新浪财经讯 2012年4月20日，由国务院发展研究中心主办、中国证券投资基金年鉴承办的“2012(第七届)中国证券投资基金业年会暨机构投资者高层论坛”在北京举行。以下为民生证券首席经济学家滕泰发言实录。

　　滕泰：关于宏观经济和资本市场关系，好象跟理论上讲不太一致。有的时候宏观经济正好资本市场看来是下跌，有时候经济指标最近披露不太好的时候，经济反而涨起来。到底怎么回事？有的人打个比方，好比遛狗老人和狗的关系，有的时候狗跑在前面，有的时候在后面，关键取决于机构投资者预期差。

　　比如，今年为例，去年年底的时候，12月份的时候，民生证券发布了我们对于2012年宏观报告。当时，大家整个机构投资者最关心焦点，是物价会不会回落？是投资下滑到什么程度？是出口下滑到什么程度？对经济的预期一片悲观。这个过程中我们研究，他们所关心这些问题，是不是在市场上得到宣泄，什么时候关心问题会暴露会出现，经过我们反复推测以后，去年1、2月份的时候物价会散失，现在事实证明2月份的时候CPI到了3.2%，大家不担心通胀。

　　3、4月份的时候，出口阴霾。现在担心投资，去年年底报告预测5、6月份的时候投资阴霾会散失，随着三层阴霾散失，到7、8月份的时候，改革的期待和共识达到一个相对高潮。驱除三重阴霾，期待改革共识。围绕这样一个逻辑判断，我们去年年底的时候，对今年上半年股市是一个非常乐观的判断，我们认为预期是正。在去年年底的时候，一没看到物价有通胀有风险，出口担心，担心投资所以造成股市下跌。所有这些下跌在去年年底1月初得到充分的宣泄，当这些风险担心点预期来临的时候，反而是落地。

　　哪怕投资真正创新低，1季度8.1%，不担心，反而是一件好事。之前坏消息，对投资担心，出口担心，在去年年底的时候，反应了机构预期当中，市场要下跌，反而预期负，今年出口下跌的时候，反而预期是正。预期是不是一定跟股市节奏保持一致，预期以后有时候会加速行情上涨和下跌。去年悲观预期造成股市超跌，今年乐观预期也会加速上涨。很多人拿卖方研究机构预测，每年来看这个都不对？实际上都不对并不是开发商都预测错了。

　　今年如果按照我们1季度开始最差，逐级走好，股市应该向上。7月份所有风险被十八大改革幻想也好，达到共识，会达到一个高点。所以说，少数机构预测一旦形成所有机构的共识，这个正确预测变成错误预测，因为低于预期会把这个行情提前。宏观经济也好，机构预测也好，是一个非常复杂的关系。表面上不相关，其实背后有造成市场逆转。