华泰联合基金研究中心 王群航(微博)

　　一、场内基金：传统封基再次表现较好

　　场内基金包括封闭式基金、杠杆板块(杠杆指基、杠杆股基、杠杆债基)、固收板块(约定收益、封闭债基)、ETF、LOF等。本节重点关注前大三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　上周，在基础市场行情冲高回调、振荡回涨的大背景下，老封基的走势继续相对较强，在基础市场行情指数整体没有收上新高的情况下，多只老封基的市价却涨上了新高，如金泰、泰和、安信、开元、普惠、景宏等，其中，景宏在上周走出了漂亮的五连阳行情，并且在周五放出近一年多来最大的日成交量。分市场来看，深市老封基无论是净值，还是市价，总体表现都略好于沪市。

　　上周，老封基的周平均净值增长率为0.76%，市价的周平均涨幅为1.51%。经过了连续两周的相对较强走势之后，截至周末时老封基的平均折价率已经下降到了12.13%，总体上降到了一个较为合理的水平。

　　(二)杠杆板块

　　基于之前已经分析过多次的那几个简单原因，杠杆指基和杠杆股基上周的走势继续整体偏弱，截至上周末时的平均溢价率已经分别降低到了15.54%和4.25%。这个两个数值已经走低到了什么程度呢？去年10月末、11月初，杠杆指基的最低平均溢价率曾经连续两周跌破过15%，现在，杠杆指基的平均溢价率已经十分接近前期那些低点了；去年的12月初，杠杆股基的最低平均溢价率曾经单周跌破过2%，目前距离最低值尚有一小段距离。

　　总体来看，继前不久杠杆指基、杠杆股基被成功地炒作过一次之后，目前正处于常规策略之中的休整期里，其中杠杆指基已经即将休整到位。后市，如果基础市场行情继续走好，这两个板块、尤其是杠杆指基依然值得广大投资者重视。

　　杠杆债基上周的二级市场表现依然不好，在周平均净值增长率为0.12%的情况下，市价平均下跌了0.42%，二者的走势完全相反。截至上周末，杠杆债基的平均折价率为1.86%，继续维持着缓慢下降的走势。股市好，固定收益率品种，尤其是这些带有杠杆的品种，更加难以走好。这就是市场早已熟知的跷跷板效应，并在现在基于创新之后还被放大了。

　　(三)固收类品种

　　固收板块可以被细分为两个小板块：约定收益、封闭债基。与上面的杠杆债基不同，这里的两个小板块上周总体表现较好，市价的周平均涨幅均略微大于净值的周平均增幅。其中，对于约定收益板块来说，由于收益率是按照事先的约定的标准每日等额递增的，其内在的可投资价值最为明晰；至于封闭债基，虽然投资运作上较开放式债基略有便利，并且总体绩效相对略好一些，但在选择具体投资标的的时候，相关基金的投资获利能力依然是必须要参考的重点。

　　二、场外基金：深市背景指基表现更好

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　上周，在基础市场行情冲高遇阻、探底回升、全周略有小涨、但未涨上新高的大背景之下，全体指数型基金在上周的平均净值增长率为1.12%，总体上有这样两个显著的表现特征：(1)具体指基之间在净值表现方面的分化不大，周净值高于2%的基金仅有一只，并且是次新产品，尚在建仓期中；周净值略微亏损的基金仅有一只ETF以及它的连接基金；全市场有100只指基的周净值增长率介于1%至2%之间。这种情况表明，上周的基础市场行情里各种概念、各种板块之间的运作相对均衡，没有特别突出的大动作。

　　(2)但是，跟踪深市指数的指基在周净值表现方面相对更多地领先一些。例如，在已经进入正常运作状态的、周净值增长率排名前10位的指基里，跟踪深市指数的指基有8只，其它的是跟踪沪市指数的一只指基、跟踪沪深两市跨市场指数的一只指基。这个情况再次提醒我们一个不该忘记的历史：鉴于深市股票与沪市股票的基本特征差别，当基础市场行情走好的时候，跟踪深市指数的指基或将有相对更多一些的净值上涨表现。

　　2、主动型基金

　　股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金上周的平均净值增长率分别为0.75%、0.73%和0.69%，周平均绩效表现相差不大，由此可以用上述解释指基的一个观点在这里继续使用：基础市场行情中各个板块的表现差距不大。

　　从具体基金来看，周绩效表现的差距也因此不大，周净值增长率高于2%的基金仅有10只，周净值损失幅度大于1%的基金仅有1只。这种绩效情况表明，基金们所重仓持有的股票，在上周的市场行情中总体表现平静，没有过多的大涨大跌。

　　但是，在公司方面，则有明显的业绩分化。第一，在好的方面，沪市的部分公司相对表现较好，申万菱信(微博)公司旗下上周有较多的基金周绩效表现较好，中欧基金(微博)管理公司旗下更是有两只基金的周绩效表现领先，即中欧中小盘、中欧新趋势，它们的周绩效表现较好，一方面与这两只基金之前的行业配置较为相近有关，另一方面可能与今年一月中旬的人事变动、前者规模较小、仓位或有调整等因素有关。总体来看，中欧旗下部分基金今年以来绩效表现较好。第二，从差的方面来看，个别公司旗下有超半数的基金净值亏损，这极有可能与该公司近几年来一贯坚持的、总体投资思想指导方针的高度单一有关，在这样的理念指导下的投资，实质上是一种风险偏高的投资行为。

　　(二)主做债券的基金

　　主做债券的各类基金上周的平均绩效表现平稳，纯债基金、非纯债基金、转债基金的周平均净值增长率分别为0.09%、0.2%和0.49%，总体绩效表现继续与股市行情正相关。债基的这种绩效表现从表面上看是收益，从实质上看则是一种悲哀：全市场在债券投资方面的获利能力有待提高。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0932%，继续保持在较高的水平状态，周绩效表现领先的前三只基金依次是东吴货币、华富货币、广发货币，其中后两只基金的综合绩效表现相对更好一些。

　　数据来源：中国银河证券基金研究(微博)中心

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