大跌加快风格轮动 消费类成长风格基金相对抗跌
德圣基金研究中心基金研究组
基础市场：“两会”后市场震荡回调
价值蓝筹拖累市场
本周沪深两市慢步之后上扬之后，周三拉出大阴线，创出今年以来最大单日跌幅，从而拖累一周指数全面下跌。就成交量而言，本周除了周三放量外，日平均稳定保持在2千亿以上大量。风格上，受地产加强调控信号影响，价值蓝筹风格的周期股后期杀跌较大，而消费医药等成长风格略显强势，个股行情仍较为明显。行业表现来看，食品饮料、医药、批发零售等非周期成长行业板块表现较为强势。与股市不同，债券市场保持稳定上涨趋势，其中国债和企债指数均小幅上涨(表1)。
海外市场方面，美股不断创出新高，复苏势头良好。欧洲经济保持稳定，希腊通过债券置换和IMF批准280亿欧元希腊救助贷款，有助市场稳定；这为A股运行提供了正面的外围环境。
对于本周三的大跌，其直接原因是温总理在答记者问中继续调控房价回归合理水平利空地产股，在地产大跌拖累下，市场恐慌情绪蔓延。另外，大盘在2100点以来连续上涨，累计获益盘以及套牢盘的减仓对市场有助跌作用。而两会确定全年GDP增长率低于预期，实体经济的超预期下滑预期则成压制市场的根本原因。
展望后市，经济增长的下台阶与政策放松的预期博弈后市走势，预计仍将延续震荡调整态势，其中个股分化行情仍会延续。
表1、一周市场指数概览(3.09-3.15)
| 指数名称 | 一周涨跌 |
| 上证企债 | 0.12% |
| 上证国债 | 0.10% |
| 深证成指 | -0.83% |
| 中小板指数 | -0.83% |
| 沪深 300 | -1.91% |
| 上证指数 | -1.92% |
| 创业板指数 | -2.00% |
数据来源：徳圣基金研究中心
基金市场：消费类成长风格基金相对抗跌 债基走势平稳
就基金指数表现来看，指数型基金跌幅最大；偏股方向平均跌幅0.5%以上；配置混合型基金相对抗跌。从偏债方向基金来看，各类债基均小幅上涨，其中债券型和保本型涨幅较大。
表2、徳圣基金指数一周概览(3.09-3.15)
| 指数名称 | 样本数量 | 一周涨跌 |
| 债券型基金净值指数 | 226 | 0.24% |
| 保本型基金净值指数 | 23 | 0.18% |
| 纯债型基金净值指数 | 11 | 0.06% |
| 偏债混合型基金净值指数 | 5 | -0.16% |
| 配置混合型基金净值指数 | 81 | -0.19% |
| 特殊策略基金净值指数 | 7 | -0.41% |
| 股票型基金净值指数 | 296 | -0.58% |
| 偏股型开放式基金净值指数 | 380 | -0.62% |
| 偏股混合型基金净值指数 | 84 | -0.71% |
| 开放式基金净值指数 | 926 | -0.76% |
| 指数型基金净值指数 | 146 | -1.79% |
数据来源：徳圣基金研究中心
1.指数型基金：指基被动风格轮动 成长性指数表现相对较好
本周指数型基金净值指数下跌-1.79%，在偏股方向基金中为跌幅最大。而由于地产拖累价值风格走弱，成长股走强，指数基金在风格细分上也呈现明显的市场风格特点。
其中跌幅较大的价值风格如成份股为两市大蓝筹的华安龙头、交银300跌幅在3%以上。而招商深证TMT指数主要受新兴行业跌幅较大影响。
其中涨幅较大的主要是消费类成长风格，如大成深成长40ETF，国投消费、招商消费等消费主题指数基金。
表3、指数型基金本周业绩前五、后五(3.09-3.15)
| 基金名称 | 交易代码 | 本周收益 | 今年来收益 | 成立日期 | 成立日期 |
| 大成深成长 40ETF | 159906 | 指数基金 | 1.54% | 9.53% | 20101221 |
| 大成深成长 ETF 联接 | 90012 | 指数基金 | 1.50% | 8.85% | 20101221 |
| 国投中证消费服务 | 161213 | 指数基金 | 0.00% | 7.96% | 20101216 |
| 大成中证 | 90016 | 指数基金 | -0.54% | 10.13% | 20111108 |
| 招商消费 ETF 联接 | 217017 | 指数基金 | -0.61% | 9.21% | 20101209 |
| 招商深证 TMT50ETF | 159909 | 指数基金 | -3.26% | 12.04% | 20110627 |
| 华安龙头 ETF | 510190 | 指数基金 | -3.17% | 7.63% | 20101118 |
| 招商深证 TMT50ETF 联接 | 217019 | 指数基金 | -3.11% | 11.42% | 20110627 |
| 华安龙头 ETF 联接 | 40190 | 指数基金 | -3.09% | 7.22% | 20101118 |
| 交银深证 300 | 159913 | 指数基金 | -3.06% | 11.20% | 20110922 |
数据来源：德圣基金研究中心
2. 偏股方向主动型基金：消费成长风格基金相对抗跌
受基础市场影响，基金风格随市场被动分化明显。本周偏股方向基金整体表现落后，股票型基金净值指数下跌-0.58%。房地产、金融等蓝筹和以及新兴信息技术板块跌幅较大，而食品饮料、医疗和商业等成长板块表现领先，这也直接导致相关重配蓝筹价值的基金跌幅较大，而消费成长风格基金表现略好。
具体基金来看，大消费类主题型基金和重配食品饮料、批发零售消费板块基金表现领先。易方达医疗保健、汇添富医药涨幅超3%；天弘精选、广发优选食品饮料和批发零售配置占比超过40%，涨幅也超过3%。
本周业绩落后者大多为重配本周跌幅较大的行业，如重配房地产、金融等蓝筹基金，中欧中小盘、上投优势配置比例超50%，跌幅均超-5%。
表4、股票型基金本周业绩前五、后五(3.09-3.15)
| 基金名称 | 交易代码 | 基金类型 | 本周收益 | 今年来收益 | 成立日期 |
| 易方达医疗保健 | 110023 | 股票型 | 3.98% | -0.12% | 20110128 |
| 汇添富医药 | 470006 | 股票型 | 3.28% | 2.34% | 20100921 |
| 银河消费 | 519678 | 股票型 | 2.90% | 7.69% | 20110729 |
| 鹏华消费优选 | 206007 | 股票型 | 2.76% | -1.09% | 20101228 |
| 农银价值 | 660004 | 股票型 | 2.62% | 5.00% | 20090929 |
| 中欧中小盘 | 166006 | 股票型 | -5.74% | 7.83% | 20091230 |
| 汇丰中小盘 | 540007 | 股票型 | -4.31% | 1.83% | 20091211 |
| 交银先锋 | 519698 | 股票型 | -3.69% | 4.35% | 20090410 |
| 南方隆元 | 202007 | 股票型 | -3.62% | 13.59% | 20071109 |
| 申万优势 | 310368 | 股票型 | -3.58% | 5.04% | 20080704 |
数据来源：德圣基金研究中心
表5、混合型基金本周业绩前五、后五(3.09-3.15)
| 基金名称 | 交易代码 | 基金类型 | 本周收益 | 今年来收益 | 成立日期 |
| 天弘精选 | 420001 | 配置混合 | 4.32% | 3.55% | 20051008 |
| 广发优选 | 270006 | 偏股混合 | 3.63% | 9.00% | 20060517 |
| 中银收益 | 163804 | 偏股混合 | 3.23% | 9.35% | 20061011 |
| 广发聚富 | 270001 | 配置混合 | 3.07% | 3.69% | 20031203 |
| 长城回报 | 200007 | 配置混合 | 2.31% | 2.90% | 20060822 |
| 上投优势 | 375010 | 偏股混合 | -5.21% | 9.08% | 20040915 |
| 富国天瑞 | 100022 | 偏股混合 | -4.05% | 9.89% | 20050405 |
| 广发内需 | 270022 | 配置混合 | -3.95% | 7.83% | 20100419 |
| 交银主题 | 519700 | 配置混合 | -3.59% | 9.64% | 20100630 |
| 兴全增长 | 340008 | 配置混合 | -3.18% | 3.85% | 20090325 |
偏债方向基金：下跌市场凸显避险优势
受债券基础市场上涨影响，本周债券方向基金净值表现较好，除偏债混合基金外全部上涨。具体指数上，债券型基金、保本型基金、纯债型基金净值指数均上涨。而偏债混合基金净值指数受股市下跌影响较大，出现了0.16%的跌幅。具体基金来看，博时裕祥分级、招商进取、万家添利分级、招商信用债等表现出色；中海增强债券、交银双利、博时转债等表现落后。
本周债券基金表现较好，主要是债市走势比较平稳，市场投资热情不减。央行目前继续采用正回购维持市场资金面平衡，未见央票踪影，照央行的操作看来，3月下旬流动性偏宽裕是大概率事件。本周积极参与市场打新的债券基金获得了良好收益，如招商旗下的招商增利、招商信用；能够很好把握市场走势的基金表现较好，如博时裕祥分级。
表6、偏债方向基金本周业绩表现(3.09-3.15)
| 基金名称 | 交易代码 | 基金类型 | 本周收益 | 今年来收益 | 成立日期 |
| 博时裕祥分级 | 160513 | 债券型 | 2.83% | 0.59% | 20110610 |
| 招商进取 | 217018 | 债券型 | 1.79% | 4.89% | 20110317 |
| 万家添利分级 | 161908 | 债券型 | 1.75% | 6.73% | 20110602 |
| 招商增利 | 217008 | 债券型 | 1.56% | 5.77% | 20060711 |
| 招商信用债券 | 161713 | 债券型 | 1.33% | 4.80% | 20100625 |
| 中海增强债券 C | 395012 | 债券型 | -1.00% | 1.13% | 20110323 |
| 交银双利 C | 519685 | 债券型 | -0.95% | 3.97% | 20110926 |
| 中海增强债券 A | 395011 | 债券型 | -0.90% | 1.23% | 20110323 |
| 交银双利 A/B | 519683 | 债券型 | -0.85% | 4.17% | 20110926 |
| 博时转债 A | 050019 | 债券型 | -0.77% | 1.46% | 20101124 |
数据来源：德圣基金研究中心
基金投资策略：优选选股型基金，关注债基投资机会
偏股方向投资策略：优选选股型基金 控制仓位在合理范围
本周在周三大跌的环境下，消费类成长显示出较好的抗跌性，相关配置基金表现持续的收益型。年初以来的市场反弹主要基于政策放松与流动性改善预期的兑现，以及前期较大调整后的估值的修复。然而，经济增长目标下调预示着未来国内经济增长形势严峻，但目前通胀可控有利于政策的进一步放松。本周市场阶段回调是阶段性风险的释放，而中央对GDP经济增速的超预期下调是影响投资情绪的根本原因，这一定程度上会限制市场反弹的高度，基金投资须注意仓位控制。
基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。
偏债方向投资策略：债市机会相对明确，关注增强型债基品种
本周债市延续良好表现，债券市场趋势性机会仍将较为明确，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管，风格相对积极的基金产品。
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