海通证券基金仓位研究：基金仓位增至历史较高水平

　　基金高级分析师：王广国

　　根据2012年3月9日至2012年3月22日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2011年4季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年3月2日至2012年3月15日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，本期股混型基金股票仓位的简单平均由上期的81.51%上升至83.71%，增加了2.20个百分点，处于06年以来的高仓位水平。

　　图1  基金平均测算仓位处于06年以来的高仓位水平

　　资料来源：海通证券研究所

　　股混开基仓位主动提升。从基金类型上看，本期股混开基仓位均进一步提升。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由85.48%升至87.97%，提升了2.49个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由74.82%升至76.54%，提升了1.72个百分点。基金仓位提升可能有三方面因素：一是持仓股票市值上涨，二是基金申购赎回，三是基金公司主动增仓。考察市场指数情况，本期中证800指数较上期平均下跌0.56%，考虑到股票市值的下跌会被动拉低股票仓位，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为85.42%，而目前股票型基金仓位是87.97%，说明股票型基金主动增仓2.55个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为74.72%，而目前混合型基金的仓位估算为76.54%，即混合型基金整体主动增仓1.82个百分点。

　　表1  股混开基仓位主动提升

类型	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减(%)
股票型	85.48	87.97	2.49	2.55
混合型	74.82	76.54	1.72	1.82

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　基金仓位整体继续向高端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算仓位数据的278只股票型和165只混合型开放式基金。通过观察基金仓位数据分布变动可以看出，本期股票混合型基金仓位整体向高端偏移，高仓位(仓位高于90%)基金数量增加较明显。具体来看，本期股票型基金中，高仓位基金数量较上期显著增加，共138只，增幅达38%，本期数量最多，而其余各档仓位基金数量则不同程度减少，以中低仓位(仓位介于60%~70%)的基金数量减少幅度较大，为-55%。混合型基金方面，本期中高(仓位介于80%~90%)及高仓位基金数量有所增加，增幅分别为50%和10.20%，中等仓位基金数量较上期持平，中低及以下仓位区间的基金则不同程度减少，其中中低仓位基金个数较上期减少10只，幅度较大，为-25%。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券研究所

　　大型基金公司以主动增仓为主。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为83.01%，与上期相比增加了1.97个百分点。具体来看，本期十大基金公司中，仅华安基金(微博)1家仓位降低1.24%，其余9家基金公司仓位均不同程度提升，其中以汇添富基金(微博)仓位提升较为明显，增加了4.50个百分点，诺安基金(微博)增仓3.86%，位居其次。主动增减仓方面，同样仅华安一家主动减仓1.17%，汇添富及诺安分别主动增仓4.59%和3.94%，领先基金公司主动增仓。目前近七成基金公司仓位在80%~90%之间。

　　表2 主动管理股票混合型基金的大型基金管理公司仓位变动

名称	排名	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减仓(%)
华夏	1	73.21	75.55	2.33	2.44
广发	2	83.84	86.42	2.58	2.66
嘉实	3	78.35	80.78	2.43	2.52
博时	4	77.00	78.38	1.38	1.48
易方达	5	84.15	86.50	2.35	2.43
南方	6	78.92	80.11	1.19	1.28
景顺长城	7	87.85	88.13	0.29	0.35
华安	8	83.69	82.45	-1.24	-1.17
诺安	9	81.64	85.50	3.86	3.94
汇添富	10	81.74	86.24	4.50	4.59

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　整体上看，近期市场在前期持续震荡上涨后迎来一轮下跌调整，测算数据显示，本期股混开基进一步提升仓位水平，且大型基金公司以主动增仓为主。分析原因，一方面，显示出基金对未来市场谨慎乐观的态度，据3月初的基金观点显示，认为回调正是买入时机，市场在经历震荡上涨后出现一定程度的回调，因此逢低加仓；另外广东千亿养老金入市新增股市资金入场，或对提升基金整体仓位有一定影响；另一方面，近期部分基金遭遇赎回，亦导致基金仓位被动升高。

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