华泰联合基金研究中心 王群航[微博]

　　一、场内基金：担心遭伏击，场内基金亦潜伏

　　场内基金包括封闭式基金、杠杆板块(杠杆指基、杠杆股基、杠杆债基)、固收板块(约定收益、封闭债基)、ETF、LOF等。本节重点关注前大三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　上周虽然只有三个交易日，且基础市场行情的整体走势良好，但老封基的二级市场表现依然不温不火，即周市价的平均涨幅低于周净值的平均涨幅，两个数值分别为1.63%和2.56%，处于自身表现循环周期的低调状态。分市场来看，无论是沪市的老封基，还是深市的老封基，走势都是一样的：市价表现弱于净值。从具体品种的走势来看，即使是整体绩效表现较好的品种，二级市场的表现也没有分化，如同盛。

　　(二)杠杆板块

　　本应该最为活跃的杠杆指基、杠杆股基这两个小板块，上周的二级市场表现也不好，在周平均净值增长幅度分别为5.64%和5.04%的情况下，周平均市价的涨幅分别只有3.55%和2.68%，二者的平均溢价率已经分别降低到了10.92%和2.57%，均为有统计以来的低点。总体走势特征是：弱；也弱；都弱。

　　这两个本该强势的板块，尤其是杠杆指基，为什么近期的走势较弱呢？原因估计有三：(1)基础市场行情所在的位置；(2)基础市场行情的触发因素，以及大家对于未来市场行情发展空间的犹豫；(3)打埋伏的套利资金；(4)部分次新产品设计上的重大缺陷，即有固定期限，期满之后即转为死气腾腾的LOF。

　　杠杆债基的走势总体也趋向于弱，在周平均净值增长率为1.4%的情况下，周平均市价的涨幅只有0.36%。多数品种的二级市场走势已经开始进入调整状态；个别品种的市价还在继续走上新高，但成交情况依旧不是很理想，已有可能陷入相关投资者自娱自乐的状态。从本质上来看，把债券型基金搞分级，可能是一个错误的定位、不合适的创新。

　　(三)固收类品种

　　固收类品种里有两个子板块，即约定收益、封闭债基，这两个板块上周的走势各不相同。

　　约定收益板块的总体走势较好，在周平均净值增长率照例为0.11%的情况下，市价的周平均涨幅为0.79%，相对很强。之所以会如此，在于多数此类品种的B类份额没有被炒作。

　　封闭债基的走势一般，周平均净值增长率为0.39%，市价的周平均涨幅为0.22%，落后于净值。主做股票的封基都无法有良好的二级市场表现，更何况主做债券的封基呢？这或许也是一个定位错误的板块。对于这个板块，我有打算忽略它们的想法了，就像忽略LOF一样。

　　二、场外基金：资源类领涨，创业板块有反弹

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　基础市场行情跳空稳步小幅上涨，周平均净值增长率最好的基金类型依然是指数型基金，上周的平均净值增长率为3.17%，绝大多数老指基的周平均净值增长率超过了2%。上周表现最为突出的三个指基是：国投瑞银中证上游资源产业指数、银华中证内地资源指数分级、国联安大宗商品ETF，周净值增长率分别为5.32%、5.04%和4.98%。

　　上述指基的周净值表现展示了这个两个看点：(1)资源类股票领涨，跟踪资源类股票指数的指基净值上涨最多，此类指基的特点鲜明，且也由此形成了一个小板块，建议收藏，且多多关注。(2)就同一类板块的这三个指基来看，有三种类型：一般性指基、分级指基、ETF，三种交易方式也由此相伴而生，适合具有不同投资方式偏好的投资者。指基的“内涵”正在随着这个板块的发展而日益丰富。

　　2、主动型基金

　　股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金，上周的平均净值增长率分别为3.07%、2.75%和2.46%，周平均绩效表现总体上与它们的股票投资仓位正相关。在具体基金方面，股票型基金里有周净值增长率超过5%的品种，偏股型基金里没有周净值增长率高于5%的品种，灵活配置型基金里没有周净值增长率超过4%的品种。由此来看，股票型基金是值得大家关注的重点。

　　从公司层面上来看，广发、信诚这两家公司旗下的基金较多地在上周有较为突出的绩效表现，易方达、长信、国海富兰克林等公司旗下上周也有一些基金获得了较好的收益。上述公司里，从产品绩效的稳定性和普遍性来看，广发旗下的基金相对更为突出一些。目前，基础市场行情轮动频繁，上周市场表现突出的就是上游资源、新兴产业、创业板、中小市值企业等方面的股票。在如此快速多变的基础市场行情中，如何能够长短结合地抓住粗线条的主旋律，为投资者稳定地创造出更多的收益，是值得深入思考的问题。

　　(二)主做债券的基金

　　纯债基金、一级债基、二级债基、转债债基上周的平均净值增长率分别为0.1%、0.38%、0.59%和0.79%，主做债券的各个细分类型基金，绩效表现与权益类市场行情紧密挂钩，这样的绩效表现情况其实非常值得行业反思：低风险产品的绩效表现具有浓郁的高风险特征，合适吗？

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.077%，总体绩效趋于稳定，光大保德信货币、华富货币、富国天时货币这三只基金的周绩效表现领先，其中，华富货币的综合绩效表现相对最好。近期，随着某些带有创新色彩的、收益率与货基差异可能不大的、但流动性不如货基的某些低风险产品在发行，市场就出现了一些具有刻意贬低货基的观点，这样的业内相残，合适吗？

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心