海通证券交易型基金周报

　　海通证券高级基金分析师：单开佳

　　1、A股市场回顾

　　上周仅有3个交易日，受到节假日多重利多消息刺激，大盘一改前期的羞怩姿态，整体表现气势如虹。截止到5月4日，上证指数收于2452.01点，全周上涨2.32%，深证成指收于10573.60点，上涨3.86%。前期超跌的小盘股表现抢眼，中小板综指和创业板综指分别上涨3.10%和4.16%，代表大中盘股票的中证100指数和中证500指数涨幅则为3.04%和2.55%。

　　五一节间交易所下调交易费率的公告大大激发了市场的做多热情，同时最新公布的经济先行指标——中采PMI数据也连续5月保持上行态势，另外，周四央行于公开市场所进行的650亿元逆回购操作也进一步强化了市场对于资金面逐步趋松的判断，引发股指走出近期少有的强势上攻行情。从行业表现来看，周期性行业及前期滞涨行业表现较好，有色金属、医药生物、采掘、食品饮料和黑色金属涨幅居前，而一般消费行业弹性则相对较弱，综合、餐饮旅游、纺织服装位于涨幅的后三位。

　　2、交易型基金投资策略：短期有震荡可能 静待政策动向入市

　　短期有震荡可能。从经济周期来看，当前经济处于经济指标出现企稳迹象的后衰退时期向复苏过渡的阶段，资金价格的降低、温和”碎花”政策的不断出台，“看得见的手”不断提振投资者信心、经济指标显示的企稳迹象增加了我们继续保持高风险偏好的理由。从短线来看，市场或有震荡压力，目前指数点位已接近前期高点及2500点的密集成交区，指数上行后可能会有一定压力。另外本周公开市场到期资金量为370亿元，较上周显著减少，虽然上周四央行进行了650亿元的逆回购操作，对紧张的资金面起到一定缓解作用，不过我们注意到此次逆回购的期限仅为7天，显示出央行对于货币政策的放松仍然谨小慎微，其担心的重点仍落在4月CPI同比增速能否为进一步宽松政策腾出操作空间，应密切关注本周经济数据和后续政策动向。股市近期高调的走势也将吸引交易型机构的注意力，市场风格偏向于权益型资产，因此债券券种的配置上建议以高收益品种为主，通过息票收益来对冲市场利率上行对价格的影响，前期涨幅较大的品种可以适当的获利了结。

　　基于上述预期，在市场震荡的过程中不希望有较大波动的投资者可能暂时规避股票型激进类份额，静待政策动向择机入市，对于风险偏好较高的投资者可以关注上证180金融ETF等。根据2012年5月7日的数据显示，海通ETF风格轮动模型提示50ETF强于中小板ETF，投资者可以2012年5月7日开盘买入50ETF，但不建议进行融资融券操作。

　　3、交易型基金上周业绩回顾

　　传统封基：净值普涨，折价有所扩大。上周仅3个交易日，但市场一扫阴霾，上证综指和深成指分别上扬了2.23%和3.86%，对应传统封基净值全线上扬，但折价略有扩大。从净值看，基金同盛、基金景福、基金安盛、基金汉兴等涨幅都在3%以上，而涨幅最小的基金开元涨幅也达到1.65%。从二级市场表现看，涨幅最大的基金同盛也仅上涨了2.55%，从而使得大多数传统封基折价有所扩大。经过本周变动，基金丰和折价最大，为18.97%，基金兴华折价扩大但依然折价最小，为5.2%。从年化折价回归收益看，基金裕阳年化折价回归收益率突破8%。当前传统封基以及两只创新封基平均年化折价回归收益以及折价率处于历史中等偏上水平，平均折价率为11.93%，年化折价回归收益为6.08%。

　　封闭式债基：央行逆回购增加资金面供给，债基继续平稳表现。封闭债基净值继续维持平稳微涨态势，平均涨幅为0.38%。从净值看，可转债配比较高的易方达岁丰添利涨幅最大，为0.78%。从二级市场看，涨跌参半，其中国投瑞银双债增利A以1.58%的涨幅居首，而工银四季收益和建信信用增强则都下跌了0.41%。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价且平均折价幅度继续扩大，当前平均折价幅度微幅增至6.24%，其中银华信用折价较小，为3.54%，华泰信用增利折价依然最大，但折价有所收窄，当前折价10.46%。

　　ETF：上证商品领涨，中小板创业板超跌反弹。上周沪深两市均有较大幅度反弹，证监会行业中除了纺织服装、房地产、综合和其他制造业微跌，其他行业均实现上涨，对应ETF迎来全线上扬，所有ETF平均涨幅达到2.96%。上证商品领涨，涨幅超过5%，该指数包含了沪市规模最大、流动性最好的50家大宗商品生产类公司，成分股行业分布集中在采掘、有色和化工。中小板和创业板没有延续前周的下跌走势，超跌后出现较大幅度反弹，易方达创业板ETF和华夏中小板ETF分别反弹了4.51%和3.55。

　　分级基金激进类份额：市场强势上行，分级股基高杠杆品种溢价明显回归，分级债基遭受冷遇。受股市强势上行的影响，上周分级股基基础份额净值全线收红，跟踪资源类指数以及主要投资于消费类个股的产品净值涨幅较大，银华中证内地资源和银华消费是上周表现最好的两只产品，基础份额净值分别上涨5.04%和3.92%；除去新成立的产品，上周基础份额表现较为逊色的多为主动型产品，受仓位较低的影响，上周国投瑞福、国泰估值和长盛同庆基础份额涨幅较小，净值涨幅分别为1.35%、1.48%和1.61%。由于杠杆因素的作用，上周分级股基激进份额净值涨幅居前的产品为申万进取、银华鑫利和银华锐进，涨幅分别达到12.72%、10.58%和8.37%；因为净值进入低杠杆区间，上周瑞和远见的涨幅相对较小，此外，临近到期的主动型品种瑞福进取和长盛同庆B表现也较为低迷。从价格表现来看，上周涨幅居前多为高杠杆品种，如银华鑫利、申万进取和银华锐进，不过我们观察到上周并未再现之前强势品种溢价扩大的情形，高杠杆品种的价格涨幅明显落后于净值涨幅，投资者对于此轮大盘的上行表现得相对冷静；大盘蓝筹的雄起使得风格偏中小盘的中证500指数受到市场冷遇，上周激进份额价格表现最差均为跟踪该指数且杠杆偏低的泰达进取和工银瑞信(微博)睿智B，涨幅仅为1.62%和2.00%。

　　上周股债跷跷板效应再现，债市整体表现疲弱，中债总净价指数小幅下跌0.02%，信用产品表现继续强于利率产品。由于债券型基金信用债投资比例较高，因此除去新成立的产品外，全部分级债基仍保持净值收红，其中权益属性较强的偏债型产品表现较好，代表性品种嘉实多利和海富通稳进增利的涨幅达到了1.13%和0.75%，国泰信用互利、长信利鑫和富国天盈涨幅较小，分别为0.10%、0.18%和0.19%。受杠杆作用，分级债基激进份额中表现较好的分别为嘉实多利进取、海富通稳进增利B和大成景丰B，净值涨幅分别为6.12%、3.04%和1.79%；国泰信用互利B和长信利鑫B净值涨幅排名靠后。从价格表现上看，受股市大幅上涨的影响，除去成交不活跃的品种外，多数产品价格收跌，表现相对较好的为高杠杆的偏债型品种，如大成景丰B，不仅价格出现2.15%的上涨，且涨幅超过净值变化，折价率得以缩小，其余品种折价均有不同程度的扩大，表现较差的产品包括天弘添利B、博时裕祥B和富国天盈B，价格分别下跌了1.49%、1.17%和1.03%。

　　分级基金稳健类份额：可配对品种受折价缩小影响表现较好。上周分级股基稳健类份额多数收涨，可配对品种受益于激进份额溢价降低而表现较好，长城久兆稳健、长盛同瑞A和银华金瑞涨幅居前，分别上涨3.86%、2.79%和2.58%。分级债基稳健份额多数交投清淡，成交相对活跃的品种中浦银安盛增利A涨幅较大，达到0.62%，而富国汇利A和大成景丰A上周价格收平，年化持有到期收益小幅扩大。

　　4、在发交易型基金提示

　　本周处于募集期的分级基金有4只：景顺长城上证180等权重 ETF、信达澳银稳定增利分级基金、金鹰中证500指数分级基金和国联安双佳信用分级债券型基金。

　　景顺长城上证180等权重 ETF标的指数为上证180等权重指数，该指数与上证180指数拥有相同的成份股，不同的是采用等权重加权使得个股与行业权重分布更为均匀。作为指数型基金，该基金主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，其中投资于标的指数成份股、备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的95%，业绩比较基准为上证180等权重指数收益率。该基金属于指数型股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，适合风险承受能力较高的投资者，该基金起始认购期为2012年5月2日，2012年6月6日结束认购。

　　信达澳银稳定增利分级债券型基金采用分开募集的方式，运作期为3年，到期后自动转换为债券型LOF产品。增利A和增利B的初始规模配比不超过7:3，其中增利B上市交易。两类基金份额的资产合并运作，增利B的初始杠杆为为3.33倍。增利A的约定收益率为1年期定存利率*1.3，按单利计息。在增利A的应计收益分配后的全部剩余收益归增利B享有，亏损以增利B的资产净值为限由增利B承担。总体上，该基金为债券型基金，属于中风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于货币市场基金但低于股票型基金。增利A为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；增利B为高风险、高收益的基金份额，适合风险承受能力较高的投资者。信达澳银稳定增利分级债券型基金的起始认购日为2012年4月16日，结束认购日为2012年5月11日。

　　金鹰中证500指数分级基金采用合并募集的方式，场外募集的金鹰中证500份额不进行分拆，场内募集的金鹰中证500份额将按1:1的比例拆分为金鹰中证500A份额和金鹰中证500B份额，两者均将上市交易。两类基金份额的资产合并运作，金鹰中证500B的初始杠杆为2倍。金鹰中证500A的约定收益率为1年期定存利率(税后)+3.5%，按单利计息。在金鹰中证500A应计利息分配后的全部剩余收益归金鹰中证500B享有，亏损以金鹰中证500B的资产净值为限由金鹰中证500B承担。总体上，该基金为股票型基金，属于高风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于债券型基金和货币市场基金。金鹰中证500A为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；金鹰中证500B为高风险、高收益的基金份额，适合风险承受能力较高的投资者。金鹰中证500指数分级基金的起始认购日为2012年4月23日，结束认购日为2012年5月29日。

　　国联安双佳信用分级债券型基金采用分开募集的方式，运作期为3年，到期后自动转换为债券型LOF产品。双佳A和双佳B的初始规模配比不超过7:3，其中双佳B上市交易。两类基金份额的资产合并运作，双佳B的初始杠杆为为3.33倍。双佳A的约定收益率为1年期定存利率*1.4，按单利计息。在双佳A的应计收益分配后的全部剩余收益归双佳B享有，亏损以双佳B的资产净值为限由双佳B承担。总体上，该基金为债券型基金，属于中风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于货币市场基金但低于股票型基金。双佳A为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；双佳B为高风险、高收益的基金份额，适合风险承受能力较高的投资者。国联安双佳信用分级债券型基金的起始认购日为2012年5月7日，结束认购日为2012年6月8日。

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