每经记者 李娜

　　2012年开年，沪深股指走出了反弹格局，然而政策预期落后于市场，指数近期进入调整。

　　纠结于上市公司业绩的下滑、货币政策放松的缓慢进程，都让公募基金不敢过于乐观。目前基金公司的年报正如期而至，低估值板块和被错杀的成长股的两条腿走路，成为目前基金时下最为流行的战法。

　　而在“新打法”中，关注高分红收益率的股票则成为基金投资新动向。

　　老传统：两条腿走路

　　进入2012年，公募基金对市场的预期并非乐观，其研判观点也基本上是大同小异：全年趋势性机会不多，波段及结构性机会比较明显。

　　正如明星基金兴全趋势对市场的描述那样，“2012年在相当长的一段时间内，A股将面临这样一个局面，一方面流动性相比去年下半年有明显的边际改善，但另外一方面，企业基本面在大的宏观背景不明朗的背景下，亮点不多。”

　　《每日经济新闻》记者了解到，目前市场整体估值处在较低的水平，但各板块的估值差异较大，沪深300的2011年一致盈利预期对应的PE估值为11倍，中小板和创业板分别为25倍和32倍，在市场整体估值下移的情况下，高估值个股的股价需要真实的盈利增长支持而非概念。

　　年初基金资产大规模的搬家至低估值板块，显示出基金对市场的谨慎。而伴随市场估值的走低和对货币政策放松的预期，基金也选择了低估值和新兴成长股两条腿走路的模式，这在目前已披露的基金年报中体现得十分明显。

　　信达澳银产业升级基金在工作报告中就表示，在国家稳增长、调结构的整体政策导引下，一方面会重点关注对经济回升较为敏感的早周期类板块，如金融、地产、汽车、家电等行业，另一方面对于符合政策导向的战略新兴产业如节能环保、TMT、生物医药、高端装备制造业等板块，仍将不断涌现出投资机会，未来仍会是重点关注的方向。

　　而易方达行业领先基金经理冯波也认为，2012年在投资思路上以防守反击为主，保持适中的股票仓位，重视股票估值上的安全性，操作上保持足够的灵活性，“重点关注以下行业和个股的投资机会：一是符合我国经济结构调整方向的行业，如食品饮料、医药消费等；二是估值水平足够低的周期性行业的龙头企业；三是处于快速成长阶段的行业，如装饰、园林、煤机、工业电容器产业链等；四是估值水平处于合理区间，企业特点突出、竞争力优异的成长性的企业。”

　　事实上，这种投资思路也是自去年四季度以来，公募基金时常挂在嘴边的常规战法。

　　新打法：关注“分红收益率”

　　《每日经济新闻》记者注意到，在已披露的基金年报中，部分基金经理提出了对自身对投资思路的新思考。分红收益率高且稳定的上市公司或成为其投资主线。

　　“展望2012年，本基金的操作思路是在不确定性中需找确定性，淡化行业配置，挑选优质企业。”易方达策略成长二号的基金经理这样阐述未来一段时间的投资想法。

　　“如果将所有股票划为价值股与成长股两类，则大部分价值股的估值水平处于低位，分红收益率可观；成长股的估值水平处于调整中，稳定增长和低速增长的企业估值水平将出现分化。因此在做2012年的投资决策时，关注分红能力有保障的价值股和增长预期稳定的成长股，特别是现金流良好、管理出类拔萃的龙头企业。”基金经理进一步表示。

　　与此同时，明星基金兴业全球视野也提出相同的看法。基金经理在工作报告表示：“从大的宏观环境上看，我们觉得2012年可能是不温不火的一年。在上市公司业绩上面，我们判断今年很有可能只是个位数的增长，如果有过高的预期，那是值得警惕的。因此，我们对于预期高增长高估值的股票还是比较谨慎的。从市场的结构上看，2012年大型市值的股票还能继续体现出防御的特征。但是这类股票预期过高也是不现实的，更多的需要从分红收益率的角度来考虑。”

　　深圳某基金公司的研究人士也告诉《每日经济新闻》记者，公司在今年也十分注重对分红收益率稳定且高的企业进行跟踪和研究。

　　热议板块：房地产

　　估值、成长、早周期等，一直是年报中基金反复提及的词语，而在行业上来看，房地产出现的频率仍然很高。就目前已披露的年报来看，基金对房地产未来的投资价值依然存在分歧。

　　中欧中小盘基金经理就表示，行业方面尤其看好地产行业的投资机会，“预期2012年房地产行业将迎来自2009年以来的一次反转行情，上涨空间将巨大无比！这种投资机会的存在是由政策微调以及行业基本面在年内见底回升等相互促进而成的；当然也和场内外投资者的不断认同密切相关。”

　　不过，另一部分基金则认为地产的投资价值已逐步回落。有基金经理表示，房地产板块在年中很有可能会呈现低点。而中海分红增利基金认为房地产调控在两到三年之内，“不应该抱有政策放松的预期”。

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