熊市少收管理费成为广大基民的愿望。而近期管理层关于调整基金管理费收取模式的传闻，令持有人有了期待。但专家认为，即便有所调整，投资者也占不到多少便宜。银河证券的一项测算表明，如果按30%浮动费率收取去年管理费，还会不减反增15亿元。

　　本报记者 宋双

　　管理费收取或有变

　　近期，有关基金管理费改变收取模式的传闻在市场上引起热议。一方面，基金管理费收取或实行对称浮动费率制度；另一方面，在现有的风险准备金外设立业绩风险准备金。

　　所谓“对称浮动”，即确定适当的业绩浮动标准，基金公司在收取一定管理费的同时，如果投资业绩好于预定目标上线时上浮管理费，在投资业绩低于预定目标下限时必须同等水平降低管理费。据悉，管理层强调对管理费浮动幅度要“适当”。

　　对于预定目标如何确定，银河证券基金研究(微博)中心总经理胡立峰(微博)表示，适当业绩浮动标准确定一般有两个方向。一是根据投资者和社会的感知，不少投资者批评基金亏损了还照提管理费，因此适当业绩浮动标准是基金绝对收益盈亏，是绝对收益衡量方法。二是每只基金和各自的业绩比较基准进行比较，是相对收益衡量方法。

　　某基金公司向记者表示，目前还没收到征求意见稿，但改革或许是大趋势。如果实行新规定，对于基金公司来说有利也有弊，业绩好可以多赚钱，业绩好就少赚或不赚钱，一定程度上鼓励了基金做好业绩，这对于长期业绩稳定的公司来说较为有利。

　　而业绩风险准备金，是由基金按照管理费的一定比例计提而成。在基金年度投资业绩低于业绩比较基准时，基金公司可以将业绩风险准备金返还基金资产，以弥补投资亏损时持有人的损失。

　　战胜预定目标就能多提

　　如果就此收取管理费，是否能让投资者在亏钱的时候满意呢？答案可能并非如此。

　　2011年基金巨亏超5000亿元，为历史上第二大年度亏损。虽然去年基金管理费收入同比下降近5%，但仍超过280亿元。这再次引发市场对于基金旱涝保收高额管理费的不满。但可能会令投资者更吃惊的是，如果去年实行30%的对称浮动管理费制度，那么基金公司收入不减反增，还将多出15亿元。

　　这是银河证券基金研究中心的测算结果。如果按30%的水平浮动，即假设基金绝对收益盈亏是业绩浮动标准，并假设基金当年业绩获得正收益时，按照原管理费上浮30%的水平收取下一年度管理费；基金当年业绩为负收益时，按下调30%的水平收取下一年度管理费，那么在去年的下跌市中基金收入将有所增长。

　　银河证券测算数据显示，2011年基金管理费收入下调30%之后为298.59亿元，较原固定费率的283.58亿元增加15.01亿元。而从2005年到2011年，仍然按30%的比例计算，基金管理费收入将从原先的1530.95亿元升至1737.6亿元，即增加206.65亿元。

　　即是下跌市中，如果基金大面积亏损但仍战胜预定目标的话，基金便可按比例多提管理费，这必将让想熊市中少收管理费的投资者失望。

　　不过，目前尚不清楚预定目标如何设定和对称浮动费率比例。

　　或难令投资者满意

　　对于条款的修改，除管理层对于保护投资者的认同之外，市场上也有不一样的声音。

　　华泰联合证券基金研究中心总经理王群航(微博)对此表示，目前基金管理费的收取基本合理，其实就1.5%的水平；但要改就改，也无所谓，不过即便有所调整，投资者也占不到多少便宜，而且也不一定就能让投资者满意。

　　王群航认为，目前投资者整体缺乏契约精神和风险意识。投资即有风险，而基金整体出现亏损，是由宏观经济不好导致股市下跌，进而引起基金净值下跌。而对于不同的投资者来说，收益参照点实际是不同的，由于买卖进出时点的不同，亏损程度因人而异；投资者更是应该理性选择适合自己风险承受能力的产品，由此造成的投资失败，理应自己承担。

　　王群航指出，“不能因为市场少数人的不专业而频繁修改游戏规则。在基金投资之前，合约已经写明收益特征，同时写明收取管理费，投资者选择投资，代表对于契约的认可。但亏钱之后便不愿意付管理费，已经是违约行为。而基金并未限制赎回，投资者可以选择止损。反过来说，如果市场上涨，公募基金参与浮动分账，投资者是否又会乐意呢？

　　他表示，“应该有持之以恒的制度，并坚持这样的制度。基金条款应该谨慎，不应该因为少数人的不专业而频繁修改。”

　　基金也难心安理得

　　不过，在缺乏业绩的支撑下，基金公司对于管理费的收取也越来越难心安理得。天弘基金便提出绝对收益的追求；大成优选成长在去年四季报中也向持有人赔偿了2000万元。

　　在去年年报中，天弘周期策略便明确提出追求绝对收益。天弘周期策略由高喜阳单独管理。其称“我们今年开始采取绝对收益排名的考核目标，以为持有人真正赚钱为目的，考核方式的变化，会体现在我们的操作和思考方式上，作为管理人，我会更加稳健地管理资产，争取给持有人2012年赚取更多的绝对收益，为此，我将不懈努力”。回顾2011年，天弘周期策略净值下跌25.66%，好于同系另一只股票型基金天弘永定价值净值下跌28.9%；配置型基金天弘精选净值下跌19.16%；指数型基金天弘深成指下跌28.12%。天弘系6只基金2011年共亏损7.25亿元，2010年则盈利3.23亿元。尽管净利润由盈转亏，但管理费不减反增。天弘基金管理公司2011年提取管理费7314.19万元，2010年则为6254.6万元。

　　2011年四季报中，大成优选表示业绩表现与业绩基准表现的差异达到运用业绩风险准备金弥补持有人损失的条件。根据产品契约，将运用业绩风险准备金对份额持有人进行补偿，将2323万元赔偿金一次性划入基金财产。划入后对大成优选基金份额净值产生约0.005元的影响。这在业内属于首次。

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