诺安基金(微博)

　　2012年春夏交替之际，全球主要经济体的央行不约而同陷入困惑期。美联储3月份会议开始对美国经济与就业形势表达乐观态度。随后公布的3月份非农就业增加人数大幅度低于预期。尽管2012年3月份美国失业率降至8.2%，创下三年新低，但主要是劳动参与率下降所致。这说明2012年美国经济与就业充其量是温和复苏，目前还未到弹冠相庆的时候。美联储仍然保留QE3的选择权。这要继续观察4月份和5月份的美国经济数据，美联储6月份会议才见分晓。

　　欧洲央行更加困惑。欧洲央行连续两轮LTRO，向欧元区银行系统注入1万亿欧元的流动性，但仅仅是缓解了银行系统的流动性危机。流动性并没有进入实体经济。2012年第一季度欧元区经济处于衰退状态，欧元区失业率创历史新高。但2012年第一季度欧元区通胀上行压力比较大，主要是石油价格上涨所致。欧债危机平息一段时间之后，2012年3月份西班牙债务危机卷土重来。面对如此艰难形势，欧洲央行明确表态，现在尚不能退出宽松货币政策，需要进一步观望。

　　新兴经济体以中国为例，央行目前也面临困惑。2012年2月份国内CPI较大幅度下行，但是3月份CPI又弹升至3.6%，显著超出市场预期。2012年第一季度CPI同比上升3.8%，这说明国内通胀仍处于较高水平。央行对通胀压力不敢掉以轻心，因此在短期内制约了央行进一步放松货币政策。目前央行最好的选择就是继续观望。

　　由于全球央行都陷入困惑期，目前的货币政策只能选择观望。这与2012年初全球央行一致放松货币截然不同。因此目前资本市场的风险偏好较2012年初有所降低。自3月中下旬以来，全球股市和大宗商品价格均呈现不同幅度的回落。在央行走出困惑期之前，全球股市和大宗商品难以脱离震荡行情。