德圣基金研究中心首席分析师 江赛春(微博)

　　1、王亚伟辞职，华夏大盘的传奇还能延续吗？

　　可以肯定地说，华夏大盘的传奇难以延续。王亚伟在华夏大盘任职6年，累计收益率接近1200%，年化回报率约48%，创造了公募基金收益率的神话。单从收益率数字来看，这一业绩不但在国内绝无仅有，同一时期放在全球基金行业也可称为翘楚。王亚伟传奇的另一面是无论市场风云变幻，其业绩始终能处于争夺冠军行列，这同样不但在国内，而且在全球都是十分罕见的。

　　应该说王亚伟的业绩神话既和王亚伟本人的高超投资能力有关，也和这一时期中国市场的特殊情况有关。王亚伟不走寻常路的投资模式在公募基金中特立独行，首先风格和理念和他相近的基金经理市场上十分难觅；其次能延续王亚伟这种市场感觉的基金经理也为数甚少。因此，即使接替王亚伟的是一位能力出众的基金经理，但在投资风格上延续王亚伟的可能性很小，华夏大盘在各种市场状况下都能争夺业绩冠军的传奇是很难延续了。

　　2、华夏大盘和华夏策略的持有人该怎么办？华夏基金(微博)的持有人该怎么办？

　　华夏大盘的业绩神话很可能就此终结。如果是认准王亚伟，希望持有一只冠军基金的持有人，赎回是合理的选择。但对于投资者来说，除了只投资冠军基金(这种可能性很小)，还可以投资优秀基金。虽然华夏大盘可能神话不再，但如果接任的是一位优秀基金经理，仍有可能是一只不错的基金。华夏大盘是华夏基金的王牌产品，王亚伟离职后华夏基金应会尽可能分派最好的基金经理，以尽量减小王亚伟离职前后的冲击。而考虑到华夏整体投研团队的实力较强，旗下有多位资深基金经理，有理由认为接替王亚伟的是一位能力较强、预期较高的基金经理。总而言之，持有人是否选择赎回要根据自己的投资目的来判断，不急于赎回的投资者不妨等待继任者明确再作判断。

　　3、投资者该如何面对明星基金经理辞职？

　　明星基金经理离职通常会对其业绩产生不利影响。毕竟一个投资明星的诞生需要多年市场的磨练，也必须是经过市场的大风大浪洗礼，甚至是一次次失败的考验之后方可能成为真正能力超群、视角独到的基金经理。一般来说，真正的明星基金经理如果离职，对其管理的基金都会有负面影响，甚至对整个投研团队都可能产生影响，因为明星基金经理往往是投研团队的领袖。

　　但是投资者是否在明星基金经理离职后马上就赎回基金则并不绝对。一是要看相关基金公司团队整体实力如何；二是看接任基金经理投资思路上和原任是否相似，投资能力是否有明显差距。如果一个较强的投研团队下风格接近的基金经理接任，那么对基金业绩的影响就会一定程度上降低。也不排除明星基金经理离任后，继任者同样延续优秀业绩的情况。比如同样是华夏基金，华夏红利和华夏复兴的明星基金经理离任时，继任者仍然保持了优秀的投资能力，这样的基金就可以继续持有。

　　4、王是公募基金的标杆，标杆走了，公募会受影响吗？

　　王亚伟是公募基金行业最知名的基金经理，也因此成为公募基金行业的标杆。但客观来说，王亚伟对公募基金整体的影响更多是在行业形象上，而在实际投资上，王亚伟对大多数基金的影响有限。其原因是王亚伟的投资思路特立独行，与绝大多数公募基金毫不雷同。因此除了他管理的两只基金外，王亚伟离开对其他公募基金投资上的影响是很有限的。但王亚伟的离职凸显一个问题，即基金行业为何留不住顶级基金经理，这背后暴露出深层次的公司治理和激励缺失的问题，以后是否可能影响到行业中其他优秀基金经理的职业稳定性，这是我们十分需要关注的。

　　5、您如何看待公募基金的人才流失？

　　任何行业都有人才流动，正常的人才流动是不可避免的，但值得关注的是人才流失是否超出了行业正常发展的需求，是否可能损害持有人利益。目前国内基金行业的离职率偏高，这是监管者和行业管理者都十分关注的问题。其原因大致有几点：一是由于治理结构和激励机制上的缺陷，导致优秀基金经理在行业内长期发展的动力不足，这是造成优秀基金经理离职的一大原因。其二，严酷的考核和淘汰机制，也使得一批水平一般的基金经理快速流动。其三，行业本身发展历史较短，发展速度严重不平衡，使得公募基金人才队伍本身不够成熟，更换率较高。其四，公募基金因其严格监管、投资限制等原因，使得公募基金经理职位并不适合部分投资人的风格和职业理想，也造成一部分离职。其五，公募基金前几年发展较快，而近几年相对停滞，行业发展空间被压缩，而与此同时其他资产管理行业如私募、PE等发展阶段不同，可能提供了更多发展机会，这也使得部分公募人才选择跨行业流动。

　　要解决人才流失的问题，需从以上几个方面多方着手，多管齐下。但制度建设和完善治理结构、激励机制是公募基金行业最迫切需要的根本。

　　从全球的情况来看，无论在哪个市场，顶级基金经理都拥有很大的职业发展空间，既可以管理公募，也可以创立私募，这时候这部分基金经理的去向选择就不但取决于行业制度、激励机制完善与否，也取决于其个人的职业取向和价值观。而实际情况是即使激励到位，许多在公募基金行业业绩出色的基金经理也会选择自立门户，这主要与其职业价值观有关，也是正常现象。

　　因此对公募基金行业来说，流失部分明星基金经理并不可怕。关键是要通过制度完善，能在行业中沉淀下一批优秀的职业化的基金经理队伍；而明星基金经理的离职在过去经常发生，未来也难以避免，投资者不必过于纠结。

　　6、王是公募的奇迹，他离开后公募还会有奇迹吗？

　　王亚伟的离开标志着公募基金告别英雄时代。因为王亚伟难以企及的收益率神话，以及操作手法的特立独行，使得王亚伟成为公募基金行业的奇迹。王亚伟离开后，公募基金行业将会更加偏向职业化投资团队的建设，将会更多倾向培养比较优秀但基因类似的基金经理，因此出现一个特立独行的超级明星几率降低了。但无论在什么时候，超级明星的出现都更多带有个人化特征，因此何时能出现另一个王亚伟也未可知，但这在事前很难预测。

　　7、如何看待奇迹和常态？

　　我们要说，投资不靠奇迹。如果基金投资必须要抓住十年难遇的王牌基金经理才能赚钱，那么基金投资就是一件极高风险的事情。常态化投资则是靠职业化的高素质投资团队，获取较好但并不极好的投资业绩；通过超额收益的积累来获得较为显著的投资回报。对于投资者来说，抓住相对优秀的基金经理才是投资的常态，而在国内基金行业碰到王亚伟，或者在国外碰到巴菲特索罗斯，都是小概率事件。

　　8、灯下黑效应下，许多公募基金人才的光芒被隐埋，其实公募不乏优秀的老将新兵。象王似的有多年投资经验的出色基金经理能否介绍几位？

　　就目前公募行业中的基金经理而言，范王离开后，所剩下从业年限较长、经验丰富的基金经理已经不多。坚守公募基金行业超过10年的仅剩华安副总尚志民和汇丰晋信副总林彤彤两位，但管理能力相对中庸。而在5年以上的基金经理中，偏股方向的基金中，有多年投资经验且投资能力较为出色的如嘉实基金(微博)的邵健、陈勤，注重均衡，选股较佳；大摩的何滨，前瞻性型策略较佳，选股灵活；建信基金(微博)的王新艳，各方面投资能力均衡，选股能力较强；富国基金(微博)朱少醒、于江勇等，选股能力突出；新华基金(微博)的王卫东虽然基金经理任职不到五年，但也是深谙市场的投资老手。偏债方向基金中，招商基金的张国强，富国基金的饶刚、钟智伦；工银瑞信(微博)基金的江明波、杜海涛；鹏华基金(微博)的阳先伟等，都是优秀的债券投资人才。

　　9、再介绍新崛起的有潜力的基金经理？

　　随着人才的不断流动和产品创新，基金行业中永远不缺乏新锐基金经理。如量化投资潮流中领风气之先的富国量化投资总经理李笑薇。东方基金的庞飒，诺安基金(微博)的夏俊杰等也是近年涌现的新锐基金经理。

　　10、除了依靠明星基金经理，基金投资者还有别的办法获取超额收益吗？

　　明星基金经理不是投资的全部。投资者要做的是找到还不错的基金经理，相对来说难度就小多了。此外，把握合适的投资方法，自己理性的投资一定是超额收益最大的来源。

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