海通证券 倪韵婷

　　根据2012年5月4日至2012年5月17日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年1季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年4月27日至2012年5月10日期间(剔除五一假期，以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的80.79%缩减至本期的79.03%，减少了1.76个百分点，处于06年以来的中高水平。

　　股混开基仓位遭遇缩水

　　从基金类型上看，本期股混开基仓位双双遭遇缩水。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由85.49%下降至83.51%，减少了1.98个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由72.88%缩减至71.49%，减少了1.39个百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金主动减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌了0.92%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动降低，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为85.37%，而目前股票型基金仓位是83.51%，说明股票型基金主动减仓1.86个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为72.69%，而目前混合型基金的仓位估算为71.49%，即混合型基金整体主动减仓1.20个百分点。

　　仓位分布向低端偏移

　　为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的288只股票型和171只混合型开放式基金。可以发现，本期股混型基金仓位整体向低端偏移，高仓位(仓位高于90%)基金数量缩减幅度较大。具体来看，本期股票型基金中，除高仓位基金数量较上期减少33只，降幅达27.97%，其余各档仓位基金数量较上期均不同程度增加，其中以中低(仓位介于60%~70%)仓位基金数量增幅最为明显，幅度高达61.11%，本期股票型基金中以中高(仓位介于80%~90%)仓位基金数量最多，共计110只，占全部股票型基金的38.19%。混合型基金方面，本期中等(仓位介于70%~80%)仓位基金数量最多共53只，占全部混合型开放式基金的30.99%，数量较上期减少7只；具体分布上，本期中等及以上各档仓位基金数量不同程度减少，以高仓位基金减少幅度最大，为16.67%，而中低及低仓位(仓位低于60%)基金数量有所增加，幅度分别为11.63%和30%。

　　大型公司以减仓为主

　　分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为78.03%，与上期相比减少了2.65个百分点。具体来看，本期十大基金公司以减仓为主，仅华夏和大成基金(微博)仓位有所增加，分别增加4.20和0.06个百分点，而嘉实基金(微博)仓位缩水6.12个百分点，领衔减仓基金管理公司。主动增减仓方面，同样8家主动减仓，2家主动增仓，以华夏(4.38%)和嘉实(-5.98%)分别领衔基金公司主动增、减仓。目前近六成基金仓位处于75%~85%之间。

　　整体上看，近期市场持续走低，测算数据显示，本期股混开基仓位双双遭遇缩水，大型基金公司以减仓为主。分析原因，一方面，希腊组阁谈判破裂，违约概率加大，海外市场大幅下跌对A股造成较大冲击；前期披露的国内4月经济数据大多低于预期，显示经济下滑超预期；本期公布4月外汇占款环比降605亿，大幅低于市场预期，不利于市场流动性。内忧外患引发市场短期回调。另一方面，虽然央行期间下调存款准备金率0.5个百分点，意在放松流动性，缓解经济下滑的态势，一定程度上对冲4月经济数据低于预期的负面影响；且节能家电补贴政策出台，利好相关板块，也显示出政策微调持续，但市场止跌回升仍需等待持续推出的实质性利好政策不断刺激。在此背景下，基金整体适当控制仓位，一定程度上降低市场下跌带来的影响。