华泰联合基金研究中心 王群航(微博)

　　一、场内基金：老封基价值回归补涨

　　场内基金包括封闭式基金、杠杆板块(杠杆指基、杠杆股基、杠杆债基)、固收板块(约定收益、封闭债基)、ETF、LOF等。本节重点关注前大三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　前两周，本专栏就一直在关注老封基的相对偏弱走势，并对老封基由于不断走弱而不断增厚的内在价值给予了重点提示，因为未来只要二级市场行情继续上涨，老封基必然会出现价值回归的行情。果然，上周，随着基础市场行情的不断上涨，老封基的行情开始启动，并且在上周五终于走出了典型的、相对更强的价值回归行情，整体涨幅大于基础市场。截至上周末，老封基的周平均净值增长率为3.63%，市价的平均涨幅为4.72%，总体表现较好。

　　以往，老封基的行情多是走在基础市场行情的前面，可今年以来却落后了，其原因估计是因为同样可以在场内交易的各类杠杆基金抢夺了老封基的风头。

　　(二)杠杆板块

　　杠杆指基上周的二级市场表现不是很理想，主要原因是前期的炒作气氛较为浓厚，部分品种在上方留下了一定量的套牢盘，并且，还有一些套利资金没有被清洗干净，此板块总体上是新的不敢再炒，老的没有资金去炒。截至上周末，杠杆指基的平均溢价率为16.24%，降低到了近半年来的较低位。

　　杠杆股基的平均溢价率也在下降，截至上周末时为5.87%。不过，在此表面弱态的总体表现背后，却有两个品种在突然放量走强，即瑞福进取、国泰进取，这两个基金份额的这种走势，有着典型的资金推动特征，其中又以瑞福进取这个当年溢价率曾经翻番过的品种最为突出。

　　总体来看，上周，在杠杆指基和杠杆股基这两个小版块中，炒作的动向有向老品种转移的态势。对此，本专栏认为，除去前期被热炒过的品种之外，本板块中一些近期走平的品种、价量配合的较好的品种值得留意。

　　杠杆债基的平均溢价率又变成了负值，在净值周平均增长0.74%的情况下，市价周平均下跌了1.82%，部分游资有弃债投股的行为表现。另外，前周本专栏曾经重点提示过风险的某品种上周的跌幅很大，但即使如此，该品种溢价率依然较高。

　　(三)固收类品种

　　固收板块可以被细分为两个小板块：约定收益、封闭债基。

　　约定收益小板块上周的平均净值增长率为0.11%，继续是按部就班的表现，可市价的周平均涨幅却是1.09%，超过净值较多，出现这种情况的原因在于前期被套利盘打压下来的相关品种有较好的二级市场表现，其内在原因可能是那些着急出局的套利游资该走的已经走的差不多了。

　　股市走好，肯定会从低风险产品上吸引走部分资金，封闭债基上周的二级市场表现就是如此，在周平均净值增长率为0.48%的情况下，市价的周平均跌幅为0.17%，截至上周末时的平均折价率为7.99%，为近几个月来的较低水平。相关品种的内在价值正由此不断地充实。

　　二、场外基金：众指基再现牛市风采

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　指数型基金上周的平均净值增长率为4.37%，是上周全市场平均净值增长率最高的基金类别。全体指基的净值都在增长，即使是刚成立不久的新基金，净值也都有一定的增长表现，工银瑞信(微博)深圳红利ETF、易方达创业板ETF、交易施罗德深圳300价值ETF这三只基金的周净值增长率都超过了6%。

　　指数型基金有这样振奋人心的净值表现，本专栏再次提醒广大基民要注意这样三个问题：(1)当基础市场行情走好的时候，指数型基金值得重点关注。(2)ETF由于平均股票投资仓位接近99%，是市场上股票投资仓位最高的基金类别，是场外基金里重点中的重点。(3)投资指基时，一定要注意相关指基所跟踪的标的指数的行业配置情况。

　　2、主动型基金

　　股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金，上周的平均净值增长率分别为4.2%、3.82%和3.62%。这三个数据给出了这样两个信息：(1)由于股票投资仓位的原因，这三类具有主动型投资风格的基金绩效表现均不如指数型基金。(2)偏股型基金、灵活配置型基金又与股票型基金有一定的绩效差距，这就再次表明，当基础市场行情走好的时候，在具有主动型投资风格的基金里，股票型基金是应该关注的重点。

　　从公司层面上来看，景顺长城、富国、交易施罗德这三家公司旗下有较多的基金在上周有较好的绩效表现。

　　上周绩效表现最好的单只基金是上投摩根中国优势，周净值增长率高达8.79%。截至2011年末，该基金的份额规模为28.62亿份，资产规模为48.45亿元，基金规模处于最佳运作区间；股票投资仓位为93.12%，属于市场上数量不多的高仓位基金，表明其对于基础市场行情大趋势的判断较好；该基金在行业配置方面的最大特点是重仓房地产行业，投资额高达26.88亿元，占基金资产净值的比例为55.48%，是一只投资特色十分显著的基金，恰好与上周的房地产板块走势十分契合。

　　(二)主做债券的基金

　　纯债基金、一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.03%、0.42%和0.84%，这三类基金的收益继续与股票市场紧密相关，南方基金(微博)管理公司旗下的多只品种上周有良好的绩效表现。转债基金上周的平均净值损失幅度为0.1%，估计与前期的较为抗跌有关。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0902%，绩效继续维持在较高的收益状态，泰信天天收益、银华货币、南方现金增利这三只基金的周绩效表现领先，其中，南方现金增利属于综合绩效表现良好的品种。

　　数据来源：中国银河证券基金研究(微博)中心

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