吴比较/制图

　　信诚基金(微博)数量分析总监兼沪深300分级基金经理吴雅楠：尽管券商短期内无法改变收入结构并大幅提升其收入，但创新预期将对券商股估值形成明显支撑，将是券商股投资的长期主线。

　　国投瑞银沪深300金融地产指数基金经理孟亮：资产管理创新、业务及产品创新、业务范围和投资方式创新等方向值得关注，随着业务细则的逐步颁发，未来将对行业发展有深远影响。

　　海富通基金投资经理吴科春：从上市券商已获创新牌照看，大型券商已走在前列。创新业务基本均为资本消耗业务，因此净资本充足、客户资源丰富的大型券商将更具优势。

　　证券时报记者 杨磊 哲湉琳

　　备受市场关注的中国券商创新大会上周结束，券商股最近几个月的表现也明显好于大盘，创新能否为券商插上成长的翅膀？哪些创新最能提升券商股的业绩？针对上述问题，证券时报记者近日采访了信诚基金数量分析总监兼沪深300分级基金经理吴雅楠、国投瑞银沪深300金融地产指数基金经理孟亮和海富通基金(微博)投资经理吴科春。

　　强势表现来自

　　创新而非估值

　　证券时报记者：如何看待券商业目前估值水平和近期走强的原因？

　　吴雅楠：今年以来在政策暖风下，券商股被市场重拾关注，涨幅明显。券商股脱胎换骨的根本原因来自市场预期行业基本面将发生翻天覆地的变化，推手是创新。券商创新大会有望打开证券业创新通道，券商股行情的持续性值得期待。从估值角度，上市券商目前平均市净率在2.54倍，年化市盈率27.8倍，但不同公司间分化明显，大券商市净率只有1.5倍左右。

　　孟亮：剔除部分炒作较厉害的小券商股，券商业平均市盈率在20～25倍左右，处于历史平均估值水平下。券商股表现活跃的主要驱动力源于制度创新，未来券商在融资融券、资产管理、业务及产品设计等诸多方面均有创新空间，向好的趋势基本确立。

　　吴科春：券商股近期的表现活跃肯定不是缘于估值，更多来自对其创新改革的预期，譬如新三板、转融通和保证金等。

　　证券时报记者：对券商业创新和未来发展趋势怎么看？

　　吴雅楠：今年券商有待于各种创新政策落实，随着流动性逐步趋于宽松，资金流入证券市场，供给增加，为券商传统业务提供了收入增长来源，再加上融资融劵等创新业务也将带来提振预期，业绩和估值双驱动将带动劵商股价的弹性。

　　孟亮：如果券商制度创新持续稳步推进，券商有望改变原有单一依靠佣金的盈利模式，其盈利和估值水平都有望提升，总体上对券商股的后市表现持乐观态度。

　　吴科春：券商创新大会提出的十一项措施对行业影响主要有三点：一是放松业务管制；二是推动产品创新；三是加快建设多层次资本市场。因此做大做强，增加业务品种，改变目前经纪业务独大的格局会成为券商业发展的趋势。

　　创新力度仍需观察

　　证券时报记者：怎么看创新为券商插上起飞的翅膀这一观点？

　　吴雅楠：中国证券业创新已开始提速。尽管短期内无法从根本上改变券商的收入结构并大幅提升其收入，但创新预期将对券商股的估值形成明显支撑，将是券商股投资的长期主线。未来一段时间，券商股分化不可避免。资本充裕、战略领先、传统业务有优势的大型综合类券商最有可能脱颖而出，可以在未来作为长期配置的品种。中小券商目前特色尚不明显，但其中也将诞生一批在某项或某几项业务上有核心竞争力的专业性券商。

　　在创新提升证券业在经济中作用的总体思路引领下，未来证券业创新将朝着四个方向演进，帮助企业融资、并购、发展以及解决融资平台；在促进经济转型、扶植中小企业发展方面，“新三板”等市场建设和风险投资基金的创新；通过资管产品和营业部渠道创新，券商有望在各方面满足社会财富管理需求；在建设多层次资本市场过程中，券商创新可能集中在交易机制和市场结构两方面，从事业务领域也将扩展到各类市场。

　　孟亮：从趋势上看，这种说法有逻辑上的合理性，未来需要持续跟踪关注创新的力度和实际效果。

　　吴科春：从上市券商已获创新牌照来看，显然大型券商已走在前列。同时创新业务基本均为资本消耗业务，因此净资本充足、客户资源丰富的大型券商将更具有优势。

　　七大创新被业内看好

　　证券时报记者：最看中哪类创新对券商行业的推动作用？

　　吴雅楠：融资融券和做市制度的大力开展将大大推动劵商的创新业务。这些在海外劵商都属于常规业务，但国内还处于培育阶段，还有很大发展空间。在目前各种说法中，最核心的是“放松审批，加强监管”。目前对券商监管思路一直是“事前审批”，即法律法规以及证监会明文允许的事情才能做，创新也多是由于行政力量的主导才得以开展。

　　此外，券商多业务部门都过度受制于净资本率等要求，导致规模难以扩大，券商的杠杆率过低。现在证券业的杠杆约为2.5倍，而保险业和银行业大约是10倍和15倍。未来券商通过提高杠杆来提升盈利的空间非常巨大。

　　吴科春：短期来看，创新业务对业绩难有较大贡献，新三板的推出可能有益于部分区域券商的发展。

　　孟亮：从本次券商创新大会的内容来看，资产管理创新、业务及产品创新、业务范围和投资方式创新等方向值得关注，随着业务细则的逐步颁发，未来将对行业的发展有着深远影响。