新浪基金研究中心 李骏 杨宇

　　基金简称：

　　浙商沪深300指数分级(166802)

　　母基金合并募集，场内份额自动分拆拆分上市，永续分级

　　浙商沪深300指数分级稳健(150076)

　　浙商沪深300指数分级进取(150077)

　　发行日期 ：2012-03-28~ 2012-04-27

　　基金类型 ：股票型-指数型(高风险)

　　业绩比较基准：

　　沪深300指数收益率×95%＋金融同业存款利率×5%

　　采用被动式指数投资方法，按照成份股在沪深300指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整，力争保持日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。

　　指数特点： 

　　沪深300指数，是由上海和深圳证券市场中选取300

　　只A

　　股作为样本编制而成的成份股指数，覆盖了沪深市场60%的市值，具有良好的市场代表性，属于大盘价值风格指数。前5大重仓股为：招商银行(微博)、民生银行、中国平安(微博)、交通银行、兴业银行。

　　从估值上看，截至2012年3月19日，较沪深300动态市盈率(市场法，TTM)为11.38倍，市净率1.89倍，净利润增长率同比为24.67%，净资产收益率为15.39%。处于历史估值底部区域。

　　基金经理：

　　关永祥，男，北京大学金融学专业硕士，中科院研究生院软件系统分析工程硕士。历任华泰证券股份有限公司、泰阳证券有限责任公司研究员；长信基金(微博)管理有限公司数量策略研究员；国联安基金(微博)管理有限公司数量策略研究员。现任浙商基金管理有限公司策略发展部副总监。

　　基金公司：

　　浙商基金管理有限公司，2010年10月成立，管理规模15.49(亿元)。在本基金之前浙商发行的2只基金产品成立均不满1年。

　　托管银行：华夏银行

　　分级：

　　浙商沪深300分级基金通过场外、场内两种方式公开发售。基金发售结束后，投资人在场外认购的全部基金份额将确认为浙商沪深300份额；场内认购的全部基金份额按照1:1的比例自动分离为预期收益与风险不同的两种份额类别，即浙商稳健份额和浙商进取份额，且两类基金份额的基金资产合并运作。

　　浙商稳健份额：分级约定收益部分，不开放申购和赎回，上市交易。约定年基准收益率为“一年期银行定期存款利率(税后)+3%”，每年1月1日调整。当“一年期银行定期存款利率(税后)+3%”大于12%的时候，约定年收益率按12%计算。

　　浙商进取份额：分级杠杆部分，不开放申购和赎回，上市交易，初始杠杆为2。

　　两类份额数量保持1：1的比例不变，可以按1:1的比例进行配对转换。

　　折算条款：

　　定期折算：折算周期到期日为每个会计年度第一个工作日。浙商稳健份额在12月31日超过1元部分，将折算为场内母基金份额。母基金将按比例折算。

　　到点折算：1、当浙商沪深300

　　份额的基金份额净值大于或等于2.000

　　元，各类份额均调整为1元；2、当浙商进取份额的基金份额参考净值小于或等于0.270

　　元，各类份额均调整为1元。

　　推荐等级：★★★★

　　该基金为合并募集的指数型分级基金，该类基金目前总体较为活跃。A类份额固定收益部分风险极低，收益稳定，其约定年化收益率为一年期银行定期存款利率(税后)+3%，目前为6.5%，略低于同类基金平均水平，但此类品种因为上市后普遍存在折价，实际年化收益平均超过8%。值得注意的是，该基金约定，稳健份额最高约定收益不超12%，意味着如果未来恶性通胀爆发的情景出现，名义利率超过9%，其约定收益封顶，可能弱于同类品种。当然这一概率很低。

　　该基金杠杆部分部杆倍数不高，为2倍，初始综合融资成本为6.5%+1.24%=7.74%，处于同类品种中较低水平，低于融资融券的融资利率，高于期指远月升水。值得投资者注意的是，该类型品种上市后普遍溢价，实际融资成本可能会高于初始融资成本。

　　同样，因为稳健份额约定收益封顶，则出现小概率的恶性通胀后，B类份额的融资成本将可控，相对于目前市场同类品种略具优势。

　　该基金的向下、向上折算条款，保证了B类份额杠杆比例的范围，避免了杠杆过高或过低。

　　综合来看该基金为沪深300指数型基金，工具特征明显，当前估值处于历史底部区域，母基金适合长期投资者或定投投资者。分级条款相对稳定，适合对冲套利策略投资者参与。而两类份额上市之后，如成交活跃，不同风险收益偏好的投资者也可积极关注。

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