众禄基金研究中心

　　刘畅 廖帅

　　一、基础市场回顾与展望

　　1、A股市场

　　本期(2012.05.11～2012.05.17)，上证综指收于2378.89点，较上期末下跌31.34点，跌幅为1.30%；深证成指收于10079.48点，较上期末下跌198.14点，跌幅为1.93%；沪深300指数下跌1.63%；中证500下跌0.45%；上证50下跌1.56%；中小板指数下跌1.80%；创业板下跌1.53%。

　　本期A股市场延续了调整态势，期间曾两度在90日线附近出现反弹，并在本期的最后一个交易日收出一根中阳日K线，给连日调整的市场带来丝丝短线反弹的希望，但从本周五低开低走的市场走势看来，政局不定的希腊不仅再度给欧债危机蒙上前景不明的阴影、并影响了欧美股市，也着实再次激发了A股市场对欧债连累增速放缓的国内经济与全球复苏进程的担忧，同时，国内进出口、工业、信贷数据也低于预期，双重因素扰乱着A股的反弹节奏。

　　众禄基金研究中心认为，希腊局势恶化大大增加了全球经济以及资本市场的不确定性，加上4月份宏观经济数据低于预期致使市场对经济硬着陆担忧再起。经过连续下挫之后，市场已经处于严重超卖状态且当前市场已经对4月份经济数据和欧洲局势作出充分反映，经济增速下滑将倒逼宏观调控政策出现调整或转向，这将对市场悲观预期进行修复，政策面与经济面的博弈将令市场陷入震荡之中。

　　本期，申万23个一级行业指数跌多涨少。在节能家电消费补贴政策预期与政策颁布刺激下，家用电器上涨1.71%，表现较突出；前期市场反弹中涨幅较大的部分行业，如有色金属(-2.84%)、采掘(-2.57%)、交运设备(-2.47%)、食品饮料(-1.98%)等，在本期调整居前。

　　2、国内债券市场

　　本期，受下调法定存款准备金率刺激，债券市场表现优良，其中，金融债表现最佳，中信标普银债指数上涨0.88%，其次为中信标普企业债上涨0.40%、中信标普国债上涨0.27%，中信标普可转债受股市调整拖累，仅微弱上涨0.03%。

　　银行间利率持续下行反映了流动性的宽松局面，降准将促使流动性继续呈现宽态势，同时也进一步加强了市场对货币政策向放松化预调微调的预期，这对债市行情形成支撑。信用债方面，贷款平均利率为代表的社会融资成本将明显下行，从而拓宽信用债的上涨空间，而在货币政策、财政政策对经济支持与企业盈利能力未来逐步改善的背景下，经济环比逐步改善、信贷环境改善、市场风险偏好提升，都将促进信用利差收窄。信用债牛市仍在进行中。

　　3、海外主要股市

　　本期，海外主要股市全线下跌。其中，影响欧美市场的核心关键词便是希腊可能退出欧元区。政局不稳的希腊退出欧元区的可能性增加，促使欧债危机升温，市场对欧洲复苏前景与全球复苏进程的担忧加剧，同时，期间公布的中国经济数据和部分美国经济数据不及预期也加深了市场的悲观情绪，欧美市场、国际油价连日下行。欧债危机升温导致欧元的贬值，相应地促使美元升值，以美元计价的国际黄金价格受累于此连续下跌，但在周四，市场对QE3推出的预期又起，金价迎来大幅反弹。

　　二、基金回顾与策略

　　本期，受基础市场影响，固定收益类基金继续收涨，保本型基金也微幅上涨，个基方面涨多跌少；权益类基金均以绿盘报收，个基方面则普遍下跌；QDII基金受累于海外市场的较差表现而继续垫底。

　　1、权益类基金(主动股票型、混合型、指数型)

　　本期，开放式偏股型基金平均下跌1.01%。主动偏股型基金中，大盘板块领跌导致许多大盘价值型基金期内表现较差，如东吴行业轮动、南方隆元产业主题、易方达资源行业等；低仓位基金在本期中再度展现出一定的优势，收涨的偏股型基金中基本以股票仓位低于70%的基金为主，如博时平衡配置、国投瑞银融华债券、大摩卓越成长、银河收益、泰达宏利稳定等。

　　指数型基金中仅1只次新基金微幅收涨，跌幅较小的指基以跟踪中证500指数等中小盘成长风格指基为主，而以资源板块为主要配置的指基跌幅居前，如跟踪中证上游、上证自然资源、上证商品、中证内地资源等指数的大盘风格指基。

　　货币政策转向稳健中开始预调微调，经过大幅下挫后的A股市场已经走过最艰难的时期，市场风险得到了较好的释放，但不可忽视的是，国内外经济形势依然严峻，经济下行压力依旧，这导致市场的震荡特征难以改观，建议投资者保持基金组合风格平衡的重要性，有加仓/建仓计划的投资者可优先选择逢低分批介入的方式，同时当前阶段开展定投也是不错的选择。个基方面，兴全全球视野、建信核心精选等都是不错的选择，风险承受能力强的成长型投资者也可关注部分高BETA值的优质个基，如景顺长城能源基建、新华优选成长等。

　　2、固定收益类基金(债券型、货币型)与保本型

　　本期，固定收益类基金与保本型基金表现较好，个基方面涨多跌少。股票仓位不高且配置了较多金融债的债基普遍表现较优，如光大信用添益、招商安泰债券、华泰柏瑞增利、招商安心收益等；期内可转债涨幅滞后，使重仓转债的债基表现欠佳，如汇添富可转债、同禧信用增利、申万菱信(微博)可转债、华安可转债、博时稳定价值等。

　　如我们在上述基础市场回顾与展望-国内债券市场中的观点，我们认为债券市场后市将继续表现，配置风格灵活与重点把握信用投资机会的固定收益类基金值得关注，如中银稳健增利、富国天丰等。

　　银行间利率显著下行，表明市场流动性宽裕，但货币型基金在协议存款的保驾护航下，其7日年化收益率依然较稳定地保持在较高水平。未来，随着流动性的宽裕化，货币市场基金的收益率有所下降在所难免，但作为优良的现金管理工具，货币基金依旧是闲散资金的最佳配置标的之一。

　　3、QDII型基金

　　欧债危机升温导致欧美市场、香港市场连续下行，同时也打击了国际油价、国际金价，QDII基金受累于此期间全线收跌。其中，重配港股的QDII基金跌幅居前，如南方中国中小盘、易方达亚洲精选、招商标普金砖四国、华宝兴业中国成长等；富国全球债券、上投摩根全球天然资源(次新基金)、博时抗通胀等跌幅相对较小。

　　希腊政局目前仍存在较大的不确定性，这将促使欧美股市、外向型市场--香港的股市、国际油价继续承压，国际金价则可能将在欧债危机升温与QE3推出预期的博弈间震荡。我们建议投资者对QDII基金的投资保持谨慎。

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