每经记者 魏玉卿 发自北京

　　昨日(4月9日)，沪深两市震荡走低，上证指数跌破2300点关口，报2285点跌0.90%；深成指报9710点跌0.77%，两市成交低迷，市场观望气氛浓厚。

　　显然，国家统计局公布的宏观数据引发了投资者的悲观预期。2012年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.6%，高于市场的普遍预期；3月PPI同比降0.3%，为2009年12月以来的首次负增长。

　　CPI反弹引发通胀担忧

　　进入2012年，投资者普遍不担心的因素之一是物价，各研究机构纷纷预测今年的消费物价指数将逐月走低。1、2月份的物价呈现这样的态势，但3月份的CPI达到3.6%，超过了市场的基本预期。基金如何看待这样的数据，后期是不是又将回到对通胀的关注上？

　　天弘基金表示，受翘尾因素影响，CPI未来还将维持较低水平，但通胀压力依然并未消除，投资者仍需谨慎。天虹基金的观点具有很高的普遍性，这从基金近期的操作上可以看出来。来自天相的基金仓位统计显示，上周超过七成的基金都选择了减仓，仓位下降幅度在1.5%左右。

　　南方基金(微博)的杨德龙表示，虽然3月份CPI涨幅有所超预期，但在持续一年宏观调控和经济增速下滑的双重作用下，我国经济的通胀压力明显减弱，通胀回落已经是大势所趋。

　　这种观点一度是今年市场的主流，但今年发改委将借助通胀压力不大的时机来对价格进行改革，则增加了市场的忧虑。天弘基金认为，3月20日上调成品油价格对于CPI的中长期影响更需投资者加以留意，油价的上行将直接影响各行业的物流成本，几个月后也将会通过对农产品运输、化肥价格等方面的影响开始显现。

　　这种担忧并非多虑。“我们对于CPI的关注，其本质是对后期宏观政策的关注。投资者普遍认为今年的货币政策呈现放松态势，但反弹的物价再次导致实际存款利率为负，短期下调利率的可能性就不存在了。虽然存款准备金率具有下调的空间，但短期内似乎又看不到希望。这是近期市场走弱的重要原因。”上海某基金公司的投资总监对《每日经济新闻》言语中透露出悲观，投资者看不到政策从抗通胀转到保增长的轨道上来，不看好股市的下一步走势，应该是比较合理的解释。

　　担心经济增速回落

　　在物价压力不减的情况下，我国的经济增速已经出现放缓的势头，投资者担忧的滞胀局面似乎正在出现。基金经理们如何看待现在的情况？

　　“我个人认为，今年股市的问题不是通胀，而是经济增速回落加快。3月份全国工业生产者出厂价格指数同比下降0.3%，为2009年12月以来首次负增长，这是典型的经济增速全面放缓的信号。现在我担忧的是放缓的速度有多快，减速后的速度是多少，在这些问题没有清晰之前，我对后市还是比较悲观的。”北京某大型基金的研究总监对《每日经济新闻》记者表示。

　　没有经济稳定增长作为基本背景，股市很难有作为。既然经济增速已经回落，投资者很难在短期内乐观起来。不过，从去年起，专业投资者就开始认为我国股市的投资价值已经很高，证监会主席也表示蓝筹股估值偏低，这样的矛盾怎么让投资者适从呢？

　　蓝筹股或需等待投资时机

　　“中国的蓝筹股从绝对估值的角度看，已经很低，从全球市场来看也具有明显优势。但这并不是说蓝筹股就可以随便买，然后就带来好的投资收益。否则，股市投资就变得太容易了。”华安基金(微博)某基金经理表示，其认为更好的方式是把握行业轮动。浙商基金某研究总监则旗帜鲜明认为投资蓝筹正当时。

　　“从蓝筹股的定义看，我们股市上还很难找到符合特征的股票，而且不能简单地看待市盈率，还要看稳定的派息率、分红收益率相对存在一定优势、经营业绩的稳定性等。这些问题不解决，我们股市的蓝筹股就是一群‘僵尸’。”北京某大型基金公司的基金经理显然不是很看好蓝筹股。

　　业内人士认为，接下来统计局将陆续公布各类宏观数据，可以预见的是无论是内需还是外需都不能给投资者带来更多的信心。当前投资者普遍把希望建立在政策能够及时转到保增长的轨道上来，后期流动性是不是能够显示出放松的信号，将对短期走势带来更大的影响。