近期市场再度出现反复震荡，市场未来发展趋势显得扑朔迷离。对此，一些基金表示，2011年的下跌已经反映了较为悲观的预期，目前市场已经进入底部区域，市场将在反复震荡中筑底。投资上可关注一些具有确定性增长潜力的消费行业个股。

　　⊙本报记者 安仲文

　　经济不存在V形反转

　　大成基金(微博)认为，总体来说，目前经济中比较确定的趋势是经济的回落与CPI的下降，预测未来3-6个月CPI将进入明显的下降通道，而经济在2季度末之后进入小幅复苏阶段，整体经济比较平淡，不存在V形反转或者硬着陆的可能。

　　“2011年的下跌已经反映了较为悲观的预期，市场已经进入底部区域。”大成基金指出，如果货币与财政政策没有较大的转向，今年实体经济将出现见底缓慢回升、流动性维持低位增长的格局，股票市场仍难以出现大趋势行情。不过大成基金也认为，虽然整体经济的流动性没有明显改善，但是随着实体经济下滑与通胀的回落，金融市场流动性有望好转，理财市场资金回流也有助于A股市场估值的提升，A股市场有可能继续演绎结构性行情。

　　实体经济的低迷事实上已经超出基金公司此前的预期，不少基金公司的二季度策略报告均认为实体经济继续下滑使得投资者对短期市场走势持持更为审慎的态度。

　　“预计未来几个月，我国经济增速仍在探底过程中，下半年有望逐步回升。”南方基金(微博)在其二季度策略报告中认为，央行实行一年多的紧缩政策可能转向适度宽松的货币政策，但宏观调控对经济的作用受到各种“挤出效应”和时滞等影响可能大打折扣，与此同时，由于欧债危机近期呈现逐步缓解的趋势，加上欧美宽松货币政策和美国经济温和复苏，使得国内出口下行的压力减小、输入性通胀压力抬头以及资金回流中国，央行政策放松的力度也低于预期。

　　国投瑞银在其二季度策略报告中指出，存款准备金率在二季度仍有下调空间，这将进一步缓解了市场对后期经济大幅下滑的担忧，但在外需难有超预期、国内宏观调控政策较为平稳的背景下，地产、钢铁、工程机械等传统产业将显现颓势。

　　短期市场难言乐观

　　博时基金(微博)宏观策略部总经理魏凤春(微博)则对市场持更为谨慎的判断。他认为，二季度市场的基本面不容乐观，发达国家持续的减杠杆过程尚未结束，而国内实体经济中原材料的去库存仍是趋势。

　　显然由于缺乏足够的需求，原材料去库存较为缓慢，这意味着实体经济见底被推迟，实体经济的持续低迷使得机构投资者难言乐观。魏凤春指出，目前虽在个别“点”的领域上注入政策利好，如工程机械、水泥以及券商，但无系统性制度改革框架，缺乏经济增长强有力的持续引擎和经济自身周期力量的托举，经济面难有趋势性向好。“未来的操作，建议抓住确定的东西，及时确认收益，保持主动性和灵活性。”魏凤春如此表示。

　　大成新锐产业股票基金基金经理刘安田也同样认为，此前市场预期的一季度经济基本面见底或将推迟来到，这种放缓趋势甚至可能延至下半年。他向记者表示，制造业投资低迷以及房地产赶工期进入尾声都将制约二季度的经济增长表现，因此短期而言，市场不会存在大级别行情，这也是基金公司对市场短期表现不大乐观的主要理由。

　　南方基金也同样维持对市场短期的谨慎态度。南方基金在二季度策略报告中指出，随着资金需求的减弱，资金成本被动下降有望在短期内为市场带来正面推动，但随着经济数据的逐步公布，市场对经济回升和政策放松的预期落空，将会对市场产生压力，短期市场难言乐观。

　　“A股市场短期内仍然承受压力。”鹏华中国50基金经理陈鹏向《上海证券报》表示，2012年国内经济仍然缺乏强有力的增长点：一方面，出口受到欧美经济疲弱的影响，增速放缓的概率较大；另一方面，在经济转型这一大的政策背景下，政府也不会大力刺激投资增长，而欧债等风险性因素难以在短期内消除。

　　经济见底回升的预期落空显然对市场人气造成极大的打压。博时基金专户投资经理柳杨认为，市场维持弱势震荡与预期落空相关。他进一步指出，支撑市场反弹的两大预期——经济反弹和货币政策放松，目前来看均未达到预期，再加上国内大小非减持仍然凶猛，海外市场走强后步入调整，A股可能将维持较长时间的弱势震荡格局。

　　二季度投资重在个股

　　尽管市场短期波动的风险时刻考验着投资者的耐心，但基金经理也普遍认为从全年的角度看，指数虽然上行空间不会很大，但会比去年更为乐观。

　　南方基金指出，市场的中长期反弹格局没有改变，目前上证指数已经有效突破去年形成的下降通道，在一段时间调整之后，有望重拾升势。南方基金强调，2012年，市场主基调已经由去年的下跌转向反弹，全年来看，上证指数有望收复去年的失地。

　　鹏华中国50基金经理陈鹏也认为，虽然市场面临一些不不利因素，但较为正面的是，A股市场在经历了两年的调整后，估值水平已大幅下降，一旦上市公司的盈利见底，投资者的悲观情绪减退，A股市场可能面临一轮较好的投资机会。

　　长城基金(微博)策略分析师于雷指出，二季度前半段将保持相对谨慎并进行结构调整，后半段积极参与市场反弹。在具体板块配置上，消费板块值得看好，投资风格上，相对看好蓝筹。

　　博时第三产业基金经理刘彦春认为，未来基建投资会有恢复性增长，但投资的低回报率以及地方政府、银行的资产负债状况会限制新一轮的政府投资力度，经济重复以往的V型反转可能性不大。那些在市场化竞争领域里打拼、具备核心竞争能力的公司更有可能为投资者带来持续的回报。

　　“从更长期来看，经济平衡减速是大概率事件。”刘彦春指出，出口一旦减速，城市化、重工业化进程也必然受到影响。调整经济结构、实现经济转型已经迫在眉睫，而制度变革仍是未来的希望所在，如果政府提出的打破垄断、放松管制的口号能够最终落实，我国经济还有可能焕发活力，会有一批新的优秀企业成长起来。

　　对于股票投资，刘彦春更强调在具体的公司角度看待问题而不是聚焦于宏观的政策面。值得一提的是，“猜政策”的做法对基金经理投资影响更多的是轮动操作策略，但在一些基金经理看来，这种依赖于跟随政策的轮动策略在节奏上很难把握，未必能取得好的投资回报。

　　“粗放的轮动策略会有一些问题。” 刘彦春强调，与其猜测政策何时放松和放松力度，不如花更多精力考察企业细节，那些在市场化竞争领域里打拼、具备核心竞争能力的公司值得投资人去挖掘和布局。

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