基金一季度业绩分析(2012)

　　周期风格基金否极泰来，QDII基金独占鳌头

　　海通证券

　　报告摘要：

　　QDII基金独占鳌头，主动股混基金落后指数基金 一季度，QDII基金受益于外围市场的回暖，业绩表现突出，涨幅居各类型之首，涨幅为6.72%，指数型基金受益于一季度大盘蓝筹和周期行业的良好表现，涨幅超越主动股混基金，涨幅为3.68%。对于主动股混基金由于其持仓机构中对于大消费行业和成长板块的超配，一季度该类资产表现不佳，落后于指数表现。主动股混基金涨幅分别为0.41%和0.47%。债券型基金中受益于信用产品的良好表现，纯债基金表现优于偏债基金，偏债基金业绩落后主要由于震荡的资本市场和股票持仓结构的负贡献。纯债基金和偏债基金分别上涨2.04%、1.25%。货币型基金取得了超越一年定期存款的良好年化收益，年化收益为4.60%。

　　主动股混开基：周期风格基金和部分次新基金双双飞，大消费风格基金这个季度有点冷  一季度表现出三个阶段的市场风格，一月份大盘蓝筹风格、周期风格基金表现较好、二月份中小盘成长风格基金表现突出，三月份稳健成长偏消费风格的基金表现抗跌。整体而言，一季度重仓早周期和强周期行业的基金业绩表现较好，重仓大消费行业的基金业绩落后。例如，泰信蓝筹基金凭借地产、煤炭等周期行业配置以及重仓股的良好表现业绩涨幅第1，为14.01%。重仓采掘和金属的华商领先企业和广发大盘也有较好的表现。另外，2011年底成立的部分次新基金在比较有利的建仓环境中取得了较好的业绩。成立于2011年12月份和11月份的景顺核心竞争力、民生景气行业在一季度业绩较好。

　　指数型基金：跟踪大盘指数和商品资源指数基金表现优 表现较好的指数型基金主要集中在跟踪中大盘风格指数，跟踪商品、资源指数的基金，跟踪创业板等小盘风格的指数型基金表现较差。此外，指数基金的管理能力在一季度也有充分的体现，同时期成立的部分跟踪相同指数的基金表现出较大的业绩差异。

　　债券型基金：信用债持有比例高的基金表现较好  一季度，纯债基金中，不同券种的持仓结构对业绩影响较大。企业债占比高、国债占比低、持有券种以中等评级为主的债券基金表现较好。偏债基金中大类资产配置和股票仓位中行业的持仓结构对业绩影响较大。

　　货币型基金：年初流动性紧张拉升货币基金收益 一季度中1月份、2月份的资金面相对紧张，银行间回购利率保持高位，3月份资金面相对宽松。一季度货币型基金年化收益率取得了高于一年期定期存款的回报。A类型的平均收益类为1.14%，年化收益率为4.56%，B类型的平均收益类为1.16%，年化收益率为4.64%，年化收益率均超越一年定期存款利率。

　　QDII基金：投资美国市场和新兴市场涨幅居前 一季度，美国方面，经济继续保持稳健复苏，欧洲欧债危机出现缓和迹象，亚太地区，政策放松成为主流选择。日本央行维持基准利率不变，但对进一步放松政策持开放态度。印度下调存款准备金率，泰国降息25 个基点。整体而言，一季度外围市场表现较好，带动QDII基金有较好的表现。其中截至3月28日，国泰纳指100指数一季度上涨18.85%，涨幅居QDII基金第1，国投瑞银新兴市场业绩居第2。

　　详细报告：

　　2012年1季度，市场风格轮动较快，1月份市场预期的元旦期间降准消息落空，加上解禁市值压力导致1月初市场大跌。1月9日温总理要求增加市场信心的讲话、国有股的增持增加了市场的活跃度，而且央行开展短期逆回购操作，及时补充市场流动性，带动周期股的大幅反弹。1月份大盘蓝筹股以及强周期、早周期行业个股大幅上涨，中小盘成长股跌幅较深。2月份市场在资金面宽松和产业政策扶持计划的不断颁布下股票市场大幅上涨，出现普涨格局。但是也呈现出较强的结构风格分化。2月份以创业板指数和中证500指数为代表的中小盘成长风格指数大幅上涨，而大盘风格指数涨幅较小。3月份，市场先扬后抑，政策继续放松的预期降低、披露的汇丰PMI及工业企业利润数据的下滑以及未来新三板的推出将影响目前市场估值体系等系列利空导致市场快速下跌。3月份业绩稳健增长的食品、服务和批发零售等防御型行业表现较好。整体而言，一季度上证指数上涨2.88%，沪深300上涨4.65%，深证成指上涨5.51%。中证100指数上涨5.22%，中证500指数上涨4.59%。

　　债券市场方面，随着经济增速和物价指数的连续回落，2012年1月债市延续了去年年底以来的牛市行情。就不同券种而言，由于前期国债收益率下行幅度较大，因此信用产品在此阶段表现相对较好。但进入2月之后，随着货币政策开始放松、PMI的连续反弹以及节后CPI的再度抬头，债市迎来一波回调，前期涨幅较大的利率债和高等级企业债出现明显下跌，而中等评级的品种则受惠于市场风险偏好的上升表现相对稳定。一季度国债指数上涨0.82%，企债指数上涨1.47%，中信标普可转债指数上涨1.12%。

　　分行业看，一季度强周期行业和早周期行业涨幅较多，按照证监会行业分类涨幅前五名的行业为木材(12.12%)、地产(11.7%)、金属非金属(7.99%)、采掘(7.01%)和金融(5.91%)，跌幅前五名的行业为传播(-5.11%)、医药(-3.39%)、信息技术(-3.22%)、农林牧渔(-1.47%)和公用事业(-0.72%)。

　　1. QDII基金独占鳌头，主动股混基金落后指数基金

　　一季度，QDII基金受益于外围市场的回暖，业绩表现突出，涨幅居各类型之首，涨幅为6.72%，指数型基金受益于一季度大盘蓝筹和周期行业的良好表现，涨幅超越主动股混基金，涨幅为3.68%。对于主动股混基金由于其持仓机构中对于大消费行业和成长板块的超配，一季度该类资产表现不佳，落后于指数表现。主动股混基金涨幅分别为0.41%和0.47%。债券型基金中受益于信用产品的良好表现，纯债基金表现优于偏债基金，偏债基金业绩落后主要由于震荡的资本市场和股票持仓结构的负贡献。纯债基金和偏债基金分别上涨2.04%、1.25%。货币型基金取得了超越一年定期存款的良好年化收益，年化收益为4.60%。

　　表 1 不同类型基金一季度涨跌幅

不同类型基金	平均净值增长率(%)
指数型	3.68
主动股票型	0.41
混合型	0.47
偏股混合型	0.78
平衡混合型	0.27
偏债混合型	0.94
生命周期混合型	-2.53
保本型	1.29
债券型	1.66
偏债债券型	1.25
纯债债券型	2.04
货币型	1.15
货币A类	1.14
货币B类	1.16
QDII	6.72

　　2.主动股混开基：周期风格基金和次新基金双双飞

　　一季度表现出三个阶段的市场风格，一月份大盘蓝筹风格、周期风格基金表现较好、二月份中小盘成长风格基金表现突出，三月份稳健成长偏消费风格的基金表现抗跌。整体而言，一季度重仓早周期和强周期行业的基金业绩表现较好。另外，2011年底成立的部分次新基金在比较有利的建仓环境中取得了较好的业绩。

　　2.1股票型基金

　　一季度，2011年比较抗跌的大消费风格基金有点冷，该类风格基金净值下跌较多。而去年持续萎靡的周期风格基金涨幅居前。一季度，泰信蓝筹基金凭借地产、煤炭等周期行业配置以及重仓股的良好表现业绩涨幅第1，为14.01%。超配金融和地产的中欧中小盘基金排名第3。重仓煤炭、金属非金属较多的天治创新业绩排名第4。另外，2011年底成立的次新基金在比较有利的建仓环境中取得了较好的业绩。成立于2011年12月份和11月份的景顺核心竞争力、民生景气行业在一季度业绩分别排名第2和第7。此外，注重自下而上的选股、成长风格明显的中欧新动力也有较好的表现，排名第6，鲜明成长风格基金在一季度能有较好的表现，可谓是一枝独秀，彰显突出的选股能力。

　　表2  股票型基金

基金名称	一季度净值增长率(%)	业绩排名
泰信蓝筹精选	13.74	1
景顺核心竞争力	13.69	2
中欧中小盘	8.46	3
天治创新先锋	8.41	4
大摩多因子股票	7.65	5

　　2.2偏股混合型基金

　　偏股混合型基金中业绩表现突出的主要是重仓房地产、采掘和金属非金属行业的基金，例如，超配房地产行业的富国天瑞和上投中国优势业绩居第2、4名。重仓采掘和金属的华商领先企业和广发大盘业绩居第1、3名。

　　表 3  偏股混合型基金

基金名称	一季度净值增长率(%)	业绩排名
华商领先企业	9.30	1
富国天瑞	8.74	2
广发大盘成长	6.04	3
上投中国优势	5.96	4
中银收益混合	5.34	5

　　2.3平衡混合型基金

　　平衡混合型基金中重仓周期行业的基金表现较好，重仓房地产、金属非金属等周期行业的交银主题基金业绩涨幅第1。 次新基金建信恒稳价值业绩居第2名。重仓金融保险、机械和采掘的宝康配置和广发内需业绩居第3、4名。

　　表 4 平衡混合型基金

基金名称	一季度净值增长率(%)	业绩排名
交银主题优选	6.30	1
建信恒稳价值	3.99	2
宝康配置	3.93	3
广发内需增长	3.79	4
德盛小盘精选	3.70	5

　　2.4偏债混合型基金

　　偏债混合型基金中，市场上涨的情况下大类资产配置应该是主导偏债基金的主要因素，但是一季度在业绩表现较好的偏债基金中，南方宝元虽然股票仓位较高但是由于持仓中的消费行业占比较大而且该类行业一季度对业绩负贡献，业绩居第二。股票仓位较低、持有企业债较多的申巴盛利配置和银河收益居第1、3名。

　　表5  偏债混合型基金

基金名称	一季度净值增长top3(%)
申巴盛利配置	1.67
南方宝元	1.59
银河收益	1.49

　　2.指数型基金：跟踪大盘指数和商品资源指数基金表现优

　　一季度，表现较好的指数型基金主要集中在跟踪中大盘风格指数，跟踪商品、资源指数的基金，跟踪创业板等小盘风格的指数型基金表现较差。此外，指数基金的管理能力在一季度也有充分的体现，同时期成立的部分跟踪相同指数的基金表现出较大的业绩差异。

　　表 6  指数型基金

基金名称	一季度净值增长top5(%)
上证商品ETF	11.41
国联安商品联接	10.81
国投中证资源	10.00
博时超大盘ETF	7.17
博时超大盘联接	6.83

　　3.债券型基金：信用债持有比例高的基金表现较好

　　一季度，纯债基金中，不同券种的持仓结构对业绩影响较大。企业债占比高、国债占比低、持有券种以中等评级为主的债券基金表现较好。偏债基金中大类资产配置和股票仓位中行业的持仓结构对业绩影响较大。

　　纯债基金中万家添利分级、泰信周期回报、交银信用添利、招商信用添利、万家稳健增利A分居前五名。

　　偏债基金中交银双利债券AB、国投优化强债A、工银添颐A、交银双利债券C、和国投优化强债C，分居业绩涨幅前五名。

　　表7  纯债型基金

基金名称	一季度净值增长率(%)	业绩排名
万家添利分级	6.52	1
泰信周期回报	4.78	2
交银信用添利	4.21	3
招商信用添利	4.20	4
万家稳健增利A	4.02	5

　　表 8  偏债型基金

基金名称	一季度净值增长率(%)	业绩排名
交银双利债券AB	3.56	1
国投优化强债A	3.44	2
工银添颐A	3.44	3
交银双利债券C	3.37	4
国投优化强债C	3.36	5

　　4.保本型基金

　　一季度，保本基金前5名分别为招商安达保本、建信保本、东方保本、兴全保本和国泰保本。

　　表 9  货币型基金A类型

基金名称	一季度净值增长率(%)	业绩排名
招商安达保本	3.24	1
建信保本	1.72	2
东方保本混合	1.69	3
兴全保本混合	1.56	4
国泰保本混合	1.54	5

　　5.货币型基金：年初流动性紧张拉升货币基金收益

　　一季度中1月份、2月份的资金面相对紧张，银行间回购利率保持高位，3月份资金面相对宽松。一季度货币型基金年化收益率取得了高于一年期定期存款的回报。A类型的平均收益类为1.14%，年化收益率为4.56%，B类型的平均收益类为1.16%，年化收益率为4.64%，年化收益率均超越一年定期存款利率。业绩前五名为：万家货币、中银货币、华夏现金增利、宝盈货币A、天治货币。

　　表 10 货币型基金A类型

基金名称	一季度净值增长率(%)	业绩排名
万家货币	1.41	1
中银货币	1.32	2
华夏现金增利	1.28	3
宝盈货币A	1.28	4
天治货币	1.27	5

　　表 11  货币型基金B类型

基金名称	一季度净值增长率(%)	业绩排名
宝盈货币B	1.34	1
长信利息B	1.31	2
广发货币B	1.29	3
招商现金增值B	1.29	4
农银货币B	1.28	5

　　6、QDII基金：投资美国市场和新兴市场涨幅居前

　　一季度，美国方面，经济继续保持稳健复苏，欧洲欧债危机出现缓和迹象，亚太地区，政策放松成为主流选择。日本央行维持基准利率不变，但对进一步放松政策持开放态度。印度下调存款准备金率，泰国降息25 个基点。整体而言，一季度外围市场表现较好，带动QDII基金有较好的表现。其中截至3月28日，国泰纳指100指数一季度上涨18.85%，涨幅居QDII基金第一，国投瑞银新兴市场业绩居第2。

　　表 10  QDII型基金

基金名称	一季度净值增长率top5(%)
国泰纳斯达克(微博)100指数	18.85
国投瑞银新兴市场股票	16.69
景顺长城大中华股票	15.93
海富通大中华股票	13.88
华泰柏瑞亚洲领导企业股票	13.58

　　截至2012年2月28日

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