●份额配对转换机制使分级基金不可能长期高溢价或高折价，考虑到交易成本，一般5%以内的折溢价水平都是合理的。

　　●2月14日跟风买入银华鑫瑞的投资者只能落得站岗的结果，是本轮分级基金击鼓传花游戏般炒作的受害者。是什么原因令分级基金被操纵，是否应该提高对分级基金上市规模的要求和投资者准入限制？

　　证券时报记者 朱景锋

　　和大多数投机炒作一样，上周轰轰烈烈的次新杠杆基金炒作最终在暴跌中收场。

　　由于资金疯狂拉抬价格，导致银华鑫瑞和银华金瑞整体溢价率飙升，套利空间巨大，最终引发资金大举申购银华资源并通过份额配对转换机制套利，银华鑫瑞和银华金瑞场内份额激增，套利资金的涌入最终使银华鑫瑞溢价快速回落至正常水平。

　　深交所自2月8日到2月17日连续8个交易日公布银华鑫瑞的买卖龙虎榜，从成交席位上可以发现，本轮杠杆基金的炒作是由一些营业部游资率先发动，短时间内制造惊人涨幅，并趁机卖出获利，在赚钱效应的驱使下，其他营业部资金闻风而动，纷纷加入短炒战团，快进快出短期获利。

　　被爆炒的不仅仅是银华鑫瑞，长盛同瑞A和同瑞B2月13日和14日连续两个交易日涨停或触及涨停，该分级基金最高综合溢价也达到20%左右。在次新分级基金上涨最疯狂的2月14日，当日上涨超过8%的次新分级基金达到了10只产品，还有2只产品的上涨幅度在7%到8%之间。为什么游资可以轻而易举地发动短期涨势操纵杠杆基金？为何在溢价大幅偏离的情况下有如此众多的资金仍然盲目追随，最终掉入炒作的陷阱？分级基金是否应该引入投资者准入制度？

　　游资快进快出

　　轮番炒作分级基金

　　游资的操作手法向来以快进快出著称，这次在分级基金上同样采取了这一短平快策略，从他们对银华鑫瑞的炒作上可见一斑。

　　2月8日，行情发动者买入。

　　2月8日是分级基金开始上涨的首日，深交所公布的银华鑫瑞当日买卖最大5个席位显示，来自“齐鲁证券滨州渤海七路证券营业部”资金成为买入最多的席位，共买入154.8万元，占当日成交额的22.5%，该营业部也成为杠杆基金上涨的主要策动者，当日银华鑫瑞暴涨9.93%。2月9日和2月10日，银华鑫瑞分别上涨5.4%和4.16%，该营业部资金分别卖出124万元和169万元，之后再没有现身龙虎榜，作为最初的行情发动者，该营业部全身而退。“申银万国(微博)上海海宁路证券营业部”资金在2月8日买入49.7万，2月9日卖出84.4万元。

　　2月8日买入额居第二位的“中信万通青岛深圳路营业部”资金则几乎贯穿了杠杆基金从大涨到回落的整个过程。该营业部在2月8日买入银华鑫瑞76.86万元，2月10日卖出60.5万元，兑现部分收益。2月14日银华鑫瑞创上涨新高，该营业部席位高位卖出404.8万元，兑现了丰厚的浮盈。2月15日起，银华鑫瑞连续大跌，该营业部席位于2月17日卖出1089.4万元，其中可能包含相当的套利资金。

　　2月9日、10日，资金迅速跟进短炒获利。

　　2月9日，拉动银华鑫瑞大涨的主力资金来自“华西证券成都陕西街营业部”和“湘财证券杭州教工路营业部”，两个席位分别买入194.5万元和157.1万元。“华西证券成都陕西街营业部”于2月13日抛售银华鑫瑞184.2万元，兑现了大部分浮盈。“湘财证券杭州教工路营业部”则在2月10日便卖出169.1万元。

　　2月9日居银华鑫瑞买入额第三位的“中国银河证券上海中山北路营业部”则演绎了连续短炒的手法。该营业部于2月9日买入32.98万元，2月10日卖出33.36万元兑现大部分收益，同时，当天该席位再次买入33.33万元，2月13日银华鑫瑞涨停，该营业部资金卖出41.28万元获利。连续两轮隔夜短炒，该营业部资金成功获利。

　　2月10日买入银华鑫瑞最多的前两大席位分别来自“中金公司深圳福华一路营业部”和“国金证券成都龙都南路营业部”，这两个席位资金同样短炒一把就走，2月10日分别买入89.87万元和51.91万元，2月13日借助涨停分别卖掉94.64万元和52.31万元。

　　2月13日和14日银华鑫瑞连续涨停，炒作进入最后疯狂。

　　2月13日买入银华鑫瑞最多的“华泰证券南京户部街营业部”当天买入90.88万元，2月14日卖出91.9万元，及时获利了结。“财通证券诸暨暨阳路营业部”2月13日买入银华鑫瑞75.83万元，2月14日卖出77.36万元。“东方证券上海南汇营业部”2月13日和14日分别买入65万元和114.2万元，2月15日于银华鑫瑞跌停当天又卖出210.3万元。2月14日银华鑫瑞创本轮炒作新高，由于15日到17日银华鑫瑞连续暴跌，2月14日跟风买入的资金全部被套。

　　2月14日，套利资金大举抛售。

　　从2月14日开始，套利资金大举涌入场内抛售银华鑫瑞，套利者的头号主力席位则来自“西部证券上海漕东支路营业部”，该营业部自2月14日到17日连续4个交易日列银华鑫瑞卖出榜第一名，卖出额分别达408.3万元、1797.5万元、1447万元和3244.6万元，2月17日卖出额占到当天总成交额的41%，可见借道该营业部套利的资金是抛售银华鑫瑞的主力军。

　　机构坐享其成

　　盲目跟风者被套

　　在本轮分级基金的炒作中，机构也多次参与，但从机构席位的操作来看，逢高卖出和套利显然是主要操作，这也显示出机构投资者较为理性的特征。而盲目跟风的投资者则陷入了炒作的陷阱，落得了大幅被套的境地。

　　2月8日银华鑫瑞大涨，分级基金行情启动。2月9日机构便开始逢高卖出，某“机构专用”席位当天卖出59.23万元，同时小幅买入1.2万元。直到2月14日银华鑫瑞创新高当天，机构席位才再次现身龙虎榜，其中某机构席位借大涨卖出117万元，另一机构席位则买入67.7万元。2月15日到2月17日银华鑫瑞大跌3天，机构席位连续上榜，卖出额也不断加大，特别是在2月17日某机构席位卖出2477万元，位居卖出榜第二位，占当日银华鑫瑞成交额的3成。整体而言，机构投资者主要以套利交易为主。

　　2月14日跟风买入的投资者则只能落得个站岗的结果。据深交所公布的席位信息显示，当天买入银华鑫瑞最多的前五大席位分别为“东方证券上海南汇营业部”、“大同证券大同站北街营业部”、“申银万国上海龙漕路营业部”、“机构专用”和“广发证券(微博)广州花城大道营业部”，买入额从114万元到64万元不等，无论卖出与否，来自这些席位的资金都承担了较大亏损，是本轮分级基金击鼓传花游戏般炒作的受害者。从2月15日到2月17日，买入银华鑫瑞最多的席位则全部来自“广发证券中山兴中道营业部”，3天分别买入275.8万元、340.6万元和797.8万元，陷入越跌越买越亏的境地。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。