个基研究

　　□ 海通证券基金研究中心 王广国

　　多数基金都有自己相对稳定的投资风格，擅长择时、擅长选股和擅长行业轮动等风格各有千秋；偏价值风格、偏成长风格和价值成长兼顾风格相得益彰。从成长价值风格评价出发，我们结合对基金的定量和定性研究，分三期介绍不同风格的绩优基金，上期介绍了成长价值风格两相宜的基金，本期为大家介绍成长风格突出的绩优基金。成长风格的基金包含两类基金：一类是稳健成长风格的基金，如富国天惠、广发聚瑞、嘉实优质等基金；一类是高成长风格的基金，如银河行业成长、农银行业成长、长信双利、宝盈资源等。本文选择其中的4只基金详细介绍。

　　富国天惠

　　富国天惠成立于2005年11月16日，在海通分类中属于混合-偏股配置型，高风险、高收益，适合风险承受能力高的投资者。截至2012年3月31日基金规模为46.85亿元。在最新一期海通证券基金产品评级中获评五星级。

　　富国天惠自成立以来至今一直由朱少醒担任基金经理，保持着稳定的投资风格，注重自下而上挖掘个股，偏爱泛消费行业，投资稳健成长个股。该基金在上涨、震荡和成长、平衡市均有较好的表现，下跌市表现中等。

　　中长期业绩持续性好：富国天惠基金自成立以来，在2006至2012年以来的各年度中，除2007年和2011年业绩相对落后外，其余年度业绩均居同业前列。2012年以来业绩在经历一月份的大幅波动后，最近一个季度的业绩快速提升，居同业前5%。基金经理风格的持续性和优秀的管理能力带来了业绩的稳定性。

　　偏爱泛消费行业，注重稳健成长：个股选择是富国天惠最主要的收益来源。自下而上投资挖掘稳健成长股，选股能力突出。富国天惠所挖掘的成长股主要是受益我国经济发展、受益于经济转型的稳定增长的品种，和其他成长风格基金偏好爆发式中小盘个股不同。该类品种主要集中在泛消费领域，如食品饮料、商业零售等。此外，富国天惠挖掘的成长股放在较长的周期去考察，基金股票周转率在同类型基金中保持中等偏下水平。对于挖掘的个股持有的周期比较长，但是持有期间根据季度个股表现水平进行增持或减持操作，兼顾中短期绩效。挖掘的成长股具有明显的稳定竞争力，比如贵州茅台、苏宁电器(微博)等。根据海通证券基金投资风格箱，该基金在上涨、震荡和成长、平衡市均有较好的表现。

　　淡化仓位调整的择时：该基金经理不通过仓位调整来获取超额收益。富国天惠成立以来几乎放弃择时、满仓位运作，富国天惠在2005年底成立以来建仓期结束至今的24个季度的平均股票仓位均在90%以上。

　　银河行业优选

　　银河行业优选成立于2004年4月24日，在海通基金分类中属于股票型基金，股票投资比例为60-95%，截至2012年3月31日规模为18.27亿元。在同类基金中表现出高收益、高风险的特征，适合风险承受能力高的投资者。

　　银河行业优选呈现淡化择时，注重选股，偏好中小盘高成长个股，核心配置信息技术行业，动态持有其他行业，保持高行业和持股集中度。该基金在下跌、上涨和成长市场中有均较好的表现，在平衡市中表现中等。

　　中长期业绩良好，短期波动性大：银河行业基金投资高成长板块决定了业绩具有波动性。成立三年来的完整年度中，2010年和2011年保持了较好的业绩，连续2年居同业前20%。2012年以来由于1月份中小盘个股的大跌导致业绩下跌较多，拖累今年以来的业绩。

　　淡化大类资产配置，成长风格突出：从收益来源看，银河行业成长成立以来基本上采取淡化大类资产配置，通过灵活、动态的行业配置和积极选股来获取超额收益。2009年4月份成立以来，剔除建仓期，只有2个季度的仓位低于80%。而该基金在持仓结构上表现出比较积极的调整。2012年以来该基金主要配置信息技术、食品饮料和医药行业。

　　灵活动态的行业配置，积极选股：银河行业成长着眼于宏观经济发展趋势和行业景气规律，动态调整行业配置，“自下而上”个股优选策略。成胜2010年管理以来，基本上以信息技术和大消费为主要配置对象，其他行业动态灵活持有，2010年逐渐减持2009年四季度加仓的周期型行业，逐渐增持受益中国的经济转型的行业，并阶段性配置周期类股票。2012年一季度，增加了早周期的保险板块。该基金把握了部分行业轮动的机会，取得了较好的业绩。个股选择上，积极选股，持股周转率偏高，重仓股的留存度较低。从基金业绩绩效分析，该基金积极的行业和个股调整对业绩正贡献较大。

　　嘉实优质企业

　　嘉实优质企业在海通分类中属于股票型基金，成立于2007年12月8日，截至2012年一季度末规模为71.96亿元。该基金在主动偏股型基金中表现出收益较高、风险适中的特征，适合具有较高风险承受能力的投资者持有。

　　该基金基金经理投资管理经验丰富，风格上偏重于中大盘成长风格，偏好消费和机械板块，看好的个股敢于集中持有和长期持有。该基金在震荡、下跌和成长、平衡市有较好的表现，在上涨和价值市有中上等表现。

　　历史业绩稳定性强：嘉实优质企业历史业绩良好，业绩稳定性强。2008年至2011年，排名稳定在同业中等或以上的水平，今年以来业绩也位于同业前1/4。该基金在上涨市、下跌市和震荡市中均有中等以上的表现，更加适应震荡市和下跌市；在成长、价值和平衡风格的市场中均有中等以上的表现，更加适应成长和平衡风格的市场。

　　偏爱消费和机械板块，中盘成长风格突出：嘉实优质企业长期坚持超配消费和机械板块，低配金融地产板块，有时适当配置强周期的金属、水泥板块以增强组合弹性，兼顾中短期业绩。行业集中度偏高，轮动性不强，最近两年的前三大重配行业一直是机械、食品饮料和医药板块。个股方面，主要投资于传统优势行业中的龙头企业，这类企业业绩增长确定性强，风险相对较小，具有一定的成长性。对于看好的股票，基金敢于重仓持有和长期持有。在大类资产配置方面基金主要顺势而为，较少事先对市场进行预判。

　　基金公司综合实力较强：嘉实基金(微博)是国内综合实力较强的基金公司之一，在最新一期海通基金公司评级中获评五星级基金公司。截至2012年一季度旗下公募基金规模达到1322.76亿元，同业排名第三位。旗下各类型基金整体业绩良好，长期业绩较稳定。截至2012年一季度末，嘉实基金最近三年、两年和一年的权益类投资业绩排名分别为5/59、2/60、3/60。

　　广发聚瑞

　　广发聚瑞基金成立于2009年6月16日，海通基金分类属股票型基金，主要投资挖掘受益于中国经济发展趋势和投资主题的公司，在同类基金中表现出高风险、高收益的特征，截至2011年3月31日，资产规模为32.11亿元。

　　广发聚瑞基金中长期业绩持续性较好，投资风格稳健。重点投资受益于我国经济转型的子行业中的中盘蓝筹优质成长股，集中持有食品饮料行业和建筑行业个股。该基金在震荡、下跌和成长、平衡市有较好的表现。

　　中长期业绩持续性良好：广发聚瑞成立以来一直有刘明月担任，担任期间截至2012年3月31日，累计净值增长率为1.10%，在150只股票型基金中排名第41位，同期上证指数下跌18.88%。分阶段看，截至2012年3月31日，该基金在过去1年、过去2年的业绩同业排名为5/239、7/187。

　　自上而下和自下而上相结合，积极选股：广发聚瑞基金通过主题挖掘、主题配置和主题投资三个步骤，挖掘受益于中国经济发展趋势和投资主题的公司股票，投资主题特征明显、成长性好的优质股票。在投资过程中，先自上而下对宏观、行业进行分析，选择主题，再结合自下而上，选择真正受益的品种。在选择行业时选择发展空间大、受益时间长的子行业中的优质个股。该基金投资的个股以中盘蓝筹优质成长股为主。对个股持有周期长，换手率较低。此外，该基金对优质个股的持股集中度较高，最近一年的前十大重仓股的持股集中度接近60%。此外，前三大行业的行业集中度也比较高，2011年四季度的行业集中度为64.38%。

　　资产配置淡化择时：在大类资产配置上，该基金采取淡化择时的投资策略，成立以来，只有1个季度的股票仓位低于90%，其余季度仓位均在90%以上。由于广发聚瑞淡化择时，保持较高的行业集中度和持股集中度，短期业绩或将有所波动，但是中长期业绩表现较好。

　　表1 各基金基本情况一览

基金名称	海通分类	成立日期	基金经理	基金公司	2012年1季度末规模(亿元)	单位净值(元)(2012. 5.3)	过去三个月的净值增长率(2012.4.30)	过去1年的净值增长率(2012.4.30)	过去3年的净值增长率(2012. 4.30)	主要销售机构
富国天惠	混合型	2005-11-16	朱少醒	富国	46.85	1.3428	12.18	-14.11	34.83	中信银行、建设银行、交通银行、招商银行(微博)、光大银行(微博)、
银河行业	股票型	2009-4-24	成胜	银河	18.27	0.9920	10.56	-10.15	30.58	农业银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行
嘉实优质	股票型	2007-12-08	刘天君	嘉实	71.96	0.8900	6.74	-7.64	36.31	工商银行、交通银行、中国银行、农业银行、建设银行
广发聚瑞	股票型	2006-6-16	刘明月	广发	32.11	1.0890	15.89	-4.14	-	工商银行、华夏银行、中国银行、农业银行、建设银行

　　注：过去三个月的净值增长率指的是从2012年2月1日-2012年4月30日期间内的净值增长率

　　过去1年的净值增长率指的是从2011年5月1日-2012年4月30期间内的净值增长率

　　过去3年的净值增长率指的是从2009年5月1日-2012年4月30日期间内的净值增长率

　　资料来源：海通证券基金研究中心

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