杨颖桦

　　3月2日收盘，上证指数收于2460.69点，从1月6日上证指数创出的2132点低点至今，上证指数的涨幅已经超过300点。

　　从看客到做多的主力，基金公司用不到两个月的时间完成了一个空翻多的过程，然而，这一次，基金仍然是那个后知后觉的人，这回的纠错来得仍然有点晚。

　　从看客到主力

　　从春节前的悲观，到春节后的多空焦灼，再到2月中旬的迅猛加仓，1月6日以来的基金仓位变化演绎了这个过程。

　　海通证券(微博)在统计2012年1月6日至2012年1月19日期间的基金仓位时发现(剔除未公告2011年三季报或四季报的基金)，主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的平均股票仓位由79.74%降至79.08%，减少了0.66个百分点。

　　这时候基金乃至整个市场的情绪是从极度悲观进展到多空焦灼的。

　　博时基金(微博)宏观策略部曾在春节前的1月9日对当时的市场情绪有过这样的论述：“在我们看来，市场的悲观情绪已经很浓重”，它指出，未来从出口增速到企业盈利增速等各方面“还有一些不大好看的数据会出来”，“这些都会为看空者提供充足的弹药”，到了1月17日，他们再度判断，这是一场拉锯战，这种拉锯形态，短期内还将反复，“我们也只有看到周期真正向上时，弱势一方才会真正放弃争夺，到那时形势将会异常明了。”

　　此期间的股指表现也诠释了这种拉锯，沪指在1月6日触及2132.63点后，连续上涨三个交易日，在1月11日初遇挫折，随后在1月16日遭遇连续两个交易日下跌后回调至2206.19点。

　　这种拉锯战确实在此后的一段时间内持续着，以海通证券的基金仓位监测为例，其在2012年1月13日至2012年2月2日期间(剔除春节假期)发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的79.08%升至81.21%，增加了2.13个百分点。然而，到了1月20日至2012年2月9日期间(剔除春节假期)，股混型基金股票仓位的简单平均又由上期的81.21%降至77.51%，减少了3.70个百分点。

　　到了下一时期，这种空方的反攻仍在继续，只是势头已弱。2012年2月3日至2012年2月16日期间，海通证券发现该时间段内的股混型基金股票仓位的简单平均由上期的77.51%降至76.30%，减少了1.21个百分点。

　　真正的变化在这个时间段内，在这段时间内A股走势开始呈现顽强的上涨趋势，沪指在2月2日的2312.56点，涨到了2月16日的2356.86点，站稳了2300点上方。

　　“一直以来的悲观思维方式，慢慢地在改变”，“市场近期的强势，主要的原因是大家的投资心态发生了微妙的变化”，博时基金宏观策略部总经理魏凤春(微博)在2月15日指出。

　　然而，基金并没有成为这种微妙变化的先行者，而是在市场站稳2300点以后才正式从看客成为主力。

　　海通证券的研究显示，在2012年2月10日至2012年2月23日期间，股混型基金股票仓位大幅提升至82.42%，为2012年春节后的第一个高位。这意味着，此期间，公募基金才正式加入加仓阵营，成为了随后一轮行情的拉抬主力。

　　与之相应的是，A股市场的一路高歌，沪指从2月16日的2356.86点，到达3月2日的收盘位2460.69点，与1月6日的年内最低位相比，在不到两个月内，已经上涨了超过328点。

　　成功押注地产

　　虽然基金在这轮大涨超过300点的行情中，仍然反应稍慢，逼空行情之下才加仓应对。但是，在部分上涨的行业中，有部分基金早已前期布局。

　　事实上，从基金四季报数据可以发现，在去年四季度，基金整体的配置风格呈现增持金融地产、减持周期性行业的趋势。

　　招商证券的研究报告认为，基金四季报显示，偏股型基金重点投资的前5大行业依次为：机械设备、食品饮料、金融服务、医药生物、信息技术。

　　而四季度基金对行业投资结构的调整主要体现为：增加了金融服务、食品饮料、房地产、社会服务、公用事业等行业的投资比例；同时，减少了商业贸易、机械设备、石油化工、采掘行业、金属非金属等周期性行业的配置比例。

　　然而，从2012年以来的行情来看，基金在2011年末的配置有得有失。据同花顺iFinD数据显示，在1月6日-3月2日期间，根据申万一级行业分类与总市值加权平均为统计口径，期间区间涨幅排行前五位的行业分别是有色金属、房地产、家用电器、电子和综合，而排行后五位的依次是金融服务、公用事业、医药生物、采掘和食品饮料业。

　　“春节过后，A股迈着碎步稳步上扬，逼空意味逐渐浓厚。市场情绪近来渐趋乐观，基金仓位逐渐抬升。市场风格由上游的煤炭和有色，转移到了以房地产和家电为代表的下游可选消费行业。同时，文化传媒等题材表现活跃，低估值的银行、钢铁、交运涨幅最后，估值变化开始体现‘中小’与‘成长’特征。”魏凤春总结春节过后的行情轮动情况道。

　　而在房地产行业上，基金在去年四季度的增持无疑是一个亮点。海通证券的数据显示，在2月20日-2月24日一周内的市场大涨中，房地产板块一马当先上涨了10.43%。

　　事实上，有众多基金早在去年就开始与地产重拾旧欢。在去年底，一位北京中型基金公司的基金经理就对记者指出，“地产可能在未来放松，但这种放松并不是在中央政府层面的说法，而是中央政府会默认地方政府的自由放松。”

　　这实际上在后来被得到部分印证，“上周，地方政府地产政策放松和户籍管理制度改革点燃了市场的做多热情，以地产、建材、工程机械为代表的周期类个股全线上涨。”聂挺进指出。

　　然而，随着中央政府的一再强调地产调控不会放松，各地方政府的“自有松动”也被一一叫停，地产股还是出现弱势。

　　据同花顺iFinD数据显示，在2月27日-3月2日期间，根据申万一级行业分类与总市值加权平均为统计口径，房地产板块在该时间段内的涨幅由2月20日-2月24日一周内的超10%降为2月27日-3月2日期间的1.4%。

　　“目前判断整个经济向后演绎的形势，是新周期继续启动，或是轻度衰退持续，还有待新的经济指标和政策加以确认。”聂挺进指出。

　　后市分歧加剧

　　就在基金“后知后觉”，从看客成为市场做多主力之际，市场的乐观情绪或者已经开始出现了微妙的变化。

　　这点，从ETF的近期申赎数据可以侧面印证，ETF市场的申赎情况可以部分代表机构大资金的进退情况。

　　在2月20日-2月24日一周内，华宝证券统计显示， ETF市场出现净申购，该周内整体净赎回金额为3.67亿元，净赎回份额为5.65亿份。这2月13日-2月17日一周内ETF市场出现净申购后重新出现净赎回，华宝证券指出这表示投资者对市场的预期又趋悲观。

　　事实上，基金经理们一直纠结在于基本面对于市场行情的支持，而最新出炉的PMI数据则给予了市场乐观的希望。

　　2012年2月份中国制造业PMI为51.0%，比上月回升0.5个百分点。南方基金(微博)杨德龙(微博)就指出，这显示了经济增速下滑的趋势有所放缓，经济软着陆的可能性大。其指出，PMI指数的回升，对市场进一步反弹构成利好，在短期的回调之后，后市仍将延续反弹趋势。

　　然而，也有基金经理认为前段的行情已经告一段落。

　　博时卓越品牌基金经理聂挺进指出，年初以来指数10%以上的涨幅使得个股普涨、估值修复的行情短期可能告一段落，未来一段时间内个股分化、指数震荡成为较大概率的行情。

　　从最新的基金公司仓位数据看来，分歧已现。海通证券研究显示，在2012年2月17日至2012年3月1日期间，股混开基在具体变动方面存在分歧，股基主动减仓，而混基主动增仓。

　　而规模排名前十大基金公司华夏、广发、嘉实、博时、易方达、南方、景顺长城、华安、诺安和汇添富等的步伐也开始出现分歧，从2月10日至2012年2月23日期间的一致加仓，变为在3月1日最新的双周仓位数据中增减仓各半。