海通证券基金研究中心基金高级分析师：王广国

　　根据2012年3月23日至2012年4月5日期间(剔除清明节假期，以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2011年4季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年3月16日至2012年3月29日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，本期股混型基金股票仓位的简单平均由上期的77.95%缩减至77.91%，基本维持稳定，仅减少了0.04个百分点，处于06年以来的中高水平。

　　图 1  基金平均测算仓位处于06年以来的中高水平

　　资料来源：海通证券研究所

　　股基仓位小幅提升，混基仓位明减暗增。从基金类型上看，本期股混开基仓位与上期基本持平，仅有小幅变动。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由82.25%升至82.34%，增加了0.09个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由70.72%缩减至70.41%，减少了0.31个百分点。基金仓位变动可能有三方面因素：一是持仓股票市值上涨、下跌，二是基金申购赎回，三是基金公司主动增、减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数较上期平均下跌2.40%，考虑到股票市值的下跌会被动拉低股票仓位，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为81.89%，而目前股票型基金仓位是82.34%，说明股票型基金主动增仓0.45个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为70.22%，而目前混合型基金的仓位估算为70.41%，即混合型基金整体主动增仓0.19个百分点。

　　表1  股基仓位小幅提升，混基仓位明减暗增

类型	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减(%)
股票型	82.25	82.34	0.09	0.45
混合型	70.72	70.41	-0.31	0.19

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　仓位变动存在分歧，两端仓位有所增加。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算仓位数据的278只股票型和164只混合型开放式基金。通过观察基金仓位数据分布变动可以看出，本期股票混合型基金仓位变动存在分歧，两端仓位基金数量有所增加。具体来看，本期股票型基金中，中高仓位(仓位介于80%~90%)基金数量最多，共98只，较上期减少10只，幅度为-9.26%，此外其余各档仓位基金数量则不同程度增加，以中低仓位(仓位介于60%~70%)基金数量较上期增加3只，增幅为9.09%，幅度较大，而高仓位(仓位高于90%)基金数量较上期增加5只，增幅为7.35%。混合型基金方面，本期中高及中低仓位基金数量均有所减少，幅度分别为-10.81%和-8.00%，而高低端仓位基金数量增加较多，增幅分别为57.14%和10.71%，中等仓位(仓位介于70%~80%)基金数量较上期基本持平，仅增加1只。本期混合型基金中以中低仓位基金数量最多。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券研究所

　　大型公司仓位变动显分歧。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为77.27%，与上期相比减少了1.16个百分点。具体来看，本期十大基金公司增减仓各半，其中以汇添富基金(微博)仓位缩水较为明显，减少了8.46个百分点，华安基金(微博)仓位提升4.09个百分点，幅度较大。主动增减仓方面，7家主动增，3家主动减，以华安(4.58%)和汇添富(-8.15%)分别领先基金公司主动增、减仓，南方及诺安基金(微博)整体仓位明减暗增。目前七成以上基金公司仓位在70%~85%之间。

　　表2 主动管理股票混合型基金的大型基金管理公司仓位变动

名称	排名	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减仓(%)
华夏	1	71.66	66.33	-5.33	-4.84
广发	2	81.40	81.42	0.02	0.39
嘉实	3	78.04	78.15	0.11	0.53
博时	4	77.84	78.47	0.62	1.04
易方达	5	81.10	82.07	0.98	1.35
南方	6	74.87	74.48	-0.39	0.07
景顺长城	7	86.32	83.47	-2.85	-2.56
华安	8	72.18	76.27	4.09	4.58
诺安	9	75.72	75.32	-0.40	0.05
汇添富	10	85.16	76.70	-8.46	-8.15

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　整体上看，近期市场下跌后反弹，测算数据显示，本期股混开基仓位基本维持稳定，仅较上期有小幅缩水，而大型基金公司仓位增减存在分歧。分析原因，一方面，市场在清明假期间消息偏正面，新股发行体制改革方案颁布、QFII/RQFII额度提升500亿、官方3月PMI创11个月新高等或利好短期市场上涨，部分基金适度提升仓位，期待分享市场上涨收益；另一方面，消费增速下滑、进出口增速继续回落、工业生产相对疲软，企业盈利下滑的宏观经济数据对经济的探底有所担忧。因此有部分基金维持谨慎观点，控制仓位，等待市场数据明朗。

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