新浪基金研究中心 庄正 高文杰

　　市场震荡，2012年2月6日~2月14日(7天)沪深300指数小幅上涨0.64%，但同期股票型分级子基金却平均上涨7.16%。涨幅较大的银华鑫瑞上涨41.80%，银华瑞祥上涨29.51%，泰达进取上涨24.63%，长盛同瑞上涨21.01%等。市场涨幅不大，股票型分级基金缘何大涨？

　　是因为基金净值大幅上涨吗？统计数据显示，2012年2月6日~2月13日，股票型分级子基金净值上涨1.87%。涨幅较大的泰达进取净值也仅上涨5.84%，长盛同瑞上涨3.69%、银华鑫瑞上涨3.55%，银华瑞祥上涨1.84%，等等。可见在基础市场没有显著上涨情况下，股票型分级子基金净值涨幅也不大。

　　是因为杠杆率显著变化吗？统计数据显示，股票型分级基金高杠杆份额上周一杠杆率平均为2.41，本周一杠杆率平均为2.45，变化也不大，意味着二级市场价格大幅上涨和杠杆率的关系也不大。

　　在净值没有大幅上涨，而杠杆率又没有明显变化的情况下，折溢价率情况怎样？统计数据显示，截止本周一股票型分级基金高风险份额的折溢价率较上周一的17.13%上升2.77个百分点到19.90%，其中溢价率上升最快的银华鑫瑞上升12.06个百分点到32.75%，长盛同瑞B上升9.49个百分点到19.53%，银华瑞祥上升8.22个百分点到15.05%，泰达进取上升7.28个百分点到17.51%。

股票型分级基金高杠杆份额溢价率走势图

　　数据来源：新浪基金研究中心  数据截止日：2012年2月13日

　　可见股票型分级基金大涨主要由于市场游资推动。溢价率较低的高杠杆份额溢价率显著上升，投资者需对这部分高溢价基金保持警惕。尤其是对此轮上涨中跟随上涨的债券型分级基金保持警惕，像封闭式债券型分级子基金鹏华丰泽分级B(近5个交易日上涨9.899%)、债券型分级子基金国泰信用互利分级B等(近5个交易日上涨14.3617%)，近期的上涨可能已经较大程度透支了未来净值的上涨。

　　另外，受高风险份额溢价率上升、低风险份额溢价率不跌反升影响，股票型分级基金场内份额和场外份额的转换溢价率显著上升，像银华中证内地资源指数分级配对转换后的溢价率高达14.08%，已经出现明显的套利机会，如果溢价率不显著回落，熟悉跨市场套利交易的投资者可以通过申购场外份额，转托管为场内份额卖出套利获利。

　　数据来源：新浪基金研究中心  数据截止日：2012年2月13日