基金组合点评

　　海通证券首席基金分析师 娄静

　　目前，我国经济处于衰退期向复苏期转变期，同时也处于经济转型期间，政策的温和性使得宏观经济处于弱周期中，而且市场估值处于低位，未来市场更多的是结构性机会或者阶段性机会，我们认为市场低位震荡是分批投资绩优基金的良好机会。在结构性或者阶段性行情中，个股和行业将进一步分化，自下而上的选股能力对基金的业绩有重要的作用，而且从我们对过去三年中管理基金业绩突出的基金经理的年报观点中看出，当前的市场环境中，优选个股对于基金业绩的重要性。未来基金的投资对未来选股关注业绩稳定的个股、优质成长股、具有核心竞争力的个股以及基本面良好个股成为众多基金经理观点中出现的词语。其次，在基金的风格匹配上，我们依然重点关注兼具成长和价值特性的中盘蓝筹风格的基金。

　　中欧新动力：该基金善于自下而上挖掘优质成长性个股，立足选股，淡化资产配置，选股能力突出，选股视角独到、选股态度严谨审慎。此外，分散投资，且换手率同业偏低。淡化资产配置的策略和稳健的操作风格使基金能够适应规模的增长。

　　东方精选：该基金历史业绩持续优异。现任基金经理历史管理基金业绩优秀，对市场风格切换把握较为准确，能够灵活控制仓位和调整行业配置，并坚持自下而上精选优质个股，稳定成长个股长期持有，周期性成长个股轮动持有，整体换手率低。

　　广发聚瑞：该基金中长期业绩持续性好，坚持淡化择时，自上而下和自下而上相结合的选股策略， 在我国经济转型中真正收益、发展空间大、受益时间长的子行业中选择中盘蓝筹优质成长股。集中持有个股和行业，个股持有周期长，换手低。

　　泰达红利先锋：该基金历史业绩优异，持续性好，投资风格灵活，积极择时，积极进行行业配置，个股选择以业绩稳定的中大盘成长股为主，基金经理梁辉历史管理基金经验丰富且管理业绩良好，泰达红利先锋任职27个月期间管理业绩排名第1/173。

　　详细：

　　目前，我国经济处于衰退期向复苏期转变期，同时也处于经济转型期间，政策的温和性使得宏观经济处于弱周期中，而且市场估值处于低位，未来市场更多的是结构性机会或者阶段性机会，我们认为市场低位震荡是分批投资绩优基金的良好机会。在结构性或者阶段性行情中，个股和行业将进一步分化，自下而上的选股能力对基金的业绩有重要的作用，而且从我们对过去三年中管理基金业绩突出的基金经理的年报观点中看出，当前的市场环境中，优选个股对于基金业绩的重要性。未来基金的投资对未来选股关注业绩稳定的个股、优质成长股、具有核心竞争力的个股以及基本面良好个股成为众多基金经理观点中出现的词语。其次，在基金的风格匹配上，我们依然重点关注兼具成长和价值特性的中盘蓝筹风格的基金。

　　1.中欧新动力

　　中欧新动力成立于2011年2月10日，在海通基金分类中属于股票-主题型基金，主要投资于促进中国经济发展方式加快转变的新动力行业和上市公司，在同类型基金中表现出低风险高收益的特征，截至2011年12月31日规模为2.23亿元。

　　投资要点：

　　该基金善于自下而上挖掘优质成长性个股，立足选股，淡化资产配置，选股能力突出，选股视角独到、选股态度严谨审慎。此外，分散投资，且换手率同业偏低。淡化资产配置的策略和稳健的操作风格使基金能够适应规模的增长。

　　基金经理历史管理业绩持续良好： 中欧新动力去年成立至今年3月底，基金经理一直有苟开红担任，上证综指下跌了19.71%，中欧新动力仅下跌11.94%，同业排名13/224。而且在2012年一季度大盘蓝筹风格和周期风格的市场行情中，该基金取得了股票型基金中排名第6的良好业绩，成长风格基金在一季度能有较好的表现，可谓是一枝独秀，彰显突出的选股能力。此外，该基金经理管理的中欧价值发现基金历史业绩持续良好，2010年、2011年和今年以来的业绩排名均在同类型前30%；过去24个月战胜同业平均的月度胜率达到75%，同业排名第3。

　　自下而上选股，优选优质成长股：基金经理苟开红擅长自下而上挖掘优质成长个股，这是基金业绩的主要来源。首先，基金善于挖掘在经营规划上有独到之处具有核心竞争力的优质公司；其次，基金经理由于有华为公司和投资银行的工作经历，在判断企业成长性上采取非常严谨、踏实而审慎的态度，对于“伪成长股”具备甄别力。海通证券Fama业绩归因结果显示，基金经理最近两年的选股能力同业排名前5%。优质成长股的投资经得起不同市场的检验，也是其管理的基金保持良好持续性的关键因素。

　　淡化资产配置，稳健操作：基于中国经济转型期间难以出现大的趋势性机会，个股分化将大于行业分化的判断，基金对于大类资产配置和行业配置均采取淡化的策略，立足选股，分散投资，且换手率同业偏低。淡化资产配置的策略和稳健的操作风格使基金能够适应规模的增长。

　　2. 东方精选

　　东方精选成立于2006年1月11日，在海通二级分类中属于混合-偏股配置型，在同类型基金中表现出低风险高收益的特征，重点投资于持续稳定成长型和周期性成长型的优质上市公司，截至2011年12月31日基金规模为49.16亿元。

　　投资要点：

　　该基金历史业绩持续优异。现任基金经理历史管理基金业绩优秀，对市场风格切换把握较为准确，能够灵活控制仓位和调整行业配置，并坚持自下而上精选优质个股，稳定成长个股长期持有，周期性成长个股轮动持有，整体换手率低。

　　历史业绩良好：东方精选虽然历经基金经理变更，但是保持了较好的业绩延续性，东方精选在付勇基金经理管理期间，中长期业绩也表现突出，同业排名8/43。现任基金经理庞飒管理以来，管理基金业绩位居同类前列，基金长中短期业绩表现佳，任职以来截至2012年3月底，以-3.81%的回报率排名偏股混合型基金第3/77位。

　　优选低估值具有安全边际的中盘蓝筹成长股：基金重点投资于高速成长的优质上市公司，投资这类公司的股票的比例不低于基金股票资产的60%。在实际投资中，基金更倾向于自下而上精选业务清晰、战略明确、管理规范、财务透明的优质个股，优选低估值具有安全边际的中盘蓝筹成长股。对持续稳定成长类公司的股票采取‘长期持有’的策略，对周期性成长公司的股票采取‘动量投资’的策略。

　　基金经理资产配置能力出色：东方精选的基金经理庞飒经历过牛市、熊市和震荡市的考验，综合资产配置能力突出。东方精选仓位调整弹性较大，11年上半年连续两季度大幅减仓，权益类资产占比由88%下降到57%，有效规避了2季度以来的系统性风险，而减持最多的行业正是2季度以来下跌较多的机械等周期性行业，增持了食品、批发零售等消费类行业，组合结构得到了较好的优化；下半年在市场下跌过程中逐步提升仓位，增加了估值水平较低、业绩增长比较确定的蓝筹股如金融股，贡献较多业绩。基金主要通过把握住11年蓝筹市场风格和灵活调整仓位，获得了较好的效果。此外，该基金经理管理汇添富优势接近5年的时间中取得了374.59%的累积收益，同业排名第4/39。

　　3.广发聚瑞

　　广发聚瑞基金成立于2009年6月16日，在海通基金分类中属于股票型基金，主要投资挖掘受益于中国经济发展趋势和投资主题的公司股票，在同类基金表现出高风险高收益的特征，截至2011年12月31日，资产规模为30.90亿元。

　　投资要点：

　　该基金中长期业绩持续性好，坚持淡化择时，自上而下和自下而上相结合的选股策略， 在我国经济转型中真正收益、发展空间大、受益时间长的子行业中选择中盘蓝筹优质成长股。集中持有个股和行业，个股持有周期长，换手低。

　　长中期业绩持续性好：广发聚瑞成立以来一直有刘明月担任，担任期间截至2012年3月31日，累计净值增长率为1.10%，在150只股票型型基金排名第41名，同期上证指数下跌18.88%。分阶段看，截至2012年3月31日，该基金在过去1年、过去2年的业绩同业排名5/239、7/187。分年来看，2010年业绩排名第34/183。2011年业绩排名第32/231。2012年一季度的业绩也在同业前30%

　　自上而下和自下而上相结合，积极选股，集中持有：广发聚瑞基金通过主题挖掘、主题配置和主题投资三个步骤，挖掘受益于中国经济发展趋势和投资主题的公司股票，投资主题特征明显、成长性好的优质股票。在投资过程中，先自上而下对宏观、行业进行分析，选择主题，再结合自下而上，选择真正受益的品种。在选择行业时选择发展空间大、受益时间长的子行业的中的优质个股。该基金投资的个股以中盘蓝筹优质成长股为主。对个股持有周期长，换手率较低。此外，该基金对优质个股的持股集中度较高，最近一年的前十大重仓股的持股集中度接近60%。此外，前三大行业的行业集中度也比较高，2011年4季度的行业集中度为64.38%，重点投资方向仍为大消费行业和经济结构调整、优化受益的行业，总体布局在中下游行业。

　　淡化资产配置：在大类资产配置上，该基金采取淡化择时的投资策略，成立以来，只有1个季度的股票仓位低于90%，其余季度仓位均在90%以上。由于广发聚瑞淡化择时，保持较高的行业集中度和持股集中度，短期业绩或将有所波动，但是中长期业绩表现较好。

　　4.泰达红利先锋

　　泰达宏利红利先锋在海通证券基金分类中属于股票型基金，成立于2009年12月3日，截至2011年12月31日基金规模为10.99亿元。该基金股票投资范围为60%－95%，高风险高收益，适合具有高风险承受能力的投资者持有。

　　投资要点：

　　该基金历史业绩优异，持续性好，投资风格灵活，积极择时，积极进行行业配置，个股选择以业绩稳定的中大盘成长股为主，基金经理梁辉历史管理基金经验丰富且管理业绩良好，泰达红利先锋任职27个月期间管理业绩排名第1/173。

　　历史业绩优异，业绩持续性好：泰达宏利红利先锋基金成立于2009年底，在2010年、2011年连续2年不同的市场风格年度中排名均在同业前10%，其中2010年排名第16/183，2011年业绩排名第12/231，是股票型基金中唯一一只连续2个年度排名前10%的基金，体现出良好的业绩连续性。截至2011年底，最近2年的累计收益为4.2%，在同期178只基金中排名第2，同期上证指数下跌29.99%，同类别股票型基金平均净值下跌20.40%。该基金在2012年一季度业绩有所波动。

　　投资风格灵活，积极择时：该基金在过去2年的投资过程中投资风格灵活，波段投资思路明显，比较明显的波段操作提现在仓位顺势调整上，且对市场走势把握准确。例如2010年1季度末股票投资仓位83.55%，在经济增长不容乐观和日趋紧张的流动性制约下，市场出现调整，二季度末仓位顺势降到70.81%，而三季度货币供应对比上半年宽松，而且中企业盈利状况良好，股票投资仓位提高到93.99%。分享了市场反弹收益。同时，在市场不断下跌的2011年，股票投资仓位由1季度的91.26%，下降到3季度的68.25%。

　　行业结构调整积极，优选稳定增长成长股：该基金对行业结构的积极调整，对行业走势把握准确，例如2010年2季度对金融保险行业的大幅减持、2010年4季度以及2011年1季度对金属非金属行业的大幅增持、2011年2季度对食品饮料行业的大幅增持均对业绩产生较大的正贡献。在个股选择上，兼顾投资于具有持续分红特征及潜力的红利股和具有成长潜力特征的上市公司，投资的个股以业绩稳定增长的成长股为主，例如2011年2季度新调入的重仓股贵州茅台、洋河股份、格力电器、美的电器。

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