市场实质性热点逐步转向蓝筹

　　□银河证券 胡立峰[微博]

　　嘉实沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF正在发行，两只基金对于当前的基金投资和基金投资者都具有重要意义。作为结合股票、基金和股指期货的三位一体的战略性基金产品，这两只基金对我国A股市场、股指期货市场和其他衍生市场的影响极其深远，在股市价值投资、理性投资、稳健投资等主流价值的引导上将发挥重要作用。

　　今年是“十二五”的开局之年，恢复并增强股市的投资功能，充分对接养老等长期资金成为今年股市改革与发展的主旋律。沪深300指数主要由沪深两市规模和成交量最大的300只股票构成，是A股市场蓝筹股的主要代表，在改革与发展中将日益聚焦国家和社会各种资源，相应地这两只基金的发行也为股市改革与发展增添有生力量。2012年IPO发行制度改革，上市公司分红制度改革，增强市场买方力量，这些改革对基金等机构投资者的投资方式、投资逻辑和投资文化将有重大影响。延续20年的A股“炒作”市场风格难以持续。未来5年甚至10年，股市的主流价值是上市公司内在价值与持续分红，概念、题材、主题等都面临考验。市场实质性热点与资源配置逐步转向沪深300成份股为代表的蓝筹股票上。越来越多的基金进一步关注上市公司的分红和长期投资等因素，这些也将逐步推进已有的和潜在的机构投资者进一步关注沪深300。

　　当前的股市环境，对沪深300指数基金来说，真可谓“天时地利人和”。沪深300指数成份股为代表的蓝筹股票具备“罕见”的投资价值。从估值角度来看，沪深300指数动态市盈率10倍左右，估值目前处于较低的水平。从全球主要股市的国际比较来看，沪深300指数也具备相当的投资价值。今年以来沪深300指数愈发走强，逐步获得基金管理公司、保险公司和社保基金等机构投资者的青睐。沪深300指数成份股在长期资金入市上逐渐承担越来越大的责任。各方观点也认为，养老金等长期资金“入市”，主体部分基本对接沪深300成份股，以期获得持续、稳定和可靠的收益。

　　两只沪深300ETF基金的发行以及运作，将从长线和短线两个角度改善和增强市场的流动性。长线来看，两只基金具备持续和较好的投资价值，理性稳健的资金逐渐布局深耕。短线来看，两只基金集成了交易所体系场内交易的优点，基金份额和成份股连接了现货和股指期货两个市场，策略丰富吸引短线资金充分介入，流动性充足，进一步吸引长线资金流入。由于流动性较为丰富，将为市场各个类型投资者提供基于这两只基金的丰富的交易策略。在套利交易、T+0延迟交易、融资融券交易、短期交易策略和长期投资策略等方面，提供了丰富和完整的各个交易策略。并且由于是交易所基金，交易便捷和手续费很低，将进一步节约交易型基金客户的交易费用。跨市场的沪深300ETF基金将为资本市场提供跨市场的基础工具产品。对长期资金而言，沪深300指数是A股蓝筹的代表，正好能够满足长期资金的这种需求。沪深300指数覆盖A股市场总市值的近七成，流动性好。对股指期货交易者来说，提供了更多的交易性机会。股指期货发行以来，一直缺少相应的现货产品，300ETF弥补了现货对冲的空缺，为股指期货的套利交易提供了准确跟踪指数的产品。300ETF的推出也为金融产品的创新提供了更多的机会，300ETF新的交收模式，不仅在跨市场股票指数的开发方面提供了很好的经验，对债券ETF产品、商品ETF产品的创新都有很好的借鉴作用。

　　目前绝大多数公募基金的业绩比较基准是沪深300指数。但我们看到，从2011年第四季度开始，股票方向基金业绩逐渐偏离沪深300指数，并且偏离的基金数量和偏离的幅度都比较大。由于我国基金均是契约型基金，根据契约的约定稳健投资是行业共识，短暂的偏离将难以持续，预计不少基金在未来将逐渐回归基准，基金的股票投资重点向沪深300成份股集中将是2012年基金投资运作的主要方向。从基金投资的角度来看，在市场处于相对底部时，指数基金通常有较好的投资机会。在市场回暖时，指数基金表现较为出色，涨幅较非指数基金会更大，这主要是指数基金和非指数基金在持仓设计上不同，指数基金的仓位通常在95%以上，这就保证在市场回暖的行情中，指数基金的投资收益会高于非指数基金。另外指数基金的管理费用比较低。从指数基金的跟踪效果来看，ETF跟踪效果明显地好于其它的指数型基金产品，这和ETF的实物申购赎回特性有关，实物申购赎回能够避免现金申购赎回过程中的买卖股票的冲击成本。

　　因此从当前市场点位、估值水平、上市公司的结构分布以及国家的股市政策，都提示沪深300指数会逐步成为未来股市的热点和焦点，相应的，以沪深300指数为标的的这两只跨市场ETF基金也会成为市场和投资者关注的重要基金品种。