杨颖骅 黄祎妮 制表

　　监管层：探索基金管理费、托管费和交易佣金等三费调整

　　基金管理费与业绩挂钩或非强制

　　八成股基跑输基准

　　本报记者杨颖骅 黄祎妮上海报道

　　形式大于实质？

　　最近有消息称，监管层拟将基金管理费与基金业绩挂钩，实施“对称浮动”原则；同时，监管层将要求在基金公司风险准备金外设立业绩风险准备金。

　　不过基金人士似乎并不以为然，“老一批基金产品的业绩比较基准定得太宽泛，如果真的要挂钩，那基金大都可以修改合同。”

　　记者了解到，证监会对于建立基金业绩比较基准约束机制的思路，重在鼓励基金公司制定合理的业绩比较基准，鼓励其将管理费与业绩挂钩，而并非是强制性的。

　　而统计显示，在2011年一整年，235只运行已满一年的股票型基金中，仅有35只产品业绩是跑赢其比较基准，换而言之，超过85%的股票型基金是应该“降管理费”的。对此，好买基金研究副总监曾令华表示，“将管理费和比较基准挂钩，有利于对基金经理的约束，使其风险收益特征更鲜明。”

　　而据记者了解，监管层正在探索的调整，包括托管费，券商交易佣金和管理费等三个方面，从基金公司的成本到投资者的成本等多方面来考虑减负调整。

　　基准约束机制

　　根据记者了解，基金管理费与业绩挂钩的传闻，缘起4月初。当时，证监会主席郭树清一行到广东调研并与投资者代表进行了交流，在交流过程中，原基金部负责人洪磊介绍了建立基金业绩比较基准约束机制的基本思路。

　　在交流中，对于投资者质疑基金管理公司“旱涝保收”收费模式的合理性问题，证监会十分重视，还指出证监会正研究如何进一步完善市场竞争机制，加强对公募基金和基金经理的约束。

　　这正是日后掀起业界激烈讨论的基金业绩与约束的监管新动态措施。其中，最引人关注的正是基金业绩比较基准约束机制的基本思路，即监管层拟鼓励基金将基金业绩相对其业绩比较基准的波动水平与基金管理费的提取挂钩。这意味着，未来可能出现未达到业绩比较基准即不提取管理费的基金，即管理费收入“私募化”的公募产品。

　　该思路延续了此前的基金工作人员与基金持有人利益捆绑机制的特点，并非监管强制性手段。而在市场化运作大前提下，鼓励基金公司合理制定基金业绩比较基准，并鼓励基金将业绩相对比较基准的波动水平与其管理费的提取挂钩。

　　而最终的选择权，是交给基金公司和投资人来选择。

　　其实此前有北京地区基金公司的总经理指出，已在研究“私募化”的公募产品，由于此前并无先例，相关法规条文中也无明确规定，所以具体执行还需与监管层进一步沟通。

　　与此同时，证监会已做相关研究，包括将国内的收费情况与欧美成熟市场相比，但由于固定管理费收取模式是国际通行模式，国内的基金管理费收入水平与之相比并不算很高。

　　“我们确实在做一些考虑，做一些尝试，也希望大家多提建议。”此前证监会有关部门负责人曾对记者指出。

　　值得注意的是，基金业绩比较基准约束机制的探索，仅是监管层对于探索如何更好维护基金持有人的投资回报的一小步。

　　目前基金公司面临着从渠道到交易成本等的各种支出压力，如果单方面对基金管理费开刀，无疑有失公平。据了解，监管层正在探索的调整，包括托管费，券商的交易佣金和管理费等三个方面，从基金公司的成本到投资者的成本等多方面来考虑减负调整。

　　八成股基跑输业绩基准

　　不过对此政策风向，基金业人士认为这一措施可行性并不是太强，即便有积极参与者，形式也大于实质。

　　“如果监管部门是出于鼓励态度，而不是强制将基金管理费与业绩挂钩，大部分公司还是不会去执行的。”上海某合资基金人士告诉记者。

　　据好买基金提供数据显示，所有股票型基金中，仅有15.09%的产品今年以来收益率超越业绩比较基准。不过在近五年时间内，有80.49%比例的股票型基金是超越自己的业绩比较基准。

　　“管理费和比较基准挂钩是好事，从近三年来看，也有30%左右的基金战胜不了比较基准，从某种程度上是不合格的。”曾令华认为，关键在于如何把比较基准区别开来，使基金不都是成为沪深300指数基金的变体，这要求基金公司因势利导。

　　统计数据显示，在2011年一整年，235只运行已满一年的股票型基金中，仅有35只产品业绩是跑赢其比较基准，换而言之，超过85%的股票型基金是应该“降管理费”的。

　　在其中，与业绩比较基准相差最远的是泰达宏利成长基金。

　　公开资料显示，该基金分别以富时中国A600成长行业指数、富时中国A600周期行业指数、富时中国A600稳定行业指数三个指数为基准指数，具体为65%富时中国A600成长行业指数+35%×上证国债指数。

　　而在2011年，泰达宏利成长基金的比较基准增长率为-18.80%，其净值超越基准收益率为-14.37%，远大于5个百分点的浮动率，该基金一年的管理费为229.75万元。

　　同样与业绩比较基准相距甚远的还有汇丰晋信科技先锋、鹏华消费优选、汇丰晋信低碳先锋、光大保德信中小盘、银河蓝筹精选和国联安红利基金，它们超越基准收益率依次从-13.08%至-10.36%不等。

　　而与业绩挂钩之后的管理费，也将有起有伏。

　　从2011年业绩来看，泰信蓝筹精选基金将是股基中的最大获益者。数据显示，去年，该基金战胜其比较基准11.59个百分点，而其6.22亿的规模应收管理费为82万元。

　　“如果真要实行管理费与业绩挂钩，也要分阶段、分步骤实施。”一位基金公司高管向记者表示，这个规定的颁布要考虑很多问题，这也将进一步加强基金公司对投研的重视程度。