作者：海通证券高级基金分析师 王广国

　　机构投资者逆市增持股混开基

　　股混型封基：机构小幅减持 仍为主要持有者。2011年底机构投资者持有传统股混型封闭式老基金的比重高于个人投资者，比重较之11年中报数据基本持平，机构对于传统股混型封闭式基金仅进行小幅减持。具体来看，截至2011年12月31日，机构和个人投资者持有股混型封闭式基金比重分别为57.84%和42.16%，相比年中，机构持有股混型封基比重缩减0.87%，个人投资者持有比重增加1.21%。

　　分级基金：机构个人各拥“半壁江山”。

　　对于分级基金来说，2011年年底机构投资者持有分级基金的比重与中期相当，与个人持有者各拥“半壁江山”。具体来看，截至2011年12月31日，机构和个人投资者持有分级基金比重分别为50.49%和49.51%，较之2011年年中，机构对分级基金占比增幅仅为0.02%，而个人投资者持有比重则微降0.02%。

　　封闭式债基：机构占比超七成。封闭式债基方面，2011年底机构投资者持有封闭式债基金的比重超过七成，对比11年中报数据，机构对债券型封闭式基金的占比有所减少。具体来看，截至2011年12月31日，机构和个人投资者持有封闭式债券基金的比重分别为71.49 %和28.51%。较之2011年上半年，机构持有封闭债基份额增加4.37%，占比下滑2.62%，而个人投资者持有份额增长14.93%，比重提升7.23%。

　　股票混合型开放式基金：机构逆市增持股混开基。对于股票混合型开放式基金，11年底个人投资者占比有所减少，但仍是股混型开放式基金主要的持有者，占据持有结构的绝大部分。截至11年12月31日，机构投资者和个人投资者的持有比例分别为16.45%和83.55%。对比11年上半年，股票混合型开放式老基金总份额增加了约196.84亿份，基金单户规模增大2.89%。其中，机构投资者增持，个人投资者减持，两者间持有比例的差距有所减小。对于新基金，这种现象更加明显。

　　债券、保本基金：机构个人大幅减持。从基金的份额数上看，债券、保本型(老)基金相对去年年底规模缩水，其中，机构与个人投资者均减持债券、保本型开放式老基金，幅度分别为-17.06%和-15.32%。

　　货币市场基金：机构个人大幅增持份额 货币市场基金方面，截至11年12月31日，机构和个人各持有货币市场(老)基金55.89%和44.11%，货币型基金总份额较年中增加了148.01%，机构及个人投资者均大幅增持货币市场基金份额。

　　1、股混型封基：机构小幅减持 仍为主要持有者

　　2011年底机构投资者持有传统股混型封闭式老基金的比重高于个人投资者，比重较之11年中报数据基本持平，机构对于传统股混型封闭式基金仅进行小幅减持。具体来看，截至2011年12月31日，机构和个人投资者持有股混型封闭式基金比重分别为57.84%和42.16%，相比年中，机构持有股混型封基比重缩减0.87%，个人投资者持有比重增加1.21%。

　　2011年股市市场表现萎靡，由此导致传统封闭式基金净值表现不佳，股混型封基下半年净值下跌16.97%，虽相对股混开基表现较为抗跌，但全年欠佳的收益仍较大程度限制了封基分红行情，可分配利润大大减少，使得一年一度的分红行情或波澜不惊，从而在一定程度上降低了其对于机构投资者的吸引力。但机构仍为股混封基主要持有人，这与机构中长期布局传统封基有关，目前大部分传统封基将于2014、2015年到期，而11年底传统封基平均年化折价回归收益为4.6%左右，而且随着未来市场可能上扬还能享受净值上涨带来的收益。

　　2、分级基金：机构个人各拥“半壁江山”

　　对于分级基金来说，2011年年底机构投资者持有分级基金的比重与中期相当，与个人持有者各拥“半壁江山”。具体来看，截至2011年12月31日，机构和个人投资者持有分级基金比重分别为50.49 %和49.51%，较之2011年年中，机构对分级基金占比增幅仅为0.02%，而个人投资者持有比重则微降0.02%。首次公布年报的9只新发分级基金，个人投资者成为其主要持有人，占比约为52.74%。需要指出的是，2011年下半年机构继续对于低风险的封闭式基金表现出较高的关注和青睐，持有分级债基低风险份额大成景丰A(91.37%)机构占比最大。

　　3、封闭式债基：机构占比超七成

　　封闭式债基方面，2011年底机构投资者持有封闭式债基金的比重超过七成，对比11年中报数据，机构对债券型封闭式基金的占比有所减少。具体来看，截至2011年12月31日，机构和个人投资者持有封闭式债券基金的比重分别为71.49 %和28.51%。较之2011年上半年，机构持有封闭债基份额增加4.37%，占比下滑2.62%，而个人投资者持有份额增长14.93%，比重提升7.23%。2011年下半年机构继续对于低风险的封闭式基金表现出较高的关注和青睐，以封闭债基招商信用添利(97.78%)机构占比最大。

　　4、股票混合型开放式基金：机构逆市增持股混开基

　　对于股票混合型开放式基金，11年底个人投资者占比有所减少，但仍是股混型开放式基金主要的持有者，占据持有结构的绝大部分。截至11年12月31日，机构投资者和个人投资者的持有比例分别为16.45%和83.55%。对比11年上半年，股票混合型开放式老基金总份额增加了约196.84亿份，基金单户规模增大2.89%。其中，机构投资者增持，个人投资者减持，两者间持有比例的差距有所减小。对于新基金，这种现象更加明显。

　　个人投资者和机构投资者的行为差异主要和市场有关。2011年下半年，A股几乎是一路下跌，在3季度“股债双杀”之后，4季度市场继续下挫，股混开放式基金净值平均下跌17.92%，考虑到个人投资者相比于机构投资者承受风险的能力较弱，且多为趋势性投资，追涨杀跌，遇到股市下跌，或倾向于赎回部分基金份额，“落袋为安”；而机构投资者相比于个人投资者，表现较为理性，考虑当前A股市场估值较低，多数机构投资者选择了“越跌越买”的左侧布局，在市场的下跌过程中大幅加仓股票混合型基金，以期待未来市场上涨带来的收益。

　　5、债券、保本基金：机构个人大幅减持

　　从基金的份额数上看，债券、保本型(老)基金相对去年年底规模缩水，其中，机构与个人投资者均减持债券、保本型开放式老基金，幅度分别为-17.06%和-15.32%。分析原因可能是，11年三季度城投债导致市场恐慌，企业债大跌，流动性的异常紧张导致信用债也出现调整，同时可转债市场也出现恐慌性下跌，虽然4季度债券市场企稳反弹，但是机构、个人资金纷纷选择“撤离”，以规避债市可能存在的风险。截至2011年12月31日，机构投资者和个人投资者占比分别为30.60%和69.40%，与2011年上半年相比，机构投资比例减少了0.44个百分点，个人投资者减持幅度相对较小，因而占比仍小幅提升0.44个百分点，基金单户规模缩减至5.93万份。债券与保本型开放式新基金与老基金类似，绝大多数投资者为个人投资者。

　　6、货币市场基金：机构个人大幅增持份额

　　货币市场基金方面，截至11年12月31日，机构和个人各持有货币市场(老)基金55.89%和44.11%，货币型基金总份额较年中增加了148.01%，机构及个人投资者均大幅增持货币市场基金份额。11年年底， 2011年下半年，沪深股市持续下跌，市场流动性紧张，同业拆解利率和回购利率高居不下，带动货币型基金的年化收益不断攀升，成为资金青睐的对象；同时，机构及个人投资者均大幅增持货币型基金，也显示出市场避险情绪较为明显。

　　表1 各类基金持有人结构           

基金类型		总份额	单户规模	机构份额	个人份额	机构比例（ % ）	个人比例（ % ）
股混型封基	2011 年年末	7131696.01	5.26	4125097.19	3006598.82	57.84	42.16
	2011 年中期	7131696.01	5.21	4161186.57	2970509.43	58.35	41.65
	变动值	0.00	0.04	-36089.39	36089.39	-0.51	0.51
	变动比例（ % ）	0.00	0.80	-0.87	1.21	-0.87	1.21
分级基金（老）	2011 年年末	4722041.93	10.14	2384134.59	2337907.34	50.49	49.51
	2011 年中期	4307789.21	10.42	2174603.69	2133185.52	50.48	49.52
	变动值	414252.72	-0.28	209530.90	204721.82	0.01	-0.01
	变动比例（ % ）	9.62	-2.71	9.64	9.60	0.02	-0.02
分级基金（新）	2011 年年末	899300.80	10.02	424966.78	474334.02	47.26	52.74
债券型封基（老）	2011 年年末	1953822.22	19.23	1396845.45	556976.76	71.49	28.51
	2011 年中期	1822926.80	21.55	1338307.98	484618.82	73.42	26.58
	变动值	130895.41	-2.32	58537.47	72357.94	-1.92	1.92
	变动比例（ % ）	7.18	-10.76	4.37	14.93	-2.62	7.23
债券型封基（新）	2011 年年末	0.00	0.00	0.00	0.00	-	-
股票、混合开放式基金（老）	2011 年年末	198478619.80	2.34	32654522.97	165824096.82	16.45	83.55
	2011 年中期	196510191.37	2.27	28450929.66	168059261.71	14.48	85.52
	变动值	1968428.43	0.07	4203593.31	-2235164.88	1.97	-1.97
	变动比例（ % ）	1.00	2.89	14.77	-1.33	13.64	-2.31
股票、混合开放式基金（新）	2011 年年末	3742442.63	5.38	852467.54	2889975.09	22.78	77.22
债券、保本开放式基金（老）	2011 年年末	11569467.50	5.93	3539782.41	8029685.09	30.60	69.40
	2011 年中期	13750161.97	6.59	4268001.43	9482160.54	31.04	68.96
	变动值	-2180694.47	-0.66	-728219.03	-1452475.45	-0.44	0.44
	变动比例（ % ）	-15.86	-10.07	-17.06	-15.32	-1.43	0.64
同上新	2011 年年末	3124644.73	10.84	881860.72	2242784.00	28.22	71.78
货币型开放式基金（老）	2011 年年末	29298404.35	21.86	16373648.15	12924756.19	55.89	44.11
	2011 年中期	11813215.19	10.85	6195235.00	5617980.18	52.44	47.56
	变动值	17485189.16	11.01	10178413.16	7306776.00	3.44	-3.44
	变动比例（ % ）	148.01	101.45	164.29	130.06	6.56	-7.24
同上新	2011 年年末	0.00	0.00	0.00	0.00	-	-

　　　　海通证券基金评价系统

　　　　注：基金(新)是指首次公布(半)年报的基金。为了具有可比性，基金(老)不包括11年下半年到期转型的基金。

　　　　股票混合型(开)基金包含：主动股票型(开)、指数型(开)、偏股混合型(开)、偏债混合型(开)、平衡混合型(开)及QDII基金(剔除富国全球债券)。

　　　　富国天丰、中欧增强回报与11年下半年转型，因而从债券封基(老)中剔除，而作为债券开放式基金(新)。

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。