海通证券 公募基金策略周报

　　王聃聃 张剑辉

　　基本结论

　　组合风格继续均衡配置——开放式基金投资建议

　　本周因近期公布的一系列宏观数据欠佳而大幅下挫。就A股市场来看，目前投资者关注的重点仍在于经济基本面的复苏预期。我们认为投资者不必为经济增长过于担忧，复苏的进程虽然曲折，但整体上仍是相对平缓的状态，在此背景下指数持续回落的空间有限。与此同时，政策基调依然稳健偏松，流动性仍在改善过程中，我们对市场仍维持相对乐观的态度，在调整过程中可布局投资机会。在基金组合的构建上可延续前期思路，淡化自上而下的仓位调整，更多从组合风格和自下而上精选品种的角度出发，积极防御应对短期市场休整并布局投资机会。就风格的调整来看可适当平衡搭配，具备安全性与收益性的低估值蓝筹风格品种仍可继续配置。此外，年报、一季报的密集披露期更考验上市公司盈利情况，在此背景下市场将更看重确定性和稳定性，估值低、业绩稳定或者成长确定的个股，更具备攻守兼备的特质。因此，在基金的选择上，投资者可沿价值和成长双重特征的线索，精选相应持股风格的基金产品。

　　结合折价率，自下而上精选优势品种——封闭式基金投资建议

　　由于传统封闭式基金分红能力十分有限，随着近期年报披露，虽然有基金发布分红公告，但并未掀起波澜。因此，在封闭式基金的选择上，投资者仍需以投资管理能力为基础，同时选择阶段具备折价优势的品种。3月以来传统封闭式基金的整体折价率虽有小幅回归，但目前来看仍有10只产品的静态到期年化收益率在6%以上。市场震荡背景下，传统封基的折价安全边际加之相对稳健的业绩特征值得继续关注。从个体角度出发，可适当关注的产品如金泰、汉兴、泰和、天元、同益等。

　　过去一周基金市场分析

　　蓝筹风格基金表现相对抗跌——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-03-23~2012-03-29)市场大幅下跌，上证指数收于2252.16点，大幅下跌5.2%；深证综指收于895.07点，下跌7.72%。在此背景下各板块均有一定跌幅，其中低估值板块如金融、地产及交通运输等跌幅相对较小，而信息技术、能源、原材料及投资品等4板块跌幅超过8%，跌幅相对较大。

　　伴随着市场大幅下挫，指数型基金一周收益率加权平均下跌5.23%，纳入统计的141只基金全面下跌，其中银华88、国投金融、金融ETF、周期ETF、嘉实50等大盘蓝筹风格指数基金表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌4.54%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌3.6%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌4.06%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌2.83%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，截止3月28日，3月份纳入统计的462只主动管理型基金仅盛利配置、中银收益、泰信中小盘等3只基金实现正收益。从绝对收益率分布来看，-1%～-3%的基金占比45.2%，-4%～-6%的基金占比为47.2%，收益率低于-6%的基金占比为5.8%。而从相对收益来看，91.6%的基金取得超越上证指数的相对收益。此外，从本周来看，受益于低估值板块如金融、地产、交运等表现相对抗跌，配置较多相关个股的基金如中欧小盘、信诚深度、长城品牌、上投成长、华夏回报、汇丰中小盘、交银蓝筹等基金表现相对抗跌。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-03-23—2011-03-29)

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　LOF成交量持续下滑——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌4.27%，同期净值加权平均下跌4.5%。基金净值方面，纳入统计的57只基金全面下跌，跌幅均超过2%，其中中欧小盘、信诚深度、中银中国、国投金融等基金表现相对抗跌。从二级市场表现来看，仅有万家红利取得1.04%的正收益，其余基金均收跌。从LOF基金成交来看，57只基金成交117万手，成交量持续下滑。ETF基金价格平均一周下跌5.68%，37只基金全面下跌，跌幅均超过3%，其中金融ETF、周期ETF、央企ETF等蓝筹指数交易型基金表现相对抗跌。

　　截至3月29日，LOF基金整体小幅溢价0.06%，其中银华300、申万量化溢价率相对较高，分别为10.11%和5.97%；而兴全300、海富100折价率相对较高，分别为5.41%和1.85%。ETF基金整体溢价0.14%，其中中小ETF、治理ETF溢价率相对较高。而民企ETF、深F60分别小幅折价0.74%和0.67%。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　货币基金收益小幅提升——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-03-23~2012-03-29)债券市场表现稳健，其中国债指数上涨0.09%，企债指数上涨0.03%，可转债指数下跌1.17%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均下跌0.85%，111只普通债券型基金20涨6平85跌，其中东吴优信A/C、泰达集利A/C、万家债券、华安强债A/B等基金表现相对较好；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌0.28%，89只基金28涨11平50跌，其中泰信回报、国泰债券C分别上涨0.87%和0.4%表现相对较好；债券-完全债券型基金净值上涨0.19%，13只基金11涨2跌，其中招商债券A/B、南方50A/C、富国产业债券等基金表现相对较好。

　　本周保本型基金净值加权平均下跌0.29%，21只保本型基金1涨5平15跌，其中仅国泰保本实现0.1%的正收益。80只货币基金万份单位收益平均为9.19，7日年化收益率平均为4.78%。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　以亚太地区为主要投资范围基金及黄金主题基金表现较好——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-03-22～2012-03-28)恒生中国企业指数下跌0.69%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨0.24%，MSCI全球指数下跌0.18%。在此背景下，QDII基金净值加权平均下跌0.56%，纳入统计的51只基金12涨3平36跌，其中国泰指数、华宝海外、添富贵金、海富大中华、华泰亚洲等12只基金取得正收益，表现相对较好。

　　来源：国金证券研究所  天相数据

　　债券型杠杆份额基金延续较好表现——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌3.98%，27只封闭式基金价格全面下跌，其中到期年化收益率相对较高的基金如基金汉盛、基金金泰、基金裕隆等表现相对抗跌。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照03-23净值、价格计算)为12.45%，折价率较上周小幅下降，但仍保持相对高位。在平均剩余存续期2.71年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.25%。从换手率来看，封闭式基金中基金天元和基金通乾的换手率较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至03-29)：本周债券型杠杆份额基金仍较好，但表现分化。11只基金5涨1平5跌，其中浦银增B、丰泽B分别上涨2.42%和0.5%表现相对较好；而3只股票型杠杆份额基金全面下跌，跌幅均超过5%。固定收益份额基金增利A和浦银增A实现正收益，分别上涨1.04%和0.63%。折溢价方面，债券型杠杆份额基金整体折价率有所扩大，除了汇利B小幅溢价，其余处于折价交易，其中裕祥B、聚利B和添利B折价率相对较高，分别为12.38%、12.31%和12.24%。股票型杠杆份额基金中瑞福进取和国泰进取溢价交易，溢价率分别为7.31%和3.69%；而同庆B折价2.62%。固定收益份额基金均处于折价交易，其中聚利A和浦银增A、增利A折价率相对较高，基金到期年化收益水平具备优势。

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，本周17只分级基金母基金净值仅债券型信用互利实现0.1%的正收益，其余基金均收跌。在此背景下，本周17只杠杆份额基金均下跌，其中债券型杠杠份额基金如鼎利B、多利进取、互利B表现相对抗跌。固定收益份额基金仅建信稳健、信诚300A、信诚500A、久兆稳健4只基金实现正收益。从整体折溢价率来看，共有信诚300、中欧鼎利、久兆300、信用互利4只基金整体折价超过1%，其中中欧鼎利折价1.97%，折价相对较高；信诚300溢价2.11%。

来源：国金证券研究所  天相数据

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