华泰联合证券有限责任公司 王昉


　　点评事件:2012年4月9日,信诚基金(微博)管理公司发布《关于信诚双盈分级债券A类份额可能提前募集结束的提示》;4月10日,再发布《关于信诚双盈分级债券型证券投资基金之双盈A份额募集提前结束的公告》,说明该分级债基的低风险份额一日售罄。

　　现象:分级债基A类份额由“滞销”转“旺销”。2011年12月,分级债基陆续进入开放日或折算日。与以往不同的是,从万家添利到富国天盈,甚至此前出现比例申购的天弘添利,纷纷出现较大规模的低风险份额净赎回现象。新分级债基的发行也较为艰难,多数采用先发具备高杠杆的B类份额、再发低风险的A类份额,以确保份额配比并完成募集。

　　而今年3月份以来,低风险份额开始受到资金关注。例如,天弘基金管理公司的天弘添利A于3月2日结束今年以来第一次开放,一天的开放日中销售8.43亿元。

　　分析:债市整体偏暖导致低风险基金进入销售旺季。对于分级债基的低风险份额转为“旺销”,我们认为有以下3个原因:第一,资金利率回落、货币基金限购。央行2月份下调存款准备金率,3月份货币市场快速回落,同期短期融资券市场发行利率依然高企,加之协议存款未到期原因,货币基金依然保持较高收益,并引起套利资金青睐。但随后货币基金陆续限购导致低风险投资工具进一步减少,市场开始关注具备定期开放和约定收益特征的分级债基低风险份额。

　　第二,债券基金业绩提升,分级债基发力。今年以来债券基金一改2011年颓势,积极把握债券市场类属配置机会提升业绩。截止3月31日,整体业绩回报1.345%,同期中债全价综合指数下跌0.25%,债券基金业绩大幅超越市场基准。分级债基3月份表现尤为突出,单月净值增长率1.1828%,今年以来累计净值增长率更达到2.438%,优良的业绩进一步确保低风险份额的预期收益实现。

　　第三,低风险理财工具匮乏,债券基金持续热销。银行短期理财产品叫停,券商保证金现金管理业务尚在审批,而基金可投资范围包括货币市场、债券市场和银行存款,收益实现渠道较广。截止3月末,今年已成立债券基金154.11亿元,其中4只首募规模超过20亿元,广发聚财信用债基金更达到45.04亿元。

　　投资建议:关注基础市场变化和基金债券投资管理能力。比价效应是投资者在同类理财产品选择时的重要因素之一,我们曾在去年年末分级债基开放日出现普遍赎回时提示:开放日打开申购赎回,如果申购大于赎回,说明其他产品的收益情况不如约定收益;反之,说明约定收益的吸引力下降。落实在杠杆债基上,当时的大规模赎回主要原因是货币基金和普通债券型基金取得了更好的收益。近期,建议对具备定期开放条款的债券基金提高关注。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。