国金证券股份有限公司 王聃聃，张剑辉


　　整体仓位微调,后市判断乐观于仓位调整。从基金股票仓位的调整来看,尽管1季度以来市场整体震荡反弹,但市场走势尚未明朗,基金股票仓位较2011年4季度并未出现大幅提升,如果考虑一季度市场小幅上涨,被动增仓的成份更多。但值得注意的是,从我们整理的基金经理报告来看,对接下来市场的判断较前一季度乐观程度明显提升。

　　仓位不纠结,从组合结构把握投资机会。整体来看,目前偏股型基金的股票仓位处于可进可退相对适中的水平,在预期市场强势震荡为主的环境中,预计未来一个季度基金整体仓位或将继续小幅波动,基金或重点从组合结构的角度把握投资机会,而仓位的选择并不是纠结的重点。因此,从基金选择的角度,投资者可以重点匹配善于把握震荡市场环境、把握结构性行情的基金,同时适当搭配灵活型且具备弹性品种,如果政策预调微调力度加大,可把握由此引发的阶段性机会。

　　行业哑铃配置,关注低估值和成长性。一季度基金增持和减持的行业与季度内行业表现较为契合,紧密跟踪了市场趋势,同时相一致的是,基金经理报告中绝大多数基金经理继续强调低估值优势和成长性行业及个股的挖掘,哑铃配置的特征较为明显,具有低估值优势的金融服务、煤炭等行业、经济复苏主线的房地产、汽车、家电等早周期行业以及以食品饮料为代表的业绩确定性更强的消费类行业,均被基金经理提及较多。

　　行业调整力度加大,透视基金操作风格。一季度内,基金行业调整力度明显加大,从基金行业配置的调整也可以透视基金操作风格,我们取最近四个季度的行业调整平均值,选出灵活型基金以及稳定型基金。未来在行业和风格的选择上,除了延续低估值蓝筹和消费成长风格基金,适当搭配高弹性特征行业的基金的基础上,考虑到市场难以形成持续有效的热点,投资者也可在组合中适当搭配操作风格灵活的基金产品。

　　集中持有优质白马股,兼顾价值成长选基金。与行业调整相对应一致,一季度以来在重仓股的调整上基金重点对低估值或者业绩确定性更强的个股进行了增持,包括地产、银行、煤炭、白酒、汽车、家电等行业内个股的增持更为明显。从持股风格的角度来看,一季度基金对于大盘股的偏好明显增强,并且对优质个股的集中度提升。随着市场热点轮动加快、业绩密集披露期的考验,基金管理人更注重自下而上的精选个股,同时也更看重个股的确定性和稳定性,这些估值低、业绩稳定或者成长确定的个股,更具备攻守兼备的特质。与此同时,下图表中我们统计了今年以来业绩表现前十名的基金,普遍具有低PE持股的特点。在接下来的基金选择上,投资者仍可从重仓股组合的角度精选相应持股风格的基金产品。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。