资产管理规模来提取不菲的管理费收入。Wind资讯的数据显示，去年64家基金公司巨亏5004.4亿元，却获得288.64亿元的管理费收入。

　　银河证券总经理基金研究中心胡立峰(微博)表示，管理费是最有效的激励约束机制，有什么样的管理费收取模式就有什么样的投资管理行为。为打破“旱涝保收”的管理费收取模式，促进对持有人利益的保护，监管部门正研究探索按照“对称浮动”的方式调整基金管理费收取模式。

　　在沪上某基金研究机构分析师看来，实行固定的管理费率制度，在基金业发展的初期阶段，有利于解决基金公司的生存问题，扶持基金公司做大做强。但当不少基金公司由婴幼儿成长为少年或青年时，固定管理费率的模式确实具有进行改进的必要。该人士表示，基金公司以规模为导向而非以业绩为导向，为了追求规模捞取更多的管理费，拼命发行新基金或进行不合时宜的持续营销，损害了投资者的利益和基金业自身的形象。

　　据了解，监管层拟将基金管理费与基金业绩挂钩，即按照“对称浮动”原则，当基金业绩好于业绩管理目标上限时，管理费向上浮动；基金业绩低于目标下限时，管理费则同等水平向下浮动，“牛市多拿一点、熊市少拿一点”。

　　上述人士就此指出，鼓励基金将业绩相对比较基准的波动水平与其管理费的提取挂钩，走出了市场化改革的重要一步。无论如何，在业绩为王的资产管理行业，基金公司应该以业绩为导向，而不是舍本逐末地以规模最大化为利益驱动。“从这个意义上说，基金行业的创新改革才刚刚开始”。

　　而从更宏大的角度去看，整个行业都面临通过创新去拓展业务空间、完善组织管理，继而全面向现代资产管理机构转型的现实命题。

　　财经评论人士孙昊表示，全球金融危机使得基金业受到了巨大的冲击，整个行业受托资产萎缩，管理费收入减少，传统的投资理念和程序受到挑战，这需要基金管理公司向现代资产管理机构转型。

　　“目前的基金投资市场，投资品种高度同质化，由于政策所限，基金的投资范围是严格受限的，只能够投资股票、债券、货币等传统市场。”广发基金董事长王志伟表示，基金公司创新发展的方向，是向现代管理资产管理公司转型，首先要扩展基金投资的范围。“不仅仅是投资已经上市的股票、债券，也可以投资未上市的原始股票、股权，还可以往金融产品、衍生产品上投资，除了可以投资股票，债券，货币等，我们还可以投资期权，期货，权证等等。”

　　海富通基金(微博)总经理田仁灿认为，目前基金行业面临最大的矛盾是投资者的投资期限非常短，在非常短的期限之内做出一个绝对收益的回报是非常困难的。“希望金融衍生产品的各种工具能够更快的推出来，基金公司可以针对客户不同的偏好设置不同的产品，以提高资产管理的能力。”

　　“多元化发展是基金的发展方向，但是前提是将投资的范围进一步的拓展，在现有的产品和现有的业务平台上，能够增加新的投资品种和新的产品门类。”国投瑞银基金(微博)总经理尚健表示。

　　在华泰联合证券基金研究中心总经理王群航(微博)看来，最近发行的创新基金主要填补了基金产品线需求。身处困境中的基金业，亟须通过类似的创新获得前进的契机，逐步实现向现代资产管理公司战略转型的目标。

　　分析人士指出，基金公司的创新发展，在寄希望于监管部门扩大基金投资范围的同时，基金公司自身也需要提高自身设计产品和管理运用新的投资品种的能力。专业化和精细化才是基金公司实现差异化生存的根本。对于投资者而言，取得收益永远是第一位。