证券时报记者 朱景锋

　　2011年，受股市整体成交下滑影响，基金经理买卖股票的换手率显著下降，但各基金公司之间换手率差异悬殊，换手最积极的持股周转率(即换手率)接近10倍，而换手率最低的只有0.45倍。这显示出基金公司投资风格的巨大差异。

　　据天相投顾根据偏股基金年报的测算，2011年各类偏股基金整体持股周转率为2.065倍，相比2010年的2.596倍，下降幅度为20%。基金经理持股周转率的下降主要是去年股市的低迷造成的，去年股市整体呈现阴跌之势，各板块轮番下跌，总体成交量显著萎缩，投资者陷入越买越套的境地，在这种情况下，基金经理换手意愿也随之下降。

　　虽然基金整体上换手率下降，但各基金和基金公司之间换手率差异仍十分悬殊，这凸显出各大基金公司在投资风格上的差异。据天相投顾测算，在可比的60家基金公司中，整体换手率超过3倍的公司达到14家，其中5家公司换手率超过5倍，华富基金(微博)整体换手率达到9.981倍，在所有公司中最高，民生加银、万家、农银汇理、中欧等公司换手率也分别达7.151倍、7.062倍、6.466倍和5.934倍。从规模上看，这些公司均属中小公司，这显示出中小基金倾向于较高的换手操作。

　　与此同时，有11家公司换手率不足1.5倍，远低于行业平均。特别是长城基金(微博)换手率仅有0.454倍，在所有公司中最低，而且也是唯一一家换手率低于1倍的公司，这显示出长城基金买入并持有的投资风格。此外，长信基金(微博)、天治基金(微博)、广发基金(微博)、广大保德信基金、易方达基金(微博)、国海富兰克林基金(微博)等公司换手率也处于较低水平，在1.32倍以内。

　　在令投资者承担了巨额交易成本之后，高换手是否带来高超额收益？从去年的情况来看，答案显然是否定的，据天相投顾统计显示，去年换手率最高的15只开放式基金平均单位净值下跌26.41%，超过行业平均近3个百分点，其中有5只跌幅超过30%，远超大盘，跌幅最大的一只亏损39.58%，换手率却高达9.429倍。

　　部分基金公司换手率

　　公司名称整体换手率(倍)

　　华富基金 9.981(最高)

　　民生加银基金7.151

　　万家基金7.062

　　农银汇理基金6.466

　　中欧基金(微博)5.934

　　长城基金 0.454(最低)

　　*换手率最高的15只开放式基金

　　平均单位净值下跌26.41%，

　　超过行业平均近3个百分点；

　　*其中有5只跌幅超30%，

　　远超大盘；

　　*跌幅最大的亏损39.58%，

　　换手率却高达9.429倍。

　　朱景锋/制表 张洁/制图