访北京和聚投资管理有限公司总经理兼投资总监 李泽刚 先生

　　马良

　　2011年，对于整个阳光私募而言，市场步步惊心，业绩低迷、发行遇冷，其遭受的打击远超过2008年，投资者都在期盼大盘出现一波像样的反弹行情，可盼到的却是一次次地失望。市场低迷已久，悲观的情绪越来越重，以至于没多少人敢说能看懂现在的市场。但我们还是要不停地问，2012年一季度会有像样的反弹行情吗？毕竟市场瞬息万变，沉沉浮浮对股票市场来说只是一个轮回，许多人都较悲观，但仍有一些不同声音，比如，在产品设计上创新发展。

　　《零售银行》 ：2011年，中国宏观调控，欧洲主权债务危机和中东地缘政治紧张一直困扰着资本市场，您对2011年的总体评价是什么以及对整个行业的影响？

　　李泽刚(微博)：过去一年中国的证劵市场一直在阴跌，已经跌了两年，2011年的跌幅尤其大，而且没有像样的反弹，可以说，整个证劵市场都开始进入冬天，甚至是寒冬。除了2008年那一年，这样巨额的亏损，是历史上比较少见的。

　　在这样的大环境下，阳光私募的发展经过前连两年较快的发展后， 目前面临了一些问题，尤其是在业绩方面。2011年阳光私募的业绩继续出现了比较大的分化，包括之前业绩不错的，以及规模成长比较快的，投资业绩都或多或少出现了亏损。所以在这种情况下，业内一直在探讨未来阳光私募的魅力所在，其发展方向、发展节奏，会不会因为这轮的冬天受到较大的影响。那么，从这些角度看，每家阳光私募的情况都不一样，多数都在准备收缩，要过冬了，当然，还有一部分在继续较快的发展，如果他们的投资风格是防守型的，或者他们是量化投资，以及有些特殊投资策略的，在这种震荡市里面，对他们就比较有利。

　　《零售银行》 ：那么，这轮冬天过后，我们的定位是否会有一些变化？

　　李泽刚：我们自己也在琢磨这轮冬天过后我们的定位，我们的考虑就是要尽快转型。我说的转型是公司在投资方面的转型，一方面我们既要坚守以前的一些投资方法、理念、思路；另外一方面，我们意识到今年证券市场可能发生的一些变化。

　　有人提出来，今年是中国阳光私募产品创新的一年，或者是对冲的元年，虽然有不同的提法，但是我觉得是有一定道理的，从大环境来看，一方面证劵市场长期处于阴跌的状态，要是单向做多的话，是没钱赚的，最多是少亏点而已，市场环境已经发展到这个阶段，如果能提出一个对冲策略，一个跟大盘不一样的收益风险特征的产品，市场很可能会认可你；另一方面，就是关于政策和监管的问题，今年有可能基金法修改之后会把阳光私募也纳入到监管的体系中，阳光私募的发展环境可能会发生一些变化，比如发行渠道的问题，发行产品创新的问题，可能都会找到一些突破口，因为现在绝大多数的阳光私募都在用信托的平台发产品，信托目前股指期货是不能参与的，融资融券也是不能参与的，甚至很多债券品种也不能参与，这在投资标上有很大的限制。

　　现在中国是叫阳光私募，还谈不上对冲基金，所以，如果投资范围一旦拓展，那么对这个行业来说是一个历史性的变化，摆在你面前的是这么多的投资工具，你还可以去创新，可以量化投资，可以做对冲，对冲里面又可以分成四大类，每大类里面你都可以去琢磨，去找自己隐蔽的策略，所以说，在这种变化中，我们也希望能够把握住这样一个机会，在投资策略上，充分运用不同的投资工具，在市场处在比较低迷的时候，在释放的很多市场机会中去获利。

　　《零售银行》 ：您会如何运用这些投资工具，或者说运用哪些方式在市场释放的机会中获利？

　　李泽刚：现在除了股指期货，融资融券也放开了，比如说融券的标的，原来就一百多个，现在发展到三百多个，这个范围更开阔了，而且今年有可能转融通会放开，转融通一旦打开，融券可融到的标的数量更加会呈现爆发式的增长，可以看见，这些工具就摆在我们面前。

　　另外，还有大批的股票摆在我们面前，经过持续的下跌之后，很多已经跌破发行价，跌破定向增发的价格，高管增持后又跌破增持价格，一批好的股票，历史上从来没有这么便宜过。从时间跨度来看，也有一些系统性的机会在里面，比如市场跌到足够深的水平之后，产业资本可能会开始介入这个市场，那么在这个过程中，就存在一个定价权的博弈了，博弈过程中就有很多投资策略可以做，从这个角度来看，今年的资本市场我觉得会更加热闹，不是指股指会涨很高的那种热闹，而是指不同投资方法、投资策略的涌现。

　　私募真正的魅力在于它的多元化。在今年的这种态势下，私募一方面面临着分化，另一方面就是会有一批很优秀的投资管理人会成长起来。所以，我们这个团队也必须要清醒认识到未来可能发生的这种变化，要顺势而为，走在创新的前沿，我们要充分发挥好自己团队的优势，在市场里面找到属于自己的蛋糕。

　　《零售银行》 ：新的投资方法、投资策略的涌现，也就意味着新产品的涌现，那么，我们应该如何更好的让银行让客户接受我们的产品呢？

　　李泽刚：对于银行来说，前两年阳光私募发的产品，在设计上是比较雷同的，同质化严重，而总体前两年阳光私募的业绩总体比指数好，比公募基金好，并且有一批私募是取得了绝对收益的。但在过去的一年里，收益多数都是负的，但是可以看出产品创新已蠢蠢欲动了。

　　从明年开始，摆在银行面前的产品会越来越丰富，越来越多元化，银行也认识到市场环境的变化，需要能前瞻性的抓住一些好的产品，在市场上要第一个，或第一批发行出来，让客户能够分享到这种新产品带来的收益，所以在选择产品上，银行也会有更多的选择，这是他们的机遇，也是一个挑战。如果银行不主动去做这方面的研究，很可能好的产品被别的银行先拿走了，之后迎头再赶就不太容易了，资本市场落后半拍，就永远落后了。

　　所以，对于银行来说，这种新的投资产品可能会越来越受到重视，尤其是在未来。过去一年，整个宏观经济，从国内到海外，整个经济形势都不大好，所以，我们估计今年资本市场也不太可能出现系统性的大涨，预计是个弱势震荡的情况，那么在这种弱市震荡中，经济形势不好的情况下如何去赚钱，如何去为客户找到这种抵御系统性风险的理财产品，这是银行一定要提前考虑的，这也是我们的工作，大家立场都是一样的，都是希望把好的东西推荐给客户。

　　《零售银行》 ：您刚提到，今年会是阳光私募比较热闹的一年，那我们会如何去参与这种热闹？

　　李泽刚：我们公司的优势就是我们的起点低，我们在这张白纸上去规划，特别是在公司核心的团队的构架上面，我们有充分的灵活性，我们希望今年是公司逆势发展的一年。一是团队方面，我们在投研能力上要引进业内优秀的研究、投资方面的专业人士，保证我们的业绩在今年会有一个坚挺的基础；二是产品创新方面，在我们的团队不断补充后，我们在产品创新方面要做具有前瞻性的，别人没做过的产品；三是通过我们内部调整变化，在规模上再上一个台阶，就是越在市场不好的时候，就越需要在市场底部位置去扩大规模，为客户在底部建仓，我们不希望在市场特别好的时候，规模发展太快，这两年我们的发展速度总体来说也不算快，到目前为止，规模在十个亿左右，之前，我们曾放弃过一些规模发展的机会，当时我们想业绩是第一的，那么，在市场筑底的过程中，我们需要逆势扩张，在底部位置，为客户取得绝对回报。

　　从长远来讲，我们取得绝对回报的概率是大大提升的，两年前市场3000多点，比现在高1000点，我们第一期产品成立到现在，大盘已经跌了1000点了，我们净值涨了30%。但现在的关键是能够判断出下一个时间窗我们如何去赚钱，从周期性的角度看，目前的时间窗实际上比我们第一期产品发行的时候要好很多。

　　《零售银行》 ：可以看出您还是看好今年行情的，您能简要为我们解读一下吗？

　　李泽刚：现在好多看空资本市场的人，他们担心的原因主要有两个，一是对全球经济形势的担忧；二是对国内宏观经济的担忧，担心今年的经济形势会更糟。

　　我的观点是中国的证券市场跟宏观经济是不完全相关的。分析宏观经济的专家，他们做股票是不行的，股市非常复杂，另外，我比较注重流动性，也就是资本市场资金的供求关系，过去几年，中国的宏观经济是率先走出全球金融危机的，别人还在走“L”型，中国已经走完了“V”型，所以中国内在的经济增长动力是非常强的。并且，这三年中国的经济形势，从全球看都是一个亮点，但是很不幸，这几年时间中国的股市却是在阴跌，跌下来的核心原因，不是宏观经济好或不好，而是国内流动性供求失衡的问题，货币持续的紧缩，准备金率调到历史新高，CPI也在不断的创新高，所以货币政策收得非常紧，导致了资金成本非常高，大量的实业资本都从股票市场拿钱，另一方面发新股、配股、增发，还有直接大小非减持，股票市场不跌才怪，这是流动性的结果。从这些问题看，现在就是一个筑底的过程，因为现在货币政策正在开始新的一轮的拐点，目前拐点的起点就是现在，现在就是底部区域了，我相信今年的行情会比去年好的，所以这也是我们公司想尽快上一个台阶的原因。