国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　基本结论

　　搭配投资灵活、具备相对弹性的品种——开放式基金投资建议

　　受IMF上调全球增长预期、西班牙短期国债拍卖好于预期、印度降息、国内公布国企盈利状况有所改善以及金融创新改革等利好消息频现影响，风险资产受到青睐，本周股票市场延续反弹格局。在此推动下，诸如金融(尤其券商)、资源类以及投资品等业绩弹性较大的周期性行业板块首当其中受到资金的关注。整体来看，国金宏观小组认为近期经济数据尽显“拐点”特征，经济下滑企稳，基本面将逐渐改善，在货币政策趋松、信贷投放和流动性改善的大环境下，未来市场仍是机会大于风险。就基金组合的构建而言，我们继续建议投资者立足于组合风格和自下而上精选品种的角度，沿价值和成长双重特征的线索，一方面继续配置安全与收益兼顾的低估值蓝筹风格品种，另一方面关注擅长把握低估值且业绩稳定增长的成长性个股的基金。此外，可通过风险水平、操作风格、持仓组合等角度筛选投资灵活、具备相对弹性的品种进行补充，此外，可通过风险水平、操作风格、持仓组合等角度筛选投资灵活、具备相对弹性的品种进行补充，以使组合达到攻守兼备的效果。

　　适当关注杠杆份额阶段性机会——封闭式基金投资建议

　　截止到2012年4月13日，25只传统封闭式基金整体平均折价为13.06%。在平均剩余存续期2.66年的背景下，平均到期年化收益率为5.76%，部分折价优势基金仍可重点关注，在品种的选择上投资者可以投资管理能力为基础，结合基金折价波动以及市场情绪的变化进行阶段性把握。从个体角度出发，可适当关注的产品如金泰、汉兴、泰和、天元、同益等。高杠杆收益产品伴随着市场延续反弹表现有较好表现，同时溢价水平略有上升，高风险偏好投资者可结合市场阶段表现，关注部分安全边际相对高的品种，如同瑞B、泰达500B。

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-04-13—2012-04-19，QDII基金计算期2012-04-12—2012-04-18)

　　过去一周基金市场分析

　　市场震荡上行，基金业绩普涨——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-04-13~2012-04-19)市场延续震荡上涨格局，上证指数收于2378.63点，上涨1.18%；深证综指收于954.27点，上涨0.95%。在此背景下各板块均实现一定涨幅，其中投资品、信息技术、能源等行业表现居前。而房地产、交通运输、消费品及服务涨幅相对较小。

　　伴随着市场震荡上涨，指数型基金一周收益率加权平均上涨0.97%，纳入统计的142只基金136涨3平3跌，其中中小盘指数风格基金如新兴ETF、深TMT、金鹰领先、中邮380、鹏华500、信诚500等基金表现居前。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市上涨，其中股票型基金净值加权平均上涨0.49%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨0.54%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨0.22%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.07%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，近期市场热点转换较为频繁，操作风格较为灵活的基金如主题基金、量化基金等表现相对较好，具体基金如交银主题、新华主题、金鹰主题、长信量化、大摩策略、华商阿尔法等。此外，本周受益于投资品等板块相对较好表现，配置较多投资品板块的基金如景顺成长、交银先锋、景顺治理、宝盈泛沿海、金鹰红利、华夏经典混合等基金表现也相对较好。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-04-13—2011-04-19)

图表 3 ：表现居前的开放式股票型 + 混合型基金
股票型	业绩（ % ）	指数型	业绩（ % ）	混合－灵活配置	业绩（ % ）
金鹰主题	2.32	新兴 ETF	2.14	宝盈鸿利	2.06
大摩策略	2.07	新兴 ETF 联接	2.11	华商阿尔法	2
景顺成长	1.96	深 TMT	2.05	交银主题	1.77
景顺治理	1.93	金鹰领先	2.02	金鹰红利	1.62
诺安多策略	1.88	深 TMT 联接	1.9	华安创新	1.49
新华主题	1.88	混合－积极配置	业绩（ % ）	混合－保守配置	业绩（ % ）
华富生命力	1.84	金鹰中小盘	1.84	招商平衡	0.6
交银先锋	1.79	汇丰 2026	1.53	汇丰 2016	0.58
安达成长	1.74	金鹰优选	1.32	华安配置	0.49
长信量化	1.7	中欧新蓝筹	1.05	博时平衡	0.49
宝盈泛沿海	1.68	华夏经典混合	1.05	兴全可转债	0.34

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　LOF基金普遍折价交易——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.82%，同期净值加权平均上涨0.55%。基金净值方面，纳入统计的57只基金49涨1平7跌，其中鹏华500、南方500、广发500、申万量化、国投资源、富国500等基金表现相对较好。从二级市场表现来看，整体价格表现优于净值表现，其中长盛300、海富100、银华300分别上涨5.94%、4.35%和3.64%表现居前。从LOF基金成交来看，57只基金成交171万手，成交量较上周有所回升。ETF基金价格平均一周上涨1.11%，37只基金35涨1平1跌，其中央企ETF、创业板、中小板、民营ETF、金融ETF等指数交易型基金表现相对较好。

　　截至4月19日，LOF基金整体折价0.54%，其中申万量化、鹏华创新、中欧趋势折价率相对较高，分别为2.81%、1.81%和1.67%；而仅有9只基金溢价交易，其中银华300、南方积配、富国500等基金溢价率相对较高。ETF基金整体小幅折价0.01%，其中治理ETF、超大ETF溢价率相对较高。而深F200、深成长折价率相对较高，分别为0.86%和0.78%。

图表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢价率（％）（截至 2012-04-19 ）
折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF 基金	折溢价率	ETF 基金	折溢价率
银华 300	3.77	申万量化	-2.81	治理 ETF	0.45	深 F200	-0.86
南方积配	1.93	鹏华创新	-1.81	超大 ETF	0.43	深成长	-0.78
富国 500	1.12	中欧趋势	-1.67	深 F60	0.4	龙头 ETF	-0.73
长盛 300	0.7	信诚机遇	-1.62	中盘 ETF	0.32	成长 ETF	-0.72
天弘深成	0.64	融通领先	-1.37	商品 ETF	0.28	非周 ETF	-0.55

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　杠杆份额基金金鹰持久回报B大幅溢价——固定收益类基金一周净值表现

　　本周(2012-04-13~2012-04-19)债券市场表现稳健，其中国债指数上涨0.05%，企债指数收平，可转债指数上涨0.72%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.39%，111只普通债券型基金105涨3平3跌，其中招商增利、博时信用债A/B/C、建信收益A/C、交银双利A/B/C等基金表现相对较好；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.52%，97只基金96涨1跌，其中南方多利A、博时债券B、澳银价值A分别上涨1.24%、1.12%和1.01%表现相对较好；债券-完全债券型基金净值上涨0.07%，13只基金7涨6跌，其中融通债券A/B、长信中短债、富国产业债券等基金表现相对较好。

图表 5 ：表现居前的各类债券型基金
普通债券型	业绩（ % ）	新股申购型	业绩（ % ）	完全债券	业绩（ % ）
招商增利	0.97	南方多利 A	1.24	融通债券 A/B	0.49
博时信用债 C	0.92	博时债券 B	1.12	富国产业债	0.48
建信收益 A	0.9	澳银价值 A	1.01	长信中短债	0.3
交银双利 C	0.88	华商收益 B	0.91	上投纯债 B	0.19
长信利丰债券	0.82	交银增利 A/B	0.8	华安信用	0.19
注： A\B\C 分级债券基金只列示一级。

图表 6 ：表现居前固定收益份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
景丰 A	0.59	-3.02%	无
汇利 A	0.59	-3.01%	无
浦银增 A	0.52	-5.20%	无
增利 A	0.31	-5.22%	无
互利 A	0.00	-7.88%	有
来源：国金证券研究所 天相数据

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从债券型分级基金表现来看，本周在债券市场表现相对稳健背景下，债券型杠杠份额基金表现相对出色，价格简单平均上涨1.96%。15只基金13涨2跌，其中新上市的金鹰回报B由于流动性因素导致上涨9.84%，溢价率也相对较高。固定收益份额基金表现相对稳健，其中景丰A、汇利A、浦银增A等基金实现正收益。

　　从折溢价变化来看(截至04-19)，债券型杠杆份额基金整体折价率有所收窄，不具备配对转换业务的杠杠份额基金中除了回报B、汇利B分别溢价8.3%和0.56%外，其余基金均折价交易，其中添利B、利鑫B和聚利B折价率相对较高，分别为11.04%、10.82%和10.18%。而具备配对转换业务的3只杠杠份额基金鼎利B、互利B、多利进取均溢价交易。而债券型固定收益份额基金均处于折价交易，其中聚利A和浦银增A、增利A折价率相对较高，基金到期年化收益水平具备优势。

　　本周保本型基金净值加权平均上涨0.12%，22只保本型基金16涨3平3跌，其中招商保本、银华永祥、国投保本等基金表现相对较好。82只货币基金万份单位收益平均为7.77，7日年化收益率平均为4.08%。

图表 7 ：表现居前债券型杠杆份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
回报 B	9.84	8.30%	无
聚利 B	4.55	-10.81%	无
丰泽 B	3.50	-3.18%	无
万家利 B	3.16	-7.33%	无
天盈 B	3.15	-4.38%	无

　　黄金及能源主题基金表现相对落后——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-04-12～2012-04-18)恒生中国企业指数上涨3.74%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨1.31%，MSCI全球指数上涨1.21%。在此背景下，QDII基金净值加权平均上涨1.57%，纳入统计的51只基金42涨1平8跌。其中嘉实恒生H股、嘉实海外、建信全球机遇、招商全球资源等基金表现相对较好。而在美元走强背景下，国际金价及原油价格走弱，导致黄金主题基金及能源油气主题基金净值表现相对落后。

图表 8 ：表现居前的 QDII 基金
基金名称	业绩 (%)
嘉实恒生 H 股	3.77
嘉实海外	2.9
建信全球机遇	2.32
招商全球资源	2.06
添富亚澳	2.05

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　股票型杠杠份额基金延续较好表现——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市上涨0.83%，27只封闭式基金价格24涨2平1跌，其中折价率较高的基金如基金同益、基金鸿阳、基金同盛以及到期年化收益率较高的基金如基金裕阳、基金开元等表现相对较好。此外，创新型封闭式基金大成同样表现较好。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照04-13净值、价格计算)为13.06%，折价率较上周有所下降，但扔保持相对高位。在平均剩余存续期2.66年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.76%。从换手率来看，封闭式基金中大成优选和基金裕阳的换手率较高。

图表 9 ：价格涨幅居前的传统封闭式基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	到期年化收益率（ % ）	剩余期限（年）
基金同益	1.51	-12.337	6.86%	1.98
基金鸿阳	1.45	-18.210	4.41%	4.66
基金同盛	1.41	-14.217	6.17%	2.56
基金裕阳	1.29	-9.378	8.00%	1.28
基金开元	1.07	-5.502	6.13%	0.95
来源：国金证券研究所 天相数据

图表 11 ：表现居前固定收益份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
久兆稳健	0.83	-16.39%	有
国泰优先	0.09	-1.42%	无
同庆 A	0.00	-1.46%	无
合润 A	-0.21	-5.70%	有
信诚 300A	-0.48	-18.05%	有
来源：国金证券研究所 天相数据

图表 12 ：表现居前股票型杠杆份额基金
基金名称	价格涨幅（ % ）	折溢价（ % ）	是否具有配对转换
银华鑫利	4.52	29.34%	有
银华锐进	4.22	28.02%	有
建信进取	2.72	11.86%	有
泰达进取	2.66	7.07%	有
同瑞 B	2.02	6.97%	有

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2012-04-13)

　　从股票型分级基金表现来看，受益于股市延续震荡上涨，股票型杠杠份额基金延续较好的表现，价格简单平均上涨1.31%。19只基金15涨1平3跌，其中银华基金(微博)旗下的银华鑫利、银华锐进分别上涨4.52%和4.22%，表现相对较好。固定收益份额基金价格平均小幅下跌，其中仅久兆稳健、国泰优先分别上涨0.83%和0.09%，实现正收益。

　　从折溢价变化来看(截至04-19)，股票型杠杆份额基金整体折价率有所收窄，其中除瑞和小康(同庆B停牌)折价交易外，其余基金均溢价交易。股票型固定收益份额基金均处于折价交易。而从具有配对转换业务的创新基金整体溢价率来看，除了银华深证100和银华消费整体折溢价超过1%外，其余基金均在在1%之内。

　　一周基金市场要闻

　　本周共有3只基金成立，信诚双盈分级首募3.6亿元；中欧信用分级首募7.36亿元；鹏华价值首募3.35亿元。

　　本周4只基金发布公告进入发售期或即将进入发售期，平安先锋、海富通低碳、金鹰500分级、华泰柏瑞沪深300ETF联接基金4月23日起发售。

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