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大型基金公司进军期指市场 空军老大哥遭遇挑战

http://www.sina.com.cn  2012年02月25日 01:45  每日经济新闻

  每经记者 张昊

  本周期指市场最重磅事件,莫过于基金公司旗下公募产品进军期指市场。

  随着大型基金公司的加入,早前以大户、私募为主要参与者的期指市场,其格局将面临重大调整。市场关心的是,这些大型基金的进入是否会对市场行情造成影响?前期国泰君安、中证期货等一览独大的空头席位,是否面临大型基金持仓所带来的挑战?而这些空头席位前期肆无忌惮的大肆放空,是否又因基金的入市而有所收敛?

  另外,自期指上市以来,因惧怕上述主力空头大量空单而被长期压制、甚至扭曲的现货市场多头行情,是否又会得以解放?

  带着这些疑问,《每日经济新闻》记者采访了长期关注于股指期货市场的业内人士。

  两基金获得交易编码

  本周《每日经济新闻》记者从相关渠道获悉,南方基金(微博)与国投瑞银是第一批获得开户申请的公募基金公司,这也是中金所首次批准基金公司的股指期货开户申请。其中南方基金两只公募产品——南方小康ETF及联接基金、国投瑞银公募产品——中证下游消费与服务产业指数证券投资基金获得中金所交易编码。

  昨日(2月24日)有消息人士表示,同期还在等待获取交易编码的嘉实基金(微博),旗下某只公募产品也已经获得交易编码。

  另外相关人士透露,南方基金、国投瑞银旗下多只公募产品获得交易编码后,本周三(2月22日)相应的交易额度已经得到批准,上述基金公司已经开始股指期货交易。

  本周三基金公司开始进入期指市场交易,而从本周的行情看,周一期指主力IF1203合约持仓量达到4.6万手,创当月连续合约之最;周二持仓量小幅减少1226手,基金入市当天主力合约持仓量再次减少1015手,周四IF1203合约持仓量又大幅减少2887手;周五持仓量小幅增加328手,全日持仓量达到4.1万手。

  从本周三以来的行情看,IF1203合约呈逐步减仓并走高的行情,在本周五IF1203合约盘中还创下2658.6点的新高,最终报收2658.4点,上涨2.07%。

  基金公募产品进入期指市场,期指市场的参与主体更趋丰富,市场的流动性再次得到增加。随着第一批基金公司公募产品获得交易编码,后期也将会有更多的公募基金获得交易编码并参与到期指交易中,股指期货的重要地位也将日益凸显。

  基金“小试牛刀”行情影响有限

  南方基金与国投瑞银3只公募产品已经开始“试水”股指期货,投资者最关心的情况是,这些大型基金进入期指市场,对现有的期指行情乃至大盘将形成怎样的影响呢?

  某接近上述基金公司的人士告诉《每日经济新闻》记者,目前这批基金对期指态度还趋于谨慎,参与交易量应该比较少。

  “这些基金目前从事的交易包括套保以及alpha套利。”上述人士告诉记者,首先套包方面,一般是在现货市场做多,另一方面是在期指市场开空头。但是目前A股市场已经走出趋势性上升行情,在市场行情上涨的背景下,目前进行套保似乎时点并不好,因此近期基金进行套保交易的可能性不大,或者即使有,但量应该更为少。

  相对于套保,近期基金在期指市场似乎更倾向于alpha套利,但是量也比较少。

  上述人士解释称:基金目前进行alpha套利,主要是构建一个股票组合,简单可以分为市场风险和个股风险,基金要做的操作是构建期货空头将市场风险对冲掉。

  比如一个股票组合,在同一时段内,该组合表现比大盘强,即相对于大盘有超额收益。这样,投资者可以买入该股票组合,并且买入和股票组合对应风险敞口的股指期货空头合约。如果大盘下跌,则该组合只下跌更少,股指期货空头收益高于股票组合,投资者获益;如果大盘上涨,股票组合强于股指期货,组合收益高于股指期货的损失,投资者获利。不过,对于这种套利方式,普通投资者想要找到有超额收益的股票或者组合并非易事。

  上述alpha套利只是期现套利的一种形式,只不过期现市场的持仓不完全匹配。

  另一方面,2月初,中金所修订出台《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》(以下简称 《办法》)。《办法》在进一步优化套期保值管理业务的同时,引入了套利业务的制度措施。

  国泰君安期货(微博)分析师陈振告诉记者,上述套利制度引入,在更大程度上方便了基金进入股指期货市场的套利操作。相比套期保值,基金的套利行为在日常交易日中可能更多,反映在行情上就是期现价差的缩小。

  《每日经济新闻》记者在观察本周期指1203合约期现价差后,得到了更直观的感受。本周三基金开始进入期指市场交易,或许是由于套利的原因,周四、周五期现价差无论是正向还是反向,其绝对值都非常小,这与周初出现一定程度升水已经形成明显区别。

  期现价差的缩小,将促使行情运行更加平衡,期指与现货市场的相互制约,盘中不合理的升水以及贴水现象将会被套利资金所抹平,这对行情的健康运行也起到一定促进作用。

  套利是抹平不合理的价差,随着基金逐步参与期指市场,期限套利空间或将进一步减小,这将给期指市场带来何种影响?

  格林期货分析师石敏告诉记者,基金参与无非就是套保与套利。首先以套保来看,基金进入之前市场就有套保的机构,之前套保行为并没有对行情产生影响,而本次只是套保主角增加了,其操作本质上并没有变化。比如套保一般持有时间很长,现货市场做多,期指市场做空,两方面对冲,对行情的影响比较有限。

  上述分析师进一步表示,套利方面,尽管基金公司资金量很大,但是真正参与到期指交易的目前也仅有几千万,资金量相对较小;由于套利同样是建立期货与现货两个头寸,而基金在套利中一般也追寻相对平衡的收益,因此基金入市总体上不会对目前的行情产生太大的影响。

  “空军老大哥”地位遭遇挑战

  基金进行期指交易,业内普遍的看法是短期不会对行情有太大的影响,因为短期基金参与的资金量小;后期随着基金入市资金量加大以及更多基金产品加入,期指市场能不能有实质性变化?

  对此,一位一直跟踪期现市场的深圳某私募投资总监告诉《每日经济新闻》记者,基金进入期指市场,将会导致前期已形成的游戏规则彻底改变,而这种改变直接体现或许就是对大盘的影响。

  在此前期指交易中,相信投资者已经习惯了国泰君安、中证期货等期货公司席位一览独大的局面,而很多时候投资者仅需通过观察上述席位持仓变化,就能成功预见次日的行情。

  尽管这种以持仓结构变化判断次日市场涨跌的方法,常被专业人士不屑,但这种方法一定程度上确实能为次日行情走势提供预判依据。比如国泰君安某日空单大减,次日市场很可能出现反弹。

  不过这样的预判方法,或许将因为基金公司进入期指市场而发生某种改变。

  《每日经济新闻》记者从相关渠道获悉,南方基金两只公募产品开户的期货公司分别是华泰长城及天琪期货;国投瑞银一只公募产品开户期货公司为上海东证。另外还有只获得交易编码的嘉实基金,根据其第一大股东中诚信托持股情况,中诚期货或为嘉实基金公募产品开户的期货公司。

  因此在每日盘后持仓席位中,由于基金的介入,这些基金公司开户的期货公司的持仓量或许会猛然抬升,比如先前的华泰长城,在南方基金进入前,其持仓量已经常出现在主力席位前列;而当南方基金大规模介入期指交易后,后续该期货公司席位持仓变动或许会调挑战前期老大国泰君安、中证期货地位。

  游戏规则有望重构

  上述情况仅仅是基金入市对期货公司席位的影响,但更重要的意义在于:基金入市对前期国泰君安、中证期货的操作思路将形成更大的挑战。

  上述私募投资总监告诉 《每日经济新闻》记者,自期指上市以来,舆论的导向是期指并不会对大盘造成太大的影响,但是通过长期期现市场的盘面跟踪,明显可以看出,期指上市后虽然不能影响大盘运行的趋势,但是却改变了大盘以往的运行节奏。

  该人士指出,期指2010年4月16日正式上市,随后拉开了整个市场近3个月的单边暴跌,但在暴跌后,现货市场的反弹力度很小;从过往经验看,当现货市场已经到了反弹的窗口时,股指最终的情况要么是不反弹,要么是反弹的力度弱、持续时间短。在期指上市前,现货市场出现这样的情况是难以想象的。

  上述私募人士表示,这种情况的主要原因是受国泰君安、中证期货等空头主力大量空单的压制,比如现货市场多头看到国泰君安时常上千手空单,谁还敢去持续做多?

  “实际上在期指上市之初,由于缺乏制衡的力量,这些空头主力更变得有恃无恐。”上述私募人士分析称,虽然前期也有机构套保操作,但是受制于套保头寸的限制,机构套保行为被约束。

  “基金本质上是以做多赚钱,应该是一股做多的力量。在以前的现货市场,基金如果放手做多,因为不能在股指期货进行套保交易,国泰君安、中证期货等大量空单势必让基金做多缩手缩脚;但是现在基金可以进入期指市场,且可以根据现货头寸,进行相应套保,这将增加蓝筹指标股的稳定性,大盘再度下跌之时,相关指标股的抛压会比过去小,反过来降低期货空头的影响力。”上述私募人士进一步指出。

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