金证券记者 管伟

　　作为沪深两市整体走势的“晴雨表”，嘉实沪深300ETF以及华泰柏瑞沪深300ETF呼之欲出。不过，在两只即将推出的沪深300ETF产品中，嘉实沪深300ETF产品因其成本、资金使用效率、融券标的限制、券源流动性等，具有先天不足的四点缺陷，并不被业内看好。记者从南京多家证券公司处了解到，尽管上述两只基金已进入全线发行备战阶段，但作为主战场的券商并不热情，且不鼓励中小投资者参与其中。

　　两只ETF各有优劣 

　　对于即将推出的两只沪深300ETF产品，华泰柏瑞沪深300ETF基本实现T+0交易，从而使二级市场交易价和基金盘中净值(IOPV)折溢价小，起点100份起， 1个申赎单位对应3张期指合约。过去，要进行股指期货的期现套利，如果用多个ETF叠加作为现货，开一次套利约需2200万元的资金，而华泰柏瑞沪深300ETF利用该产品和沪深300股指期货合约进行“期现套利”，开一次套利约300万元即可完成，资金门槛直降超过85%。

　　相比较，嘉实沪深300ETF有些复杂。据了解，该基金全部实物申赎，投资者在投资时，必须已有一篮子股票的情况下，才可申购成ETF。

　　好买基金研究中心分析人士表示，从适合人群来看，华泰柏瑞沪深300ETF期现套利起点大幅降低，方便实现T+0，适合股指期货套利者、一二级市场套利者；而嘉实沪深300ETF在资金使用效率上相对较低，更适合长期持有。

　　四大缺陷制约发展

　　海通证券分析师吴先兴指出，嘉实沪深300ETF在产品设计时存在四点先天缺陷，或将制约其后天发展。

　　第一点，交易成本方面。与传统ETF相比，嘉实沪深300ETF交易成本更高，虽然借助融券可以完成套利交易，但由于T日申购份额及赎回所得证券T+2日才可用，故要多支付2日的融券利息。

　　第二点，资金使用效率方面。T+2的交易模式使得资金的使用效率大大降低。吴先兴认为，嘉实沪深300ETF的产品设计中，由于T日申购份额及赎回所得证券T+2日才可用，所以有2天资金的冻结期，可能会影响其他套利操作的实施。

　　第三点，融券标的限制。据悉，目前可融券的标的只有287只，不能完全覆盖沪深300成份分股，这会影响一些套利操作的完成。此外，ETF在指数编制上具有“缺憾”，成份股的置换原理是：业绩好的企业编入，业绩差的企业被剔出局，但通常业绩好的企业被证实时，市场价格都不便宜，股价已经远远透支了未来。

　　此外，嘉实沪深300ETF在融券券源的流动性方面也存在缺陷。吴先兴表示，大量的套利都涉及到沪深300ETF的融券业务，而券商的券源是有限的，实际操作时可能会碰到流动性问题。

　　新产品叫好不叫座？

　　据悉，华泰柏瑞沪深300ETF将于4月5日到4月26日在全国各大券商发行，嘉实沪深300ETF的发行时间则为4月5日至4月27日。

　　《金证券》了解到，对于市场首次推出的两只横跨两市的沪深300ETF产品，市场上叫好并不叫座。许多券商人士都不赞成中小投资者参与其中。

　　“此类产品推出，本来就是针对机构投资者。”一家券商的负责人士表示，此次推出的两只基金申购赎回的方式相对复杂，对于中小投资者要进行复杂的解释工作，而对于ETF的连接，许多券商的工作人员还没有彻底弄清楚，因此，目前并不向客户推荐这款产品。

　　据记者了解，嘉实沪深300ETF有三种申购方式：一是现金网上申购，投资门槛1000元起；二是网下现金认购，投资门槛10万元起，此种投资方式比较复杂，只有到嘉实的直销中心才能购买，而申购手续费也较高，50万元以下的认购费为1%；第三种方式是股票换购，投资门槛是1000股股票，此种方式投资，要参照嘉实沪深300ETF的招募说明书中的股票进行换购，如果不是沪深300指数一篮子成份股，则不可以换购。

　　对于嘉实沪深300ETF的风险，嘉实基金(微博)客服向《金证券》坦承，因为至少90%投资于A股市场，而A股市场不可预测，所以投资风险还是很大的。

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